供货风险分析(精选8篇)
时间：2023-07-11
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【关键词】供应链融资融资主体融资模式风险管理
【中图分类号】F274
近年来，在互联网金融的发展和推动下，供应链融资也如火如荼地开展，供应链融资改变了过去银行等金融机构对单一企业进行授信的模式，而是围绕一家核心企业的完整供应链，将供应商、制造商、分销商和零售商连成一个整体，全方位地为供应链上的N个企业提供融资服务，不仅有效地解决了供应链上下游中小企业的融资难题而且提高了整个供应链的融资效率，实现了供应链的增值。完整的供应链融资包括四个主体即资金的供给者银行，资金的需求者上下游的中小企业，银行的战略合作者核心企业和融资服务机构第三方物流企业。目前供应链融资模式主要有三种，分别是应收账款融资模式、存货融资模式和预付账款融资模式。本文以四个主体出发，分别探讨了四个主体三种融资模式下的风险表现和风险控制点。
一、文献综述
（一）关于供应链融资模式的研究
郭涛（2005）认为应收账款融资主要分为应收账款抵押融资、应收账款让售融资和应收账款证券化融资三种模式，并指出应收账款融资模式在解决中小企业融资难问题方面的优势。宋炳方（2008）认为供应链金融可分为三类：即基于核心企业风险责任的预付款类融资产品，基于动产和货权控制的存货类融资产品和基于债权控制的应收账款类融资产品。王玉洁（2009）分析了预付账款融资的服务对象，主要模式和流程设计，并结合风险因素考虑在预付账款融资模式下银行的融资利率决策。朱晓伟（2010）通过借鉴物流金融业务存货融资的主要模式，总结了供应链金融业务下存货融资的主要模式，包括抵质押授信、先票后货授信、信用证项下未来货权的质押授信，并对两种模式下存货融资模式中涉及的成员关系进行了比较。
（二）关于供应链融资风险管理的研究
Pater（2001）分别从企业的内外部考虑供应链金融的风险，他认为内部是供应链缺乏敏捷性所致，外部则是由于资源和运输的复杂性以及需求和预测的不确定性造成。Matthew赵莉（2010）在梳理供应链金融的理论研究的基础上，对其三种典型模式以及每种模式下的风险进行介绍，并提出相对的防范策略，最后选取实务中一些典型案例进行分析，提出有针对性的风险管理措施。张爽（2013）提出现在供应链融资中，主要存在问题为：核心企业的道德风险、银行内部操作风险、物流企业质押单的风险，从对核心企业的选择、完善银行操作环节、慎重选择抵质押物权三方面提出了风险控制思路。孟欣（2013）分析了供应链融资的三种模式即应收账款、保兑仓、融通仓融资模式存在的风险，从现金流控制、内部风险控制、外管体制完善三方面，提出了风险防范的建议。
（三）文献评述
目前对供应链融资的研究主要从内外部面临的风险研究着手，或是从三种不同融资模式角度对供应链融资的风险进行分析，较少站在不同主体角度解析供应链融资风险或是只对单一主体的供应链融资的风险进行剖析，本文从四个主体出发，分别分析了不同主体在三种融资模式下的风险控制点，使得供应链融资风险分析更为完善，也更具针对性，这是本文主要的研究意义和创新所在。
二、供应链融资的融资主体与融资模式
供应链融资主要有四个参与主体，分别为核心企业、融资企业、银行与第三方物流企业，根据融资流程和各主体参与角色和程度不同，供应链融资可以分为三种融资模式，即应收账款融资模式、存货融资模式和预付账款融资模式。
（一）应收账款融资模式
应收账款模式是指处于供应链上游的中小企业拥有核心企业的应收账款，并且将应收账款单据凭证作为质押担保物向银行等金融机构进行融资，核心企业、融资企业与银行通过签订三方协议，以融资企业的销售收入作为第一还款来源，如果融资企业违约无法偿还贷款，则核心企业需要替其偿还所欠银行的贷款。
（二）存货融资模式
存货融资模式是指存货或动产作为质押物，向银行等金融机构申请融资的融资模式。融资企业、银行和第三方物流企业签订三方协议，银行委托第三方物流企业对质押物进行价值评估和监管，融资企业根据质押物的评估价值获得金融机构一定贷款额度的融资模式。
（三）预付账款融资模式
预付账款融资模式是指在核心企业承诺回购的前提下，下游融资企业向银行申请以核心企业在银行指定仓单为质押的贷款，授信企业指定第三方物流企业作为发货中心，核心企业按照约定发货的融资模式。
三、供应链融资风险管理
（一）基于核心企业的供应链融资风险管理
在供应链融资中核心企业发挥着重要作用，主要体现在信用提供，核心企业利用自身的信誉为上下游企业提供信用担保，使得商业银行能够为融资企业提供资金。由于核心企业承担上下游融资企业的违约风险，所以核心企业会加强对融资企业资金使用的控制和风险监督，从而提高整个供应链的风险管理水平。同时核心企业利用其在供应链的主要的主导作用，通过改善供应链企业之间的信息交流和资源利用状况，有助于加强对供应链的控制，提高供应链的运作效率。核心企业虽然在供应链融资中起到不可或缺的作用，然而也承担了一定的风险，核心企业的风险主要来自两个方面，一个是信用风险，当融资企业无法偿还贷款，核心企业由于替其承担违约风险因此也会受到牵连；另一个是操作风险，是由于供应链融资内部流程不完善和人员操作失误的人为造成的风险。
供应链融资有三种主要模式即应收账款融资模式、存货融资模式和预付账款融资模式。在每种融资模式下核心企业风险的成因和形式表现都有所不同。在应收账款融资模式下核心企业的风险主要来自自身和供应链上下游融资企业还款能力，如果融资企业出现资金紧张发生违约问题，核心企业将承担连带责任替其偿还贷款，弥补提供贷款银行的损失。此外，由于供应链应收账款融资管理涉及的账户和业务较多，清偿程序和支付路径也较为复杂，因此易发生操作层面的人为失误，造成操作风险。在存货融资模式下，核心企业与银行签订回购协议约定若融资企业逾期无法偿还银行剩余贷款时，核心企业将回购其尚未解除质押的剩余存货以偿还剩余贷款。当存货市场价格短期内急剧下降时，融资企业可能由于自身风险防范不足或是抗风险能力弱而放弃偿还贷款，此时核心企业就要替其承担违约风险。此外，由于供应链融资环境较为复杂，如果供应链中的运输和仓储环节缺乏一定的规范和标准，流通中的物权难以得到保证同样会引起风险。在预付账款融资模式下，买方企业交纳一定比例保证金从而获得银行授信，向卖方支付全额货款，卖方按协议的约定发运货物，货物到达后设定为抵质押，作为银行授信的担保。由于核心企业在这种融资模式下同样也承担为融资企业提供担保和承诺环节，因此引起风险的原因和形式和存货融资模式下类似。
通过对核心企业供应链融资的风险分析，核心企业为防范风险应当根据不同融资模式风险的成因和特点进行风险管理设计，提升风险管理意识，优化风险管理制度，完善风险预警体系和加强风险预案管理，加强对供应链融资上下游企业的风险管控和监督，促进供应链融资信息交流和及时传递，提升供应链效率的同时达到风险防范的目的。
（二）基于商业银行的供应链融资风险管理
作为供应链融资资金的提供方，商业银行在整个过程中发挥着重要作用，在供应链融资中，商业银行作为资金的提供方在供应链融资中，银行通过运用结构性融资工具，基于供应链企业贸易中的应收账款、存货和预付账款等资产发放融资，为供应链中的企业提供资金。与传统资金贷款方式相比，供应链融资还处于发展阶段，商业银行在此方面的业务流程还不是很完善，所以存在一定的风险。一方面来源于银行工作人员对供应链融资相关业务不熟悉而带来操作风险和由于融资方提供虚假的交易合同和文件造成信息不对称引发的道德风险。另一方面源于核心企业的资信和破产导致的供应链的整体风险。下面具体从三种融资模式即应收账款、存货和预付账款融资来分析商业银行所面临的风险。
在应收账款融资模式下，商业银行风险主要来源企业的资信风险即核心企业由于行业和市场风险等原因引发的无法偿还贷款的由于供应链自身原因造成的信用风险，内部欺诈风险即银行和企业间人员相互串通，放松审贷环节从而给银行造成的风险。同时融资企业可能提供不真实的交易文件和合同获取资金后将质押的应收账款汇入企业其他的账户之后擅自挪用的风险。此外还存在因为业务流程复杂，银行和企业之间业务衔接和银行内部人员实务而引发的操作风险。在存货融资模式下，商业银行的主要风险主要来源于以下几个方面，一是融资企业和仓储企业的信用风险。融资企业的信用风险是指融资企业由于自身的财务状况和内部管理问题无法还贷的风险，仓储企业的风险主要来源于虚假上报、监管失误等监管风险。二是内部欺诈风险此类风险类似于应收账款融资模式下质押融资产品属于银行内部控制的管控风险。三是质物类别风险，此类风险源于抵押存货货权不清晰或是由于市场价格剧烈波动和流动性造成的。此外，存货融资模式下也存在由于仓储企业或者银行内部操作失误和仓储企业与银行之间业务衔接方面造成的风险。在预付账款融资模式下商业银行的风险主要表现为两方面，一是第三方企业由于自身的资信状况无法对融资企业做出担保和及时还款的信用风险，二是源于供应商提供货物的质量和真实性造成的风险。
