中介公司盈利模式范例(3篇)

时间:2024-04-28

中介公司盈利模式范文

关键词:腾讯公司;盈利模式;财务状况

一、腾讯公司简介

腾讯公司成立于1998年11月,是中国最大的互联网综合服务商。腾讯公司通过免费的即时通讯平台迅速建立起一系列有粘性的用户群,在这个强大的优势下拓展其他互联网增值服务来实现盈利。在这种盈利模式下,腾讯公司业务横跨互联网多个主流细分领域,是目前中国互联网企业中利润最大、市值最高、规模最大、用户最多、雄踞互联网企业首位的公司。

从腾讯公司财务报表可以发现,自2004年上市至2011年,腾讯公司以其卓越的轻资产盈利模式创造了巨大的价值,具体表现在资产负债率较低,平均为23%;总资产周转率每年呈增长趋势;销售净利率逐年增加,总体维持在42%;资产净利率最高达到38%;权益净利率逐年上升,最高达54%;总收入每年都以平均62.3%的增长率快速增长;毛利率也保持着平均65.75%的增长率。但是,自从2012年到2013年,腾讯公司便开始涉足电子商务业务,并且投资兼并具有技术优势或能够扩充开放平台的相关公司,使其盈利模式有所改变,进而影响了资产结构,导致腾讯公司整体财务指标各方面均有不同程度的下滑,具体表现为资产负债率最高增加到了49%;总资产周转率在这三年内逐年降低;销售净利率、资产净利率和权益净利率逐年均有不同程度的降低;总收入增长率和毛利率较之前也下降地较为明显。

二、腾讯公司轻资产盈利模式

1.轻资产盈利模式

轻资产盈利模式,是指企业投入资本较低,周转速度较快,资本收益较高的运营模式。轻资产作为一种有效的商业运营模式,整合资源所获取的价值已远远超过了产品本身(郑石明,2006)。轻资产运营模式本质上是一种企业强大的资源获取、配置、整合以及快速应对市场变化的能力体现(汤谷良、张茹,2012)。本文认为腾讯公司属于魏炜、朱武祥(2010)总结出的企业固定资产和存货占比较低,流动资产尤其是现金储备较多的轻资产企业。

2.腾讯公司轻资产盈利模式下的财务状况

结合腾讯公司2004年至2013年的资产负债表,发现腾讯公司的资产结构,即流动资产占总资产比表现出典型的变化,从2004年到2011年,此比率基本保持在70%上下浮动,但2012、2013年此比率出现较大幅度的下降,均低于50%。

基于对腾讯公司资产结构的前后变化比较,可以看出其在轻资产盈利模式下的财务状况:1.现金储备充裕,近十年来现金储备占总资产的比值在62%上下浮动,2013年现金储备有所下降,主要是腾讯公司以246.85亿元资本购买了长期股权投资和可供出售金融资产。2.腾讯公司在2011年以前,主要提供互联网增值服务,其存货为低价值的消费性礼品,始终控制在占总资产0.5%以下,自2011年以后,腾讯开始从事电子商务业务,存货构成主要为电子商务交易所需商品,其占总资产比较之前有所增加,2013年达到1.3%。3.应收账款占总资产的比例很低,近三年的占比均控制在5%以下;4.固定资产比例较低,2004年至2013年平均固定资产占总资产比例控制在10%左右。

三、腾讯公司盈利模式调整

对腾讯公司近十年的资产结构分析发现,腾讯公司盈利模式正在发生着调整与变化,这与互联网行业激烈的竞争和腾讯公司战略上的调整有着密切的联系。同时也体现出一个互联网企业巨头在日新月异的竞争环境中所面临的巨大挑战。众所周知腾讯公司是互联网行业的巨头,但腾讯的主营业务,互联网增值服务已经出现“天花板”效应,腾讯必须要寻求新的盈利模式来增加利润。

腾讯公司盈利模式在逐渐向多元化方向发展,通过资产结构分布可以看出,腾讯公司盈利模式在2011年到2013年进行的调整主要表现在两方面;第一是电子商务;第二是投资兼并。腾讯公司2012年开展电子商务业务,从公司的财务报告得知,其成本在2012年和2013年分别为41.93亿元和92.39亿元,但这两年毛利率仅为5.5%,这也是导致腾讯公司近两年总收入增长率和毛利率下降的主要原因。从2010年起腾讯公司加大了投资兼并的力度,先后收购部分与网络游戏、网上旅游、软件开发、电子商务、影视传媒、搜索引擎等有关的技术优势企业的股份发展多元化产业,以增强其竞争力。