商业银行作为供应链融资中提供资金的一方，应当尤其注重风险的防范。首先应当对供应链企业所处的行业和市场作出风险评估，注重防止由于牛鞭效应造成的供应链整体风险，再者要对注意对授信文件交易合同的真实性进行核查，在存货融资模式下还要特别关注物质类别风险，此外也不能忽视由于内部管理和流程规范等原因造成的内部欺诈和操作风险。
（三）基于中小企业的供应链融资风险管理
中小企业作为供应链融资的资金需求方，由于中小企业规模小，经营业务单一，自有资金有限，抗风险能力较弱，一直以来就存在融资渠道单一，融资成本高的融资难题。通过供应链融资，中小企业依托核心企业的信誉和担保，极大降低其融资的准入门槛和融资风险，使其授信不再困难，较好地解决了融资难题。但由于中小企业经营能力有限，风险管控能力也较弱，在与大型企业的市场竞争中时常处于弱势地位，在原材料采购阶段、生产经营阶段和产品销售阶段存在较大的资金缺口和风险管理问题。下面根据其不同阶段所对应的融资模式具体分析其存在的风险状况。
应收账款融资模式下，中小企业的经营发展状况和核心企业的回款保障能力直接影响着应收账款融资业务的顺利开展，是重要的控制点。此外中小企业提供商品的质量也会影响到核心企业的销售，对供应链资金的流通造成风险。当然，应收账款的转移和坏账风险也不容忽视。在存货融资模式下，中小企业的风险与应收账款模式下类似，主要是来源于经营能力有限，应对危机的能力较弱的信用违约风险和质押物的监管风险，和一些人为失误引起的操作风险。预付账款融资模式下，中小企业的风险主要来源于其经营能力和信用风险，中小企业的市场开拓、持续经营能力、信誉能力和核心企业间的合作紧密度都与其违约风险密切相关。另一方面则是质押物的质量和受市场影响价格波动和质押物监管失误带来的风险。此外，也存在一定的内部欺诈和操作风险。
中小企业作为供应链融资中的主要融资方，是风险的主要来源方和风险控制的关键点，因此中小企业应关注自身的经营和发展能力，建立良好的信誉和企业形象，并选择与资金雄厚、信用良好的核心企业进行合作，同时要建立风险评估体系，加强风险防范措施以稳固整个供应链融资运作的顺利进行。
（四）基于第三方的供应链融资风险管理
第三方的物流企业作为供应链中物流管理外包的承接者，物流公司充分发挥其在货物运输、仓储和货物监管等方面的长处，承担着抵押物的仓储、运输和控制职能。同时第三方物流企业通过对质押物的严格监控，有助于解决信贷关系中信息不对称的问题，在一定程度上降低供应链融资风险，成为第三方物流综合解决方案的完整提供者。第三方物流企业通过深入供应链，提供多元化服务的同时，风险也随之加大，从与供应链中各主体包括银行、客户和供销商的接触及运输仓储各个环节都存在着风险，同时由于法律和经营运营环境复杂，对第三方物流企业而言，供应链融资是一项高风险的业务，如何有效分析和控制风险，成为第三方物流企业顺利开展供应链融资的关键。下面还是从供应链融资的三种模式出发具体分析第三方物流企业所面临的风险。
在应收账款融资模式下，鉴于银行业务范围的限制，并不能对供应链融资业务中各节点企业间经济活动真实性进行调查，第三方企业如若缺乏相应的监管举措，容易给融资企业利用虚构的经济活动来欺骗银行贷款提供机会。在存货融资模式下，第三方物流企业在供应链融资中是金融机构的委托人和人，同时也是中小企业的监管者，在质押物估值及监督管理方面发挥着重要作用，但由于第三方物流企业缺乏外部监管和自身内部管理的缺陷会给存货融资带来诸多不确定因素。此外也同样存在内部欺诈和一系列的法律风险。在预付账款融资模式下，第三方物流企业的风险主要源于两方面，一方面是货物监管风险。由于供应链金融参与主体众多，各主体之间容易产生信息失真、滞后和信息不对称问题，就存在质押物决策和监督管理的风险。另一方面则是由于供应链融资复杂环境产生的存货仓储和运输过程中人为原因产生的操作风险。
第三方物流企业作为供应链融资物流方案的提供者和解决着，其风险管理是供应链融资风险管理的重要组成部分，应该深入整个供应链的流程，参与供应链内部的监督和控制，尤其要注意对存货仓储和运输过程中存在的风险及质押物风险的把控，同时也不能忽视其内部的操作风险控制。
四、结论
通过对四大主体三种融资模式下的风险分析，为了供应链融资的顺利开展，各个主体应更有针对性地对自身在不同融资模式下各环节风险点的分析和控制，从而有助于防范整合供应链融资系统的风险，提高供应链融资的整体效应。对内构建和完善供应链金融信用风险评价体系并加强信用风险的控制技巧，对外建立核心企业的准入体系，选择合理的质押物、建立中小企业信用数据库、加强对物流企业的监督，还可以运用金融衍生工具对其风险进行监控。核心企业要注意防范信用风险和操作风险，并根据不同融资模式风险的成因和特点进行风险管理设计，加强对供应链融资上下游企业的风险管控和监督，发挥其在供应链融资中的主导作用；商业银行注重防止由于牛鞭效应造成的供应链整体风险，注意对授信文件真实性的核查，同时也要防范内部欺诈和操作风险；中小企业则应关注自身的经营和发展能力，并选择与实力信誉良好的核心企业进行合作，加强风险评估；第三方物流企业则应深入整个供应链的流程，尤其要注意对存货仓储和运输风险防范。只有各个主体在各自的节点上做好风险把控，才能有助于供应链融资的整体风险管理。
主要参考文献：
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[7]徐亮、基于供应链融资的企业信用风险评价体系研究[D]、武汉理工大学，2012、
关键词：国债期货；国债期货重推；定价原理；套期保值；建议
中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：1672-3198（2014）15-0112-01
1 国债期货与我国国债市场发展现状
我国国债市场发展现状分析：
我国国债现货市场的发展主要体现在总体规模不断扩大、期限结构日趋合理和投资种类更加丰富及其投资队伍不断扩大的态势。具体表现为以下几点：
（1）国债市场规模不断扩大。
（2）国债期限结构日趋合理。
（3）国债种类不断丰富。
（4）国债投资者群体不断扩大。
2 我国国债期货重推必要性和可行性分析
2、1 我国国债期货重推的必要性分析
随着国债现货市场规模的不断扩张和我国利率市场化进程的不断推进，投资国债的市场主体为规避利率波动风险的需求日益强烈，而国债期货交易的重推亦显得更加必要了。
国债期货的重推能够更好地实现市场利率的价格发现功能，为债券市场提供有效的定价基准并形成健全完善的基准利率体系，并进一步推进利率市场化进程。
投资者可以利用期货本身具备的风险转移功能来实现市场利率风险转移以减少投资收益的波动风险。
2、2 我国国债期货的可行性分析
利率市场化改革的不断推进为国债期货的恢复提供了必要条件。随着我国利率市场化改革的不断推进，国债现货市场、期货市场和发行市场的利率将相互作用，从而共同决定市场均衡利率，国债期货的恢复又为利率市场化提供了配套的保障机制。
国债现货市场的不断完善为国债期货的重新推出提供了坚实的基础。国债规模的扩大使得国债价格控的可能性大大减少，抑制了倒逼行情的发生，从而有效遏制了国债期货市场上的非理性过度投机行为；日趋合理的国债的期限结构使我国国债市场的收益率曲线更为完整，为我国国债期货的恢复提供了重要保证。
期货监管体系的不断完善为重新推出国债期货提供了有效的制度保障。在立法方面，《期货交易管理暂行条例》等一系列法律法规，使整个市场的发展逐渐步入法制化、规范化的良性发展轨道；在行业监管方面，中国期货业协会这一行业自律组织的成立为标志，我国期货市场已经形成了由证监会、期货业协会、交易所组成的三级监管体系，正逐步发展成一个具有自律管理功能的有机整体，从而也为发展国债期货市场提供了有效的制度保障。
3 国债期货主要影响因素与国债期货定价原理