四、总结

一个成功的盈利模式决定企业能否合理整合企业资源,将其核心竞争力发挥出来。腾讯公司在过去的十年里,凭借其长期积累的用户资源、技术研发、品牌文化等轻资产盈利模式,充分体现了价值创造能力。好的盈利模式不是一成不变的,要想在激烈的市场竞争中立于不败之地,就要适时对现有盈利模式做出调整来开拓更大的市场。

参考文献:

中介公司盈利模式范文

顾名思义,网红就是网络红人的简称,这一群体具有的特征是:借助互联网平台积聚人气,进而走红获得大众关注。其实早在21世纪初,就已经涌现出一大批的“网红”,从最早在各大论坛上颇受关注的网络,到后来炒作成名的网络红人,已经有各路网红出现在大众的视野中。但随着互联网的发展,以微博为主的社交媒体为网红提供了更加高效地传播土壤,在此基础上,网红经济孕育而生。

从2014年伊始,网红这个词悄然出现在了各大媒体的头条上。到了2015年,在排名前十的淘宝女装店铺中,有超过7家是网红店铺。部分金牌网红店铺年收入以亿计算。2016年初papi酱迅速走红,更是以2200万的首单广告引爆了网红经济行业。

在网红经济快速发酵的同时,也出现了一些负面的现象。2016年初,文化部相继对网络剧、网络直播平台上出现的一些低俗甚至是违法的行为进行了审核和监管,papi酱也因视频中大量的粗口内容被要求进行整改。随着监管的加强,未来相关领域也将朝着规范化方向发展。

中投顾问的《2016-2022年中国网红经济深度调研及投资前景预测报告》共十章。首先介绍了网红经济的概念,接着分析了我国网红经济的发展背景及发展现状。然后报告对网红+电商、网红+社交、网红+直播三种重点变现模式进行了详实全面的分析。随后,报告对网红孵化平台的发展以及重点企业的动态进行了分析。最后对网红经济的投资及前景趋势进行了科学的分析及预测。

本研究报告数据主要来自于国家统计局、商务部、工商总局、中投顾问产业研究中心、中投顾问市场调查中心以及国内外重点刊物等渠道,数据权威、详实、丰富,同时通过专业的分析预测模型,对行业核心发展指标进行科学地预测。您或贵单位若想对网红经济有个系统深入的了解、或者想投资网红经济相关行业,本报告将是您不可或缺的重要参考工具。