（1）市场利率。
一般而言，市场利率与国债期价呈现反比例关系：当预期市场利率将会上调，国债期价可能会下跌；当预期市场利率将下调，国债期价将会上升。
（2）国债现货市场。
国债期货是以不同品种国债为标的的期货合约，且期货交易T+0模式下期现套利活动更使得国债期市与现市联系更加紧密。国债期市投资主体大多以套期保值和套利交易为目的，国债现价的变动通过影响双方基差大小进而影响着套保和套利效果。随着交割期的临近国债期价会逼近于国债现价，故一般而言国债现价与期价呈现同向变动关系。
（3）其他影响因素。
影响国债期价其他因素包括物价与保值贴息、股市及汇市等方面因素。
4 相关投资与政策建议
通过上文的研究分析我们可以看出我国国债期货重推已具备了基本运作条件，国债期货亦已于近期开始仿真交易以供投资者投资，所以国债期货作为新的期货投资品种推出成为一种必然，而试图通过国债期货进行套保、套利和投机活动的投资者应做好相应准备。
投资者首先应充分了解国债及国债期货相关方面投资知识，了解期货交易所制定的国债期货交易规则和品种合约，制定合理的风险管理计划，密切关注央行和财政部公布的存贷率、再贴现率和保值贴补政策信息，并结合自身实际制定合理套保或者套利投资方案。
相关监管层应继续优化国债现货品种及其期限结构以增强国债市场流动性，合理设计国债期货合约，继续深化利率市场化改革，积极构建国债期货市场政府监管、行业协调组织和期货交易所自我监管相结合的管理模式以加强风险管理，逐步完善国债期货相关的风险管理制度和相关立法建设以保障国债期货规范化运作。
参考文献
［关键词］存货管理 存货管理风险 风险控制
一、存货管理风险的概念及特性
1、存货管理概念的界定。一般来说，企业对存货的管理是沿着两条线展开的，一是从实体运动的角度出发，对存货实物进行管理；二是从价值运动的角度出发，对存货价值进行管理。因此，在研究存货管理风险之前，有必要对存货管理的概念进行界定：本文所讨论的存货管理特指存货价值的管理。
2、存货管理风险的概念。什么是风险，不同的研究视角会给出不同的答案。在管理学领域，人们通常将风险定义为“以一定的发生概率存在的遭受损失的可能性”。我们可以这样来定义存货管理风险：它是指企业在进行存货管理过程中，由于自然、社会、政治、经济、技术、以及企业自身等各方面原因所导致的，可能发生的损失。
3、存货管理风险的特性。存货管理风险具有以下特性：①客观性。由于导致存货管理风险的自然、社会政治、经济技术等原因的客观存在，由此使得存货管理风险也具备了客观性，即不以人们的意志为转移；②潜在性。WwW、133229、CoM存货管理风险是 “可能发生的损失”，而不是已经存在的客观结果或既定事实，即其发生的概率大于零而小于1；③不确定性。虽然存货管理风险是客观存在的，但发生的时间、空间和形式却是不确定的；④复杂性。存货管理风险的成因、表现形式、影响力和作用力是复杂的，由此使存货管理风险呈现出复杂的形态；⑤相对性。即存货管理风险不是一成不变的，它会随着一定条件的变化而转化。
二、存货管理风险的类型
企业的存货可能会由于价格上涨导致采购成本增加；也可能会破损、冷背过时、腐烂变质；还可能发生盗窃、挪用；等等。所有这些都会是企业蒙受损失，形成存货管理风险。经过分析总结，笔者将企业存货管理风险概括为以下四种主要类型：
1、购置风险。企业在采购存货时，可能面临存货价格上涨或下降，由此导致采购成本的增加或减少。购置风险即指由于存货价格上涨导致采购成本增加而形成的风险。
2、储备风险。企业通常应储备一定数量的存货，以满足生产和销售的需要，但储备存货却会给企业带来储备风险。储备风险通常来自两个方面：一是存货储备过多造成占用资金过多，从而失去这些资金的机会成本；二是存货破损、冷背过时、陈旧、腐烂变质等导致价值减损而形成的风险。
3、短缺风险。过多的存货储备会使企业承担储备风险，而储备不足同样会引起风险，这就是短缺风险。短缺风险是指企业由于存货供应中断而造成损失。短缺风险主要来自三个方面：一是企业由于原材料、燃料等的短缺，造成停工待料和未按期完成生产任务，或紧急采购代用材料所发生额外支出的损失而形成的风险；二是企业由于产成品和库存商品的短缺，造成延迟供货而向客户赔偿的损失而形成的风险；三是企业未能按合同供货形成的商益损失，或丧失销售机会从而丧失获利机会引起的机会损失所形成的风险。
4、盗失风险。盗失风险是指存货被盗窃、挪用或因灾害、意外事故造成的损失，主要来自两个方面：一是由于企业管理不善，导致存货在采购、储备、发放使用等各环节被盗窃、挪用造成损失而形成的风险；二是由于发生自然灾害或非自然灾害，以及其他意外事故，造成存货价值减损而形成的风险。
三、存货管理风险的控制措施
存货管理风险虽然是客观存在的，但我们可以通过采取合理的措施对其进行有效控制，从而达到既能满足企业生产经营对存货的需要，又能将存货管理风险降至最低的目的。控制存货管理风险的基本思路是：在加强存货日常管理的基础上，运用abc分析法，将存货分为重要存货、一般存货和不重要存货三类，进而对重要存货采用经济订货量模型进行管理和控制。
1、加强存货的日常管理
存货的日常管理虽然是基础工作，但也是控制存货管理风险不可忽视的重要工作。日常管理抓得好，可以有效地控制储备风险、短缺风险和盗失风险。存货的日常管理通常包括三个方面：
（1）对存货的统一管理。通常企业应由财务部门对存货资金实行集中、统一管理，以实现资金使用的综合平衡，加速资金周转，资金统一管理的主要内容包括：①根据国家财经法规、制度和企业实际情况制定企业存货管理的有关制度；②对各种存货资金占用量进行测算，汇总编制存货资金占用计划；③将有关计划指标进行分解，落实到有关部门和个人；④对各部门资金运用情况进行检查分析和考核。
（2）对存货的归口管理。对存货实行归口管理的基本原则是，使用资金与管理资金相结合，物资管理和资金管理相结合。各项存货归口管理的基本做法是：①原材料、燃料、包装物等储备资金归供应部门管理；②在产品和自制半成品等生产资金归生产部门管理；③产成品资金归销售部门管理；④修理备用件资金归设备动力部门管理。
（3）对存货的分级管理。各归口管理部门要根据具体情况对资金指标计划进行进一步分解，分配给各所属有关单位和个人，做到层层分解、层层落实，实现存货资金的分级管理。具体计划指标的分解方法为：①原材料资金计划指标分配给供应计划、材料采购、仓库保管、整理准备各业务组管理；②在产品资金计划指标分配给各车间、半成品库管理；③产成品资金计划指标分配给销售、仓库保管、产成品发运各业务组管理。
2、利用abc分析法对存货进行科学分类
如果对所有存货都采取同样的控制方法，则既不利于突出重点，也不能有效进行存货管理风险的控制。因此我们有必要对存货进行科学分类，以便针对不同存货采取不同控制措施。abc分析法正好可以解决这一问题，该法由意大利经济学家巴雷特首创，其基本思路是：按照一定标准对企业的存货进行分类，从而选出需要重点控制和管理的存货，进而对其实施重点管理方法。运用abc分析法进行存货分类的一般步骤包括：（1）计算存货在一定期间内（一般为一年）的耗用总额。为减少工作量，可以这样计算，主要的存货按品种计算，一般的存货按类别计算；（2）计算每一种存货资金占用额占全部存货资金占用额的比重，并按大小顺序排列，编制成表格；（3）根据事先测定好的标准，把存货划分为a、b、c三类，a类为重要存货，b类为一般存货，c类为不重要存货。根据普遍经验，a类存货种类占存货种类总数的5%～10%，但其资金占存货资金总额的60%～75%；b类存货种类占存货种类总数的20%～30%，其资金占存货资金总额的20%～30%；c类存货种类占存货种类总数的60%～75%，但其资金只占存货资金总额的5%～10%。
3、利用经济订货量模型对重要存货进行重点控制
在对存货进行abc分类的基础上，我们便可以对其中的a类存货采取科学手段加以重点控制，最常用的方法是利用经济订货量模型确定存货的合理订货批量和订货时间，以使存货的总成本最小化。这一方法可以有效地控制存货管理的购置风险、储备风险和短缺风险。
（1）利用经济订货量基本模型确定每次最佳订货批量和每年最佳订货次数。
每次最佳订货批量和每年最佳订货次数的公式如下：
其中：q——每次最佳订货批量；
n——每年最佳订货次数；
k——每次订货的变动成本；
d——存货的年需要量；
kc——存货的单位储存变动成本。
（2）利用经济订货量改进模型确定再订货点。
再订货点的公式如下：
其中：r——再订货点；
l——交货时间；
d——存货日平均需要量；
b——存货的保险储备量。
参考文献：
关键词航运业套期保值市场风险运费指数期货经济功能
航运市场不仅受世界经济贸易影响，而且受政治、自然等因素影响，这些因素的综合作用通过航运市场的价格波动反映出来。运价的波动，会给租船人或船东带来经营中的不确定性，可使租船人或船东处于不利的地位，甚至遭受巨大的经济损失。因此，对运价风险的管理和控制就成为航运管理中的重要课题。
经济贸易的全球化、一体化和自由化是世界经济发展的方向，随着上海航运交易所的逐步成熟及其他航运交易所的先后建立，势必形成全国联网的交易系统，随着会员制度的逐步完善，会员规模的逐步扩大及专业经纪公司、清算公司的逐步形成，无疑将为我国运费期货业务的开展创造极其有利的条件。
1运费期货的产生机理分析
水运需求是国际贸易的派生需求，它源于国内、国际贸易的水运需求，这无疑使得水运生产具有依赖性和被动性。世界经济的波动、国际贸易的变化，甚至政治因素、自然因素等都可能成为加剧风险的原因。对风险性的分析及寻求规避或减少风险的方法是船东和货主所最为关切的。
利用运费期货规避风险的基本原理。期货市场的基本功能是为那些想转移风险的人提供套期保值，既通过期货合约的买卖交易来抵消现货市场价格变动带来的风险。水运运价的波动给水运当事人带来的风险可以划分为两种：一种是有规则风险，即各航线的运价随着整个经济形势变动，各航线运价的变动方向与总运价水平的变动方向呈相同趋势；另一种是无规则风险，即个别航线由于特殊原因而造成的该航线运价的涨跌。这种无规则风险可以通过从管理和技术方面采取一些措施得以分散和减少；但有规则风险主要是由宏观大气候造成的，如利率、经济周期因素、政治因素等，从管理和技术方面采取措施就显得不力，而运费期货交易的价格风险转移、套期保值等功能可较好地规避或减少这种风险。这就是运费期货产生的机理所在。
2运价指数期货操作案例
为了更好的说明运价指数期货的运作流程，以下给出一个实际的案例。船东有1条船，租期预计到5月中旬结束。3月中旬，船东还没找到合适的租船人。当时的BFI为1583,7月份的远期运价指数为1523,3月中旬租船市场蒙罗维亚/鹿特丹的运价为每吨6、90美元。根据对整个市场的分析，船东认为到了5月中旬，租船市场蒙罗维亚/鹿特丹的运价会下跌，需作保值处理。他选择在BIFFEX进行运价指数期货套期保值。按照当时的运价水平，装运9万吨铁矿石可收入运费621000美元(6、90美元×9万t)，故船东先将40份7月份的合同卖到远期运价市场，共收入609200美元(10美元/1523×40)。到5月初，BFI降至1391，租船市场蒙罗维亚/鹿特丹运价跌到每吨
6、35美元。船东按市场价格将船租给别人装运9万吨铁矿，共收入运费571500美元(6、35美元×9万吨)。比原计划少收入49500美元。这时7月份的远期运价指数与租船市场同时下跌，降至1400，船东再从远期运价市场将3月中旬卖出的40份合同买回来，共花费560000美元(10美元/1400×40)，与3月中旬卖出合同所得收入相抵后，获利49200美元(609200-560000美元)。运价指数期货市场的利润与租船市场的损失相抵后，船东的净损失为300美元(49500美元~49200美元)。换句话说，由于船东作了保值处理，即使在租船市场运价下跌时，还是争取到了每吨6、897美元的运价，几乎没遭受什么损失。如果市场的变化与船东的预测相反，船东则会得到比原计划多的运费收入。但是，他不得不将已经卖出的合同以高价从期货市场买回，或以不利的价格与期货市场结算。同理，租船人也能利用运价指数期货套期保值方法，锁定运费支出，从而规避运价风险。
3运费期货市场的经济功能分析
期货市场的主要经济功能有套期保值、价格发现、资源的优化配置。运费期货市场既有一般期货市场的上述功能，又有着自己独特的经济作用。笔者将结合水运生产的具体特点，从宏观和微观两个方面对其经济功能作进一步分析。
3、1有利于加强宏观调控
由于市场功能失灵的现实可能，市场调节功能的自身弱点及其存在的消极影响，宏观调控的产生与存在也是必然的。水运市场宏观调控就是指国家根据国民经济需要对水运市场从总量与结构上进行调节、控制和引导。运费期货市场组织制度的严密性，运费期货交易规则的约束性和运费期货交易价格的可控性，为加强宏观调控提供了可能性和必要性。此外，运费期货市场的价格具有预期性，是现货市场价格变动的一个重要参照系；运费期货市场的需求具有批量性，是现货市场供给的一个重要指示系。这些给加强宏观调控提供了充足的信息，指明了调控方向。
3、2有利于提高运输组织化程度
3、2、1快速、广域、大批量的运输组织需要有一个信息畅通的航运市场环境
运费期货市场的建立有利于形成一个宏观调控的有形市场，通过其交易量集中及信息量丰富等优势，从而便于加强航运信息的搜集、加工、存储和传递工作，促进多层次、多渠道、多触角、纵横交错、通达灵敏的航运信息网络的形成，进而提高运输组织化程度。
3、2、2运输组织过程中存在的障碍
障碍之一是水运市场主体双方就运输服务价格的确定存在歧义，从而减少运输服务交易成交率，影响运输组织化程度。运输的供给者常按运输成本和竞争价格来估价其运输服务的价格，而需求者按照经济效用和支付能力来估计其产品的运费。这是一项非常复杂的技术性工作。运费期货市场的建立，水运市场主体可以及时地了解到市场行情，根据期货价格分析现货运价的变化规律，从而能保证其估价的合理性和可接受程度。
3、2、3运输组织化程度的高低还受交易成本的影响
根据现代微观经济学的最新研究，市场参与者的活动是必须付出交易成本的。所谓交易成本，即市场参与者进入市场，完成交易行为所必须付出的代价。举例来说，任何一个买方或卖方都不可能无成本地获得做出最优决策所需要的全部价格信息，由于获取关于买卖双方价格信息是需要付出成本的，因此关于其它买者或卖者的价格信息只能被有限地获得，所以，通常交易不可能在最优的价格状态下进行，只能在次优的状态下进行，这种价格损失就是一种交易成本。运费期货市场中运费期货合约是在“公开、公平、公正、合法”的规则下进行交易的，其成交价格凝聚了众多套期保值者和投机者对未来价格的判断。因此根据运费期货市场中的价格信息可以在较优的价格状态下制定出水运市场中现货的交易价格。
3、3有利于国际航运中心的建立
国际航运中心是一个发展的概念，随着时代的变迁，其内涵及体制也经历着持续的变化发展。真正意义上承担国际航运功能的中心城市直到19世纪初才在欧洲出现，如第一代国际航运中心伦敦和鹿特丹。它们属于航运中转型航运中心，反映的是一种简单的货物集散功能，主要依靠优越的地理位置、高效的集散输送能力和万船云集的规模效应。世界上很多国家和城市之所以发展成为世界或某个地区的航运中心，除了地理位置和历史的原因，还因为它有一个特殊的组织（航运交易所）。例如伦敦的波罗的海海运交易所、纽约航运交易所、汉堡、鹿特丹、奥斯陆航运市场、东京航运市场及香港航运交易所等，这些交易所以其有利条件和特殊作用有力地推动了当地航运的发展，从而确立了这些城市在国际航运中的地位，也推动了这些城市的经济、保险、金融、旅游、信息等产业的发展。
3、4提供了一种交易品种
3、4、1为水运市场主体提供一种锁定成本（或收入）的金融工具
根据BIFFEX及INTEX的运费期货交易情况来看，大多数船东或租船人涉足运费期货市场的根本目的在于从运费期货市场上寻求风险规避。水运现货市场上的其他各种风险可由保险公司担保，而运价变化的风险由谁承担呢？一般现货交易中，运价变化的风险主要由船东（或租船人）与经营者之间分担，由于分担风险的人数少，所承担的风险份额也就大，如果风险过于强烈，就可能导致水运当事人的破产或倒闭。我国运费期货市场的产生为我国水运市场主体（船东或租船人）的经营和投资提供了一种规避风险和套期保值的金融工具，从而实现锁定成本（或收入）。
3、4、2为投机者提供了一种释放投机资本的场所
过去我们常对投机行为持否定的态度，如今随着市场经济的逐步深入，人们对期货市场上的投机行为有了新的认识。期货市场上的投机实质上是一种风险投资行为，投机者的收益非无本之木，无源之水，他们通过承担价格风险，获得了套期保值者让度出来的高于市场价格的那部分利润。运费期货市场所提供的投机交易是运费期货市场正常运转所必须的，是活跃市场的调节剂。