报告目录

第一章网红经济概述

1.1网红经济的相关概念

1.1.1网红的定义

1.1.2网红经济的定义

1.1.3网红经济与粉丝经济的区别

1.1.4网红与自媒体的区别

1.2网红的特征

1.2.1支撑内容网生化

1.2.2依赖网络为传播渠道

1.2.3兼具传播力与影响力

1.3网红的分类

1.3.1颜值派

1.3.2实力派

1.3.3个性派

1.4网红生成方式

1.4.1线下名人影响力延伸

1.4.2线上行为逐步生成

1.4.3网红孵化器培育而成

第二章2014-2016年中国网红经济发展背景

2.1受众偏好的转变

2.1.1公众审美需求

2.1.2公众审丑需求

2.1.3公众对高品质生活的向往

2.1.4公众对奢华生活的窥探

2.1.5公众对才华的欣赏

2.2粉丝群体消费升级

2.2.1社会消费变化趋势

2.2.2电商消费进入转型期

2.2.3年轻一代成为消费生力军

2.2.4年轻一代消费能力强劲

2.3移动互联网的快速传播

2.3.1互联网技术的发展

2.3.2自媒体的快速发展

2.3.3社交媒体的广泛普及

2.3.4微信朋友圈加速信息传播

2.3.5新浪微博是网红主要聚集地

第三章2014-2016年中国网红经济发展分析

3.1网红经济发展历程

3.1.1网红1.0时代:草根崛起

3.1.2网红2.0时代:个性文化

3.1.3网红3.0时代:名人效应

3.1.4网络4.0时代:IP时代

3.1.5历年网红排行榜

3.1.6各时代网红发展特点

3.2网红经济产业链分析

3.2.1网红经济产业链介绍

3.2.2网红经济主要板块

3.2.3网红经济参与主体

3.2.4网红产业链升级

3.32014-2016年中国网红经济发展现状分析

3.3.1市场发展规模

3.3.2市场发展格局

3.3.3网红传播的要素

3.42014-2016年中国网红经济相关政策监管措施

3.4.1加强网络剧节目管理

3.4.2查处部分网络直播平台

3.4.3网络直播主播开启实名制认证

3.52014-2016年中国网红身份画像

3.5.1网红指数介绍

3.5.2热门网红排名

3.5.3网红身份形象

3.5.4重点垂直领域

3.5.5主要变现模式

3.6网红经济商业模式分析

3.6.1网红运作模式

3.6.2盈利模式分析

3.6.3网红+平台电商

3.6.4网红+社交电商

3.6.5网红+社交平台

3.6.6网红+线下活动

3.7网红经济发展面临的挑战

3.7.1网红生命周期短

3.7.2网红变现渠道有限

3.7.3网络监管趋于严格

第四章2014-2016年中国网红+电商模式发展分析

4.12014-2016年中国网红电商市场运行情况

4.1.1网红电商市场规模

4.1.2网红电商产业链介绍

4.1.3网红电商运作模式

4.1.4网红电商供应链模式

4.1.5网红电商变现模式

4.2网红电商的竞争力分析

4.2.1网红店与传统店铺对比

4.2.2网红电商竞争优势

4.2.3网红店铺销售规模

4.2.4网红电商盈利能力

4.2.5网红店铺业绩影响因素

4.3网红电商典型案例分析——LinEditionLimit高端定制女装

4.3.1企业简介

4.3.2经营业绩

4.3.3经营特色

第五章2014-2016年中国网红+社交模式发展分析

5.1网红社交平台发展综述

5.1.1网红社交平台简介

5.1.2网红社交平台分类

5.1.3主流网红社交平台

5.2网红+社交模式发展综述

5.2.1网红主要社交行为

5.2.2社交平台属性分析

5.2.3社交营销的优势分析

5.2.4主流社交平台用户规模

5.2.5社交电商的发展优势

5.3中国网红传播社交平台分析——微博

5.3.1微博大数据

5.3.2活跃用户规模

5.3.3内容量

5.3.4微博经营情况

5.3.5微博平台优势

5.3.6微博商业生态

5.3.7微博橱窗

5.4国外网红传播社交平台分析——Youtube

5.4.1Youtube推动网红经济

5.4.2网红传播渠道

5.4.3广告分成计划

5.4.4热门网红收入

第六章2014-2016年中国网红+直播模式发展分析

6.1网红+直播模式发展综述

6.1.1网络直播发展背景

6.1.2网红主播的产生路径

6.1.3直播内容生产方式

6.1.4网红主播的要素

6.1.5直播平台制约因素

6.22014-2016年中国在线直播市场运行分析

6.2.1市场发展规模

6.2.2直播内容分布

6.2.3平台融资情况

6.2.4市场竞争格局

6.2.5市场存在的问题

6.2.6市场发展建议

6.32014-2016年中国游戏直播发展分析

6.3.1游戏直播发展历程

6.3.2游戏直播市场规模

6.3.3游戏直播商业模式