（1）当事人为避风险而套期保值，没有投机者，交易无法成立。所以，套期保值与投机相辅相成，投机活动可起到承担风险、分散风险的作用。
（2）投机者都注意搜集市场信息，预测运价波动，他们的投机活动通常从全体上反映供求状况，使运费期货市场运价波动幅度减少。
（3）由于运费期货市场可辐射到全国甚至国际上，投机活动可使市场有充分的流动性，使现货与期货市场价格保持一致走向。
但是，期货市场上的投机和现货市场上的投机一样也有负作用，即“价格操纵”的垄断行为所造成的危害。对此，不可因噎废食，要注意鉴别和防范。合法的期货投机一般具有公开性、竞争性、规范性特点。期货合约的投机买卖均应在规定的场所、规定的时间、规定的范围内，按规定的程序进行。舍此，均属非法，应予严惩。对期货投机负作用的防范，各国均有严密措施，如合约量的限制、价格涨幅的限制、国家期货管理部门的监测等。随着运费期货市场的建立和发展，我国运费期货交易的法规、条例也必然会应运而生。
参考文献
1徐剑华、国际航运经济新论[M]、北京：人民交通出版社，1999
（辽宁对外经贸学院会计系，大连旅顺116052）
摘 要：近些年，上市零售百货公司在中国迅速的发展。上市零售百货公司的快速发展会给上市公司自己带来丰厚的利益和良好的社会效益。但是从无到有，短期迅猛的发展模式也会给管理层提出如何高效和健康保持公司稳健发展的要求。本文通过对上市零售百货公司财务风险现状分析，试图找出此类公司财务风险管理的优势与不足，并对其原因进行分析，制定相应的防范措施及对策，从而降低上市零售百货公司的财务风险，一方面保证生产经营活动正常开展，使其经济利益免受损失，另一方面也对管理层健全公司财务风险防范体系和完善措施提出了更高的要求，保证了广大投资者的利益。
关键词 ：零售百货公司；财务风险；防范措施
中图分类号：F273文献标志码：A文章编号：1000-8772（2014）31-0167-02
收稿日期：2014-09-22
作者简介：焦栋（1978-），女，汉族，辽宁省大连人，讲师，硕士研究生，研究方向会计政策，会计双语教学，审计等。
一、零售百货产业迅速发展，产生财务风险
中国自上世纪末期到2014年，在二十多年的产业发展中，零售百货企业有了巨大的发展，其中在沪市和深市的上市零售百货公司发展超过了50多家。短期迅猛的发展模式也会给管理层提出如何高效和健康保持公司稳健发展的要求。提高上市零售百货公司风险控制能力，便是提高上市公司的获利能力，提高公司的竞争力。由于近年来经济危机的影响以及种种不确定因素，我国上市零售百货公司面临的风险日益增加。上市公司在追求价值最大化和高收益的同时，面临着各种风险，只有充分对财务风险进行分析、评价和管理，才能使上市零售百货公司健康长久的发展下去。许多上市公司的破产是由于财务出现问题，如诺基亚，通用汽车公司以及安然公司。因此，现在上市零售百货公司的投资者和经营者对财务风险的应对措施极其重视，加强了财务风险管理。上市零售百货公司主要业务为商品流通，其财务风险主要是由负债过多，商品流通缓慢，投资过大，应收账款过多等原因导致的现金流量不足，增加上市零售百货公司债务压力，使上市零售百货公司陷入财务危机。因此，公司应控制负债规模，保证充足的流动资金，使上市零售百货公司良性发展。
二、上市零售百货公司财务风险及其主要成因
财务风险是指上市零售百货公司在各项财务活动过程中，由于各种不可控因素的作用，使得上市零售百货公司的实际财务收益与预期财务收益发生偏差，而使上市零售百货公司经济受损的可能性。也就是说，是由于不恰当的融资方式，不合理的财务结构，不完善的资本资产管理以及不科学的投资方式等等因素，使得上市零售百货公司可能丧失偿债能力，导致投资者预期收益下降。
上市零售百货公司财务风险的成因很多，可分为：外部风险和内部风险。其中外部风险包括：（1）复杂的财务管理宏观环境。由于经济环境、法律环境、市场环境、社会文化环境、资源环境等因素，使得上市零售百货公司的管理系统不能与之相适应，对上市零售百货公司影响重大，比如国家新政策的出台、同类新商品的上市。（2）市场供求状况变化和单位经济行为的时间差异。市场供求变化无法准确估量，上市零售百货公司在进行决策时与供求变化存在时间的差异，上市零售百货公司往往根据经验判断未来的变化，一旦判断失误，将出现财务风险。（3）不合理的资本结构。上市零售百货公司为了控制资本成本，在筹资时，倾向于债务融资方式，债务资本的比例很高，如果资金链断裂，上市零售百货公司无法按时偿还债务，将面临巨大的财务风险。（4）受到利率水平以及外汇汇率水平的影响。内部风险又可以涵盖如下几方面：（1）不健全的管理体制，缺少科学的内控制度（2）缺乏科学的财务决策，从而导致决策失误。上市零售百货公司往往根据经验以及投资者的主观意愿进行决策，没有科学的决策方式，对于未来现金流量不能做出合理的判断。（3）内部财务关系不明确上市零售百货公司权责不明，管理不力，导致资金使用率低下，不能保证资金的安全性和完整性。（4）资金流动性不强以及现金流量状况不佳。（5）财务管理人员素质水平低，缺少客观的财务风险认识。
三、上市零售百货公司财务风险分析
一般来说，财务风险分析是对具体产生风险的途径进行风险分析。其中具体是对筹资风险、投资风险、经营风险、存货变现风险和应收账款风险等进行具体模式的分析，提出有效的防范措施和制度建设。
筹资风险是指由于资金供需市场、宏观经济环境的变化，上市零售百货公司筹集资金给财务成果带来的不确定性。上市零售百货公司承担风险程度因负债方式、期限及资金使用方式等不同面临的偿债压力也有所不同。筹资活动产生的现金流量越大，上市零售百货公司面临的负债压力越大，风险越大，但是未来收益性也越大。如果上市零售百货公司涉及外币，由于汇率实时变动，也会对上市零售百货公司的财务产生一定影响。
投资风险是指上市零售百货公司投入一定资金后，由于市场需求变化从而影响最终受益与预期收益偏离的风险。上市零售百货公司对外投资主要有两种形式：直接投资和证券投资。
经营风险又称为营业风险，是指在上市零售百货公司的生产经营过程中，供、产、销各个环节不确定因素的影响所导致上市零售百货公司资金运动的迟滞，产生上市零售百货公司价值的变动。经营风险主要包括存货变现风险、应收账款变现风险、以及行业发展、业务扩张、国家新颁布的政策等影响。
存货变现风险是由于产品市场变动而对产品销售产生的不利影响。上市零售百货公司存货积压，流动性差，占用上市零售百货公司资金，并且上市零售百货公司为存货管理付出了巨大的保管费用，降低了上市零售百货公司利润。一般来说，存货数量会逐年递增，因此会占用了上市零售百货公司大量的资金，产生了巨大风险。
应收账款风险是由于上市零售百货公司应收账款引起的坏账损失，以及应收账款管理成本所引起的风险。应收账款的增加使得上市零售百货公司出现流动资金短缺，不得不举债经营，增加上市零售百货公司财务费用，降低上市零售百货公司利润。应收账款余额应逐年递减，但一般来说，零售百货上市零售百货公司的应收账款数额都十分巨大，从而给上市零售百货公司带来了风险，影响了正常经营。
四、上市零售百货公司财务风险防范措施建议
首先，上市零售百货公司要提高风险意识，在对负债进行有效地控制的同时，进行新业务、新产品的拓展和开发。控制负债比例，保证合理的资产负债率，以达到上市零售百货公司能够长远发展的目的。此类上市零售百货公司主要以商品流通为主，如果商品不能及时销售，就会造成上市零售百货公司资金短缺，积压商品占用大量资金，供销不能循环，导致上市零售百货公司陷入财务危机。所以上市零售百货公司应该积极拓展新的业务，使资金快速回拢，保证上市零售百货公司正常运营。
其次，上市零售百货公司要建立健全的存货管理制度。上市零售百货公司作为商品流通上市零售百货公司，其存货为其最主要的资产，因此存货管理应是上市零售百货公司的重点问题。存货管理工作，需要采购部门、储存部门、销售部门合理调配，保证上市零售百货公司的商品做够供应，又不会大量积压，占用资金。
再次，对应收账款进行有效控制。应收账款虽是上市零售百货公司的资产，但是并不是应收账款越多越好。应收账款的增加，导致上市零售百货公司的流动资金减少，不能保证购货，满足销售。所以上市零售百货公司应控制应收账款的金额。上市零售百货公司应做好账龄分析及核对工作，保证应收账款准确真实，并且加强销售人员风险意识，在销售之前应认真考察购货单位的信用程度，降低信用风险。上市零售百货公司要想发展必须扩大销售，而今赊销作为销售最主要的方式之一，所以上市零售百货公司应重视对应收账款的控制。
综上所述，上市零售百货公司要想在今后快速发展，必须加强财务风险意识，形成企业自身有效的财务风险防范体系，才在同领域的竞争中把握先机，稳步发展。
参考文献：
[1]许秀梅、论中小企业的财务风险[J]、市场论坛、2009（03）
[2]赵波、浅析中小企业财务风险与防范[J]、时代金融、2012（17）
[3]陈勇、浅析中小企业财务风险问题[J]、商业文化（学术版）、2009（04）
关键词：期货市场；国民经济；价格发现；风险转移
一、引言
我国期货市场自20世纪90年代初开办以来。经历了不平常的发展道路。经过数年的整顿规范，我国期货市场的市场环境、内部结构、市场规模均取得了很大的进步。随着我国加入WTO，我国期货市场面临着良好的发展机遇，期货市场交易规模近来出现了持续的恢复性增长。
值此期货市场蓬勃发展之机，我们更应该在反思中国期货市场走过的曲折道路的基础上，借鉴国际期货市场发展的成功经验，对期货市场在国民经济发展中的作用进行深人地探讨，客观认识我国期货市场的经济功能，揭示期货市场对我国经济发展的实际作用。这样才能够为促进我国期货市场的稳定发展提供理论上的保障。
二、文献综述
关于期货市场的经济功能、即其对国民经济发展的作用，国外的研究主要集中于微观层面的理论分析。据其对期货市场经济功能强调重点的不同，研究可分为三大观点：首先是传统的观点，即认为期货市场的主要功能就是风险转移，如Samuelson(1965)首先将商品期货界定为“票据”，然后通过对完全竞争市场均衡价格的两种形式的分析，指出商品期货市场具有稳定价格(价格熨平)的功能，同时还具有风险分摊(套期保值)的功能。其次是期货市场的流动性理论，Working(1962)和Telser(1981，1986)认为，就风险转移而言远期比期货更有效。所以期货市场的主要功能并不在于风险转移，而在于为市场参与者降低交易成本、提供流动性。而Williams(1986)则提出了隐性借贷理论。他认为套期保值实质上是一隐性借贷行为，所以期货市场是一种隐性借贷市场。故而期货市场的重要作用应是规避信用风险，减低交易成本。综合上述观点，Hieronymus(1993)指出，最接近自由竞争的期货市场，其主要功能在于确定投机价格，提供风险转移机制和建立公平的融资渠道等几方面。
在国内，由于期货市场长期处于试点、整顿阶段，故而关于期货市场对国民经济发展作用的探讨一直都未停止，但这些探讨大都集中于宏观层面的实践总结。比较具有代表性的有：常清(1999)提出，应在反思10年研究和试点的基础上，对诸如经济发展与期货市场建设；期货市场建立与市场经济改革；期货市场与通货膨胀、通货紧缩；期货市场会否制造泡沫经济等有关重大理论问题进行深入探讨。陈述云(2001)指出期货市场主要有以下几个作用：(1)有利于商品生产经营者改善内部经营管理，避免价格风险。提高经营效益；(2)为政府制定宏观经济政策、实现宏观调控目标提供价格决策信息；(3)有利于完善市场体系与市场价格形成机制；(4)有利于建立各种金融市场之间的竞争和均衡关系。姜洋(2005)认为稳步发展期货市场有助于确立大宗商品定价话语权，有助于加强和改善宏观调控，有助于推进商业银行转变经营机制，并且有助于健全我国石油安全机制。田源(2005)亦指出期货市场的价格发现和套期保值功能，决定了它在全球资源配置中发挥重要作用的同时，能够帮助国家化解市场价格波动的风险，趋利避害，促进经济发展，维护国家利益。而马文胜(2005)则将新形势下期货市场的功能归结为：(1)宏观功能，包括保护国民经济安全与国家利益、对产业调整起宏观调控作用和联接实体经济与虚拟经济等三方面；(2)微观功能，包括价格发现与套期保值和形成良好投资渠道两方面。曹和平(2005)也提出：期货行业是一个能够直接为GDP带来增长的实物性产业。期货市场不仅能够发现价格规避风险，而且由于它自己产品的需求价格弹性和供给价格弹性比其它的银证期保类产业要快，这就使它能够成为宏观经济的稳定剂。
综述国内外有关文献。我们可以发现期货市场作为高级的市场组织形式，具有形成价格进而优化资源配置的根本作用。故而期货市场的基本经济功能就在于：(1)风险转移功能，也就是期货市场通过套期保值能够有效的转移价格风险，其实质就是期货市场通过形成合理的风险价格(套保费用)，将现货市场的价格风险在套期保值者和投机者之间进行有效转移。(2)价格发现功能，也就是由于期货市场具有公开性、预期性和连续性的特征，期货价格能够准确及时地反映当前和未来的市场供求，从而优化资源配置。
在两大基本功能的基础上，期货市场可衍生出一系列具体的派生功能。首先是期货市场的宏观功能，主要包括三个方面：(1)促进经济增长；(2)平稳经济波动；(3)保障国家经济安全。其次是期货市场的微观功能，主要是帮助企业转移价格风险，锁定生产成本，保障经营收益。事实上期货市场对国民经济发展的主要作用也就在于此。
进一步分析我们发现，虽然国内外在这方面的探讨很多。但前期文献存在着较为明显的不足。前期文献的理论探讨多为局部均衡分析或简单经验判断，尚未发现采用一般均衡分析框架，运用金融经济学基本理论对期货市场的经济功能进行规范分析的成果；同时全面系统地理论研究期货市场功能发挥状况的具体文献也几近于无。这就说明国内外在这两方面的工作实际尚未展开，而这种状况既与目前国内期货市场高速增长的现状不相适应，更会阻碍未来我国期货市场的稳定发展。
所以，下面我们即对期货市场的两个基本经济功能进行深入系统的理论分析。
三、期货市场通过风险转移功能优化资源配置
这部分的研究我们主要从微观角度人手，讨论期货市场对国民经济的影响。
期货市场没有出现以前，商品生产者和经营者要承担来自于季节性的变化、自然因素的影响和政治因素的影响的全部价格波动的风险，这种风险会给商品生产者和经营者造成直接或间接损失。期货市场出现以后，商品生产者和经营者可以通过期货市场进行套期保值交易来将价格波动的风险有偿转移给愿意承担风险的投资者。这就是期货市场的风险转移功能。
我们认为，期货市场通过风险转移功能能够优化资源配置，这一点可以通过下面的局部均衡分析来证明。
不确定的价格会影响到风险厌恶的厂商的生产行为。对于这一点，理论界早有研究。早在1971年，AgnarSandmo就在模型中严格证明了，风险厌恶的厂商在面对不确定的价格的时候会减小自己的产出(Sandmo1971)。但是一旦存在远期市场、期货市场及期权市场等这些可以进行套期保值的金融市场的时候，厂商可以将自己面临的价格风险转移给金融市场中的买方和其他投机。Holthausen(1979)及Lapan等人(Lapanet、a1、1991)也证明了当期货价格与未来现货价格的期望相等时，也就是所谓的期货价格是无偏的时候、厂商的产量与它面对一个等于未来现货价格期望的确定的价格下所选择的产量一样。这也就是说。通过包括期货市场这些金融市场的引入，可以提高厂商的产量(相对没有这些市场时而言)。
在现有的文献的基础上，我们将主要对不存在期货市场和存在期货市场两种情况下风险厌恶的厂商的生产决策研究，以此发现期货市场风险转移功能对市场参与者的福利的影响情况，从而证明期货市场的确能够通过风险转移弥补现货市场的不足，优化市场资源配置。
1、无期货市场时的厂商决策。
在这部分中，我们遵循Sandmo(1971)的框架，分析没有期货市场时厂商的生产决策。我们假设：
(1)厂商处于完全竞争市场。
(2)厂商从其利润中获得效用。
2、存在期货市场时的厂商决策。
此处我们在模型中引入期货市场，并研究这一市场的引入对厂商生产的影响。为了分析的简便，我们这里借用Hohhausen的假设，即市场的参与者并不是像现实中那样在期货合约到期之前平仓，而是持有期货合约一直到期并履行合约。因此，实际上这里讨论的更像是远期市场。但是只要期货市场与现货市场之间的无套利关系能够始终成立，这里的分析就可以很容易地推广到真实期货市场的状况。
假设厂商在期货市场上有总量为h的套期保值头寸。期货合约的当期价格为f，未来价格为b。则厂商的最优化问题可以写为
由(10)式可以得出结论：当存在期货市场时，厂商的生产决策只受期货价格b的影响。当期货的价格等于未来现货市场的价格的期望时(b=E[P]=μ)，厂商的行为与完全竞争条件下面对确定价格时的行为一样，即而厂商的风险厌恶程度仅仅影响厂商在期货市场的头寸。因此，在这种情况下，相对于没有期货市场的情况，期货市场的引入能提高厂商的产量()，达到资源配置优化的产量。
进一步，当期货的价格b<μ时，厂商的产出低于价格为确定时的产出。此时期货市场的引入是否会增加厂商的产量(相对于没有期货市场，而价格又是不确定的情况)，是不确定的。具体要依期货价格而定。而当期货的价格b>μ时，厂商的产出高于价格为确定时的产出。这就说明，如果期货市场非有效，则其对现货市场乃至资源配置的作用很可能是负面的。
基于微观角度，我们发现在不确定的情形下，有效率的期货市场确实能够弥补现货市场的不足。即其通过转移厂商面对的价格风险，促使风险厌恶的厂商做出有效率的产量决策，从而优化资源配置，促进经济发展。
四、期货市场通过价格发现功能促进经济增长
下面我们从宏观的角度，分析期货市场对国民经济的作用。
作为期货市场的基本功能之一，所谓价格发现是指在期货市场上通过公平竞争、高度透明和集中交易的方式所形成的，最接近市场真实需要，能够反映当前和未来供求关系，指导现实生产和经营的价格水平。
由于现货价格在形成过程中的时滞性、分散性和更重要的信息不对称性，其价格的真实性受到严重影响。以其作为市场信号，就会造成不必要的损失，形成高昂的交易成本。而由于规则公平，买家和卖家众多，期货市场积聚了各方面广泛信息。由此信息集中过滤所形成的期货价格，必然能够比较准确地反映真实的供求状况及其未来价格变动趋势，形成正确的价格信号。这样通过期货市场的价格发现，就显著地降低了相关商品的交易成本，促进了商品的交易乃至经济的发展。
事实上，期货市场价格发现功能的根本作用就是显著降低商品交易成本，促进经济增长。
Williams(1986)则从另一角度论证了期货市场降低交易成本的基本作用。他指出原则上任何一种商品和服务都应有一个市场，但为了降低整个交易成本，市场的数目应在满易需要的前提下尽可能减少。有的商品或服务没有必要在有形的市场中交易，而可以在隐性市场上进行交易。两个有形的市场交易一般就可以衍生出一个隐性(市场)交易。事实上现货市场、期货市场和借贷市场就是这样相互联系的。所谓套期保值，就是期货交易和现货交易的结合，其实质包含着一种隐性的商品借贷交易。所以以套期保值为目的的期货市场是一种隐性借贷市场。故而期货市场的重要作用应是规避信用风险，减低交易成本。
下面我们采用Yang和Borland(1991)建立的新兴古典动态一般均衡分析框架，研究期货市场是如何通过降低交易成本来促进经济增长的。
由上可见，交易条件越好，交易成本越低，则分工的演进就越快，专业化经济优势就越强，从而经济增长也就越快。
而期货市场恰恰就能够降低交易成本。我们可以延续上述思路具体分析一下：
在t=O时，分工水平很低，每种贸易品均有多个生产者。因而购买者可以选择其中任一，即使购买者在这一生产领域已停止人力资本积累。所以此时存在一个瓦尔拉斯机制。然而可以证明，由于熟能生巧和专业化经济，经济可能演进到极端分工的状态：每种产品只有极少生产者，每个人作为他的专业产品的出售者就是一个垄断者，而作为其它产品的购买者，相对其中的生产者而言是没有竞争力的(因为此人已停止在此领域的人力资本积累)。所以在t很大时，存在一个对称的多边垄断机制，垄断造成的机会主义行为产生了阻止专业化经济优势被充分利用的内生交易成本，从而影响了经济增长。
而以期货市场为代表的长期合约制度安排，可用于限制这种机会主义行为导致的内生交易成本。如前假设，所有交易都是通过一个合约系统和一个期货市场来进行谈判。在t=O时期的一个瓦尔拉斯机制决定所有的长期合约。这些长期合约不能在以后重新谈判。t=-O时期任何人都没有生产活动的经验，因而人们事前完全相同并无“专家”与“外行”之分。因为所有的交易通过合约系统被在t=O时期运作的期货市场完全决定，因此尽管随着时间的推移生产者会从熟能生巧中获得垄断权力，但在合约签订之时还没有垄断权力存在。与所有人的理性预期假设结合，t=O期的瓦尔拉斯机制是可行的。因此期货市场的功能就是消除由机会主义行为产生的内生交易成本。如果没有期货市场，由熟能生巧和专业化经济引致的机会主义行为是不可避免的。
所以，根据新兴古典动态一般均衡分析框架，我们发现期货市场能够降低经济体系的内生交易成本，促进社会分工水平的提高，最终促进经济增长。
1、1经济风险因素
经济因素是影响天然橡胶价格的主要因素，影响天然橡胶期货市场的经济因素包括许多方面，笔者主要介绍库存、进出口及汇率变动等。（1）库存。目前，国内天然橡胶进口量的增长速度超过下游主要产品轮胎产量的增长速度，导致国内形成大量的库存，从而影响了天然橡胶的正常价格。国内橡胶库存包括现货和期货库存两种。现货库存集中在农垦仓库、青岛保税区仓库、贸易商库存，这些库存数据是不公开的，可以称为隐性库存。其中保税区的库存由一些资讯网站不定期公布，保税区库存的高低直接反映了国内近期进口数量及需求方面的信息，是分析期货价格不可或缺的因素。期货库存集中在上海期货交易所认可的交割仓库当中，每周都会有数据，称之为显性库存。上期所库存周报中，将显性库存以期货库存和注册仓单两种形式公布，是分析胶价的重要依据（见图1）。（2）进出口。国际市场上天然橡胶的进出口贸易对于期货价格的作用是由天然橡胶供应国和使用国博弈的结果，为数不多的几个天然橡胶主生产国如印度尼西亚、马来西亚和泰国主导了全球天然橡胶的供应，而美国、日本等天胶的消费大国由于国内不种植天胶，所以需求都要依靠进口完成，由此也产生了对于天胶期货和现货价格强大的支撑作用。作为全球第二大天胶进口国家，我国对于天胶的消费需求也直接影响着国际胶价的走势和波动。（3）汇率变动。汇率影响的主要是不同国家期货市场之间的交易，而目前全球各大交易所都是相关联的。而且，近几年全球经济局势不稳定，汇率变动频繁，对天然橡胶价格，尤其是进出口业务都有一定的影响。资料和数据显示，通过相关性分析，日元对美元汇率与TOCOM天然橡胶价格存在一定程度的相关关系，因此，日元对美元汇率的变动对进口天然橡胶的成本会造成一定影响，从而引起国内橡胶价格的变化。
1、2政治风险因素
政治风险因素主要包括生产国及进口国对天然橡胶的进出口政策，国际范围内的突发事件，已经发生或将要发生的重大事件或灾难性事件等，这些因素对天然橡胶期货价格的影响一般是即时的，而且是长期的。对天然橡胶期货市场影响较大的政策干预主要表现在：（1）主产国对于橡胶价格的干预。主产国对于橡胶价格的干预，主要手段是橡胶减产计划，限制橡胶出口、规定最低出口价格等措施。一旦天胶现货市场价格大幅波动，尤其是价格持续走低之时，各国政府大多会出台干预政策。泰国、印度尼西亚以及马来西亚作为三大天然橡胶主产国，于2002年成立了天然橡胶地区销售联盟。该联盟统一实施了一系列对天然橡胶的限产保价措施。其中尤其在2009年前后，橡胶价格屡屡受挫暴跌，这种干预政策对于橡胶现货和期货的价格的稳定产生了重要的作用。（2）关税政策调整。关税的调整一般通过本国天然橡胶进出口成本的变化，继而对供需和价格引起变化。比如中国从2010年1月1日起，烟片胶进口关税调降至20％或1600元／t择低收取；进口标胶关税税率为20％或2000元／t择低收取；天然胶乳进口暂定税率为10％或720元／t。而泰国2011年10月1日起上调天然橡胶出口关税，如果FOB价格低于40泰铢／kg，出口关税为0、9泰铢／kg，如果高于100泰铢／kg，则关税上调至5泰铢／kg。显然灌水的调整增加了天然橡胶的出口成本。（3）产业政策的调整。汽车工业是橡胶的主要消费领域。汽车工业对于橡胶的需求，直接影响天然橡胶现货和期货的价格。中国在2009－2010年为了抑制经济危机对我国汽车业的影响，实行的车市刺激政策，包括1、6L及以下排量车型购置税减半、汽车下乡、以旧换新等细则，令我国汽车产业在经济危机中产销同比增幅达48、30％、46、15％（2009年）和32、44％、32、37％（2010年）中国汽车工业的产能受到旺盛的刚性需求的持续增长不断的向上攀跃，在缔造全世界汽车工业奇迹的同时，也为我国轮胎产业的快速发展起到了极大的推动作用，从而导致我国对于天胶的消费需求日益增长。
1、3自然风险因素
自然风险因素对天然橡胶价格的影响主要体现在供应环节，从而影响天胶期货市场。天然橡胶来源于天然橡胶树，既然是一种植物，其生长情况一定会受到自然因素的影响。影响天然橡胶价格波动的自然因素主要包括以下几个方面：首先是季节因素。每年割胶都在一定的季节进行，当处于割胶季节时，供应增加，价格下跌；当处于停割季节时，供应减少，价格上涨。其次，是气候因素。气候因素主要是指一些灾难性天气情况的出现影响期货价格。其次是病虫害因素。橡胶树上多发的红根病、白粉病、炭疽病都会影响天胶产量及价格。
2套利交易的宏观风险因素分析
2、1开平仓风险
开平仓风险是天然橡胶跨期套利风险投资交易所存在的最主要的风险类型。在进行套利风险投资交易时，交易者注意的是不同月份或者不同市场的期货合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。如果期货的价格的变动方向与当初的预测相一致，交易者即可从两合约价格间的关系变动中获利。其主要有两个风险因素构成：一是投资者错误估计了均衡价差范围。二是期货合约价差在较长时间内持续偏离均衡价差范围。
2、2比价稳定性及市场风险
比价稳定性风险以及市场风险广泛存在于天然橡胶的跨市套利过程当中。天然橡胶的跨市套利是利用上海期货交易所和东京商品交易所各自的天然橡胶寻求套利的风险投资机会。考察均衡比价是根据一系列经济社会及行业情况（如关税、汇率、贸易配额等）后综合分析的客观结论，一旦其中的条件发生改变，比价关系的稳定性就会带来波动甚至破坏。而天然橡胶跨市套利的市场风险是指在某一时间范围内，上海期货市场或者东京商品期货市场行情发生剧烈变化例如单边行情持续扩大，套利合约价格波动剧烈，期货交易所在化解危机，处理异常行情带来的高度风险时，就会将盈利头寸第一时间平仓，而亏损头寸却单边。由此形成的风险称之为市场风险。
2、3信用及政策风险
信用和政策风险也是进行跨市套利交易中存在的风险类型。中国国内法令严禁未经允许的境外期货交易。现今多数企业和个人风险投资者只能通过各种变通途径寻找投资公司等机构进行外盘操作。但因为缺乏有效监管，这种操作方法存在诸多的信用风险。比如委托机构境外开设账户会造成风险投资资金的安全隐患等等。天然橡胶跨市套利的政策风险是指国家因为调整橡胶相关商品进出口政策、对关税和其他税收政策进行大幅变动时，导致天然橡胶跨市套利的均衡条件发生重大改变，从而影响套利的成功实现。
2、4增值税风险
增值税风险是进行天然橡胶期现套利时需要考虑的成本风险。依据交易规则，正向期现套利交易者是期货市场的卖方，假如进入交割程序，必须向买方提供增值税发票，而这部分税款应当列入交易成本。因为期货市场上最终成交价是依据最后一个月的结算价来计算的，所以增值税就成为持有成本计算中唯一不可控的因素。假如在天然橡胶期现套利时期，天然橡胶现货价格大幅上涨，则会极大地提高天然橡胶现货的结算价，从而使套利者需要支付更高的增值税额，从而造成收益的缩水甚至亏损。
3天胶期货风险投资管理的对策和建议
3、1进行动态数据观测，反馈期货市场信息
天然橡胶作为我国期货市场中的传统投资型合约品种，其价格波动受到来自全球多领域的因素的影响，又由于期货保证金交易的独特属性，当经济环境不稳造成的期货价格剧烈波动时，其投资风险就随之加剧，期货经纪公司应对期货市场相关的领域进行动态的实时数据观测和信息收集，并在第一时间通过期货交易软件的信息平台对投资者予以告知，使投资者在第一时间对天然橡胶期货价格的走势作出合理预期并采取相应操作。
3、2设置风险投资顾问，完善期货交易咨询
期货经纪公司应建立自己的风险投资分析团队，对不同品种的商品期货应有专业人士针对不同的风险投资方式进行相关风险评估的研究，并完善自身的期货交易咨询体系，最大程度保证客户投资者资金的安全性，降低投资风险。在客户进行天然橡胶等相关品种的风险投资交易时，可开通咨询热线，一方面为需求客户对市场基本面行情和期货价格波动情况予以分析指导，另一方面可根据客户的交易资金的风险进行系统评估给出止盈平仓或者止损平仓的建议指令。
3、3基本面分析与技术分析有效结合
由于期货价格与现货价格联系紧密，应在投资决策时随时关注现货价格实时动态，通过分析天然橡胶的供求情况以及上所述影响因素，来有效预测和判断天然橡胶期货价格的基本趋势。在对基本面进行宏观分析的同时，还应结合技术分析，通过考察具体的技术指标，结合相关的投资模型，通过实时数据得出开仓和平仓的时机指令，当与基本面的分析趋势相一致时，将有效的降低天然橡胶期货风险投资者的投资风险。
3、4观测历史各期收益，每年末追加保证金
识记交易细则
在进行期货交易之前，应把期货各品种的交易细则和结算细则完全理解并牢记在心。比如各期货品种的保证金制度、涨跌停板制度、每日结算制度、持仓限额制度、大户报告制度和实物交割制度等等。还要理解不同交易所对期货品种不同的管理制度和规章制度，理解并记住这些概念后，有利于投资者在某个期货品种突发事件中，根据交易规则制定相应的交易策略。举例：黄大豆1号期货合约的交易细则中应理解以下内容：交易品种、交易单位、报价单位、最小变动价位、涨跌停板制度、合约交割月份、交易时间、最后交易日、最后交割日、交割等级、交割地点、交割方式、交易保证金不同时期收取的比例，不同时期持仓限制，交易所库存和库容情况等等。刚介入期货市场的投资者往往容易忽略这些细则，从而造成不必要的经济损失。
在理解并记住以上交易细则后，下一步就是分析期货市场各品种的走势，通过一定的分析方法对该品种未来的走势进行预测，并制定相应的操作计划。
期货分析方法
在期货市场中，分析的方法有很多种，但基本上是以基本面分析和技术面分析为主，尤其刚介入期货市场的投资者应脚踏实地运用这两种分析方法效果会更好。基本面分析主要是研究分析期货品种现货商品方面的供求关系，基本面分析法是研究历年现货商品的产量、消费量、进出口量、库存量、国家政策对该品种的影响因素和其他可能影响该商品价格走势的因素等等，进行综合分析并预测该商品未来价格走势的分析方法。基本面分析法通过研究现货商品的供求关系适合预测该商品价格的长期走势，不适合预测该商品价格短期的波动。
技术面分析是通过研究和分析某种商品期货以前的价格走势来预测未来市场价格变动的方向。技术分析法主要是对某期货品种以前的每日交易情况进行分析，其中包括成交量的波动幅度、成交量与价格及持仓量之间的变化、价格波动图形的变化等等来预测未来市场价格走势的方法，前人对此总结出很多的精髓理论，比如道氏理论、波浪理论、江恩定律等等。技术指标如KDJ、MACD、DMI等等。这些技术分析方法在这里不做详细阐述，投资者可根据自己的兴趣选择相应的书籍学习和运用这些技术分析方法。技术分析法是对市场本身价格走势进行预测的分析，但由于市场价格波动非常频繁，故技术分析法不太适合预测长期的价格走势，只适合短期的价格走势预测。无论基本面分析还是技术面分析，价格都是由市场的供求关系决定的，以基本面分析预测商品的长期价格走势，以技术面分析寻找商品的合理介入价位，两者有效的结合，才能更准确的对市场价格进行预测和判断。
制定交易计划
在预测和分析完市场价格趋势后，下一环节便是制定交易计划，这是期货交易的关键所在，制定交易计划包括资金管理与风险控制两个重要部份。
资金管理。它在期货投资中是一门艺术，直接关系到期货投资的成败。由于期货以少量保证金进行杠杆式交易，投资者采用全仓交易获利最大的同时也面临着风险，故全仓交易只有在投资者对市场行情分析有把握时方可进行。一般情况下，投资者应将资金分成若干份，根据市场行情的变化进行分散投资，从而降低投资风险，此种分散资金降低投资风险的方法就叫资金管理。该方法的运用因人而异，管理是否恰到好处有利于促成期货投资的成功。
风险控制。其中止损是风险控制的最好方法，当投资者对市场行情判断错误时，因尽快离开市场减少损失，这就是止损的意义所在。由于市场变幻莫测，导致商品价格的变动规律时有时无，从而影响投资者对市场的行情预测与判断。故在实施交易计划时，发现计划与市场价格走势不符，证明交易计划出现偏差，应尽快离开市场减少损失（止损的设制应选择重要的阻力位和支撑位，均线，跳空缺口等等），等待下一次投资的机会。
投资者在每次交易前应有一个详尽的交易计划，和清晰的交易思路，交易时就不会被市场短期的价格波动所迷惑，做出非理性分析判断，造成不必要的损失。期货市场流传着这样一句名言：“有计划的投资叫控制风险，无计划的投资叫”。在期货市场中，投资者想要获得巨大的成功，详尽的交易计划及严格的执行计划，缺一不可，刚介入期货市场的投资者须牢记。
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