6.3.4游戏主播的结构

6.4网红+直播盈利模式分析

6.4.1网红直播变现模式

6.4.2网红主播收入结构

6.4.3虚拟货币变现方式

6.4.4电商变现模式分析

第七章2014-2016年网红孵化平台发展分析

7.1网红孵化器的核心竞争力

7.1.1丰富的网红资源

7.1.2强大的数据分析能力

7.1.3有利的供应链支撑

7.1.4社交平台的粉丝运营能力

7.1.5合理的利润分成及激励机制

7.2网红孵化模式分析

7.2.1网红孵化器的价值点

7.2.2网红孵化合作模式

7.2.3网红孵化流程介绍

7.2.4网红孵化器运营流程

7.2.5利润分成方式介绍

7.3资深网红孵化器——如涵

7.3.1企业发展概况

7.3.2企业经营情况

7.3.3企业商业模式

7.3.4企业融资情况

7.3.5企业竞争优势

7.3.6企业发展缺陷

7.4网红资源整合平台——Uni引力

7.4.1平台介绍

7.4.2运营情况

7.4.3业务分析

7.4.4运营模式

第八章2014-2016年重点企业网红经济领域布局动态

8.1昆仑万维

8.1.1企业发展概况

8.1.2经营效益分析

8.1.3业务经营分析

8.1.4财务状况分析

8.1.5布局视频直播

8.1.6未来前景展望

8.2华斯股份

8.2.1企业发展概况

8.2.2经营效益分析

8.2.3业务经营分析

8.2.4财务状况分析

8.2.5“微卖”运行分析

8.2.6未来前景展望

8.3南极电商

8.3.1企业发展概况

8.3.2经营效益分析

8.3.3业务经营分析

8.3.4财务状况分析

8.3.5企业盈利模式

8.3.6未来前景展望

8.4柏堡龙

8.4.1企业发展概况

8.4.2经营效益分析

8.4.3业务经营分析

8.4.4企业竞争优势

8.4.5财务状况分析

8.4.6未来前景展望

第九章2014-2016年网红经济投资分析

9.12014-2016年网红经济投融资现状

9.1.1网红融资周期

9.1.2投资市场火热

9.1.3网红风投案例

9.2网红经济领域投资机遇

9.2.1网红电商继续升级

9.2.2视频直播市场投资机遇

9.2.3电竞领域继续发展

9.2.4医疗美容前景广阔

9.2.5网红经济公司模式升级

9.2.6第三方服装设计公司

9.2.7电商综合服务平台

9.3网红经济领域投资风险分析

9.3.1政策监管风险

9.3.2内容创作的稳定性风险

9.3.3运营同质化风险

9.3.4传播平台技术风险

9.3.5网红电商投资风险

第十章中投顾问对网红经济发展前景及趋势分析

10.1网红经济发展前景展望

10.1.1网红经济市场空间

10.1.2网红经济格局预测

10.2网红经济未来发展预测

10.2.1内容是核心

10.2.2善用新格式

10.2.3垂直化趋势

10.3网红经济未来发展趋势分析

10.3.1视频化趋势

10.3.2专业化趋势

10.3.3平台化趋势

10.3.4多元化趋势

图表目录

图表网红经济的内容

图表微博用户各年龄群占比

图表网红关注人群年龄占比

图表1990-2015年我国GDP增速

图表2014-2015年我国移动端社交网络活跃用户人数

图表微信拉动的生活消费测算

图表新浪微博用户信息扩散意愿

图表2015年微博活跃人数增速

图表中国网红十年排行榜

图表不同时代网红的特点及代表人物

图表网红经济产业链

图表网红社交资产的形成

图表网红经济产业链上的上市公司

图表2016年第一季度网红指数TOP20

图表2016年第一季度TOP100网红身份形象

图表2016年第一季度TOP100网红传播内容

图表重点垂直领域热门网红介绍

图表微博内容生产人群生态结构变化

图表2016年第一季度TOP100网红变现模式

图表网红孵化器和网红合作模式

图表网红经济盈利模式介绍

图表社交电商B2C2C模式分析

图表网红+社交盈利模式

图表网红电商市场规模测算

图表2015年微博前九大电商网红粉丝量

图表网红电商运作模式分析

图表网红经济供应链模式

图表直营体系线下门店开店费用率测算

图表天猫开店费用率测算

图表网红开店费用率测算

图表网红店铺与传统店铺不良库存率对比

图表网红店铺与传统店铺流量获取成本与流量转化率对比

图表2015年度淘宝女装类目排名前十的店铺

图表重点网红店铺的盈利能力

图表部分网红传播平台日均IP访问数

图表主流网红传播平台

图表网红在社交平台上的增粉工具

图表网红经济主要社交平台分析

图表传统电商用户获取成本

图表2015年三大社交平台月均活跃用户

图表2015年各B2C电商平台月均活跃用户

图表2013-2015年微博月活量与日活量变化

图表2015年新浪微博与同类社交应用日均IP对比

图表2014-2015年新浪微博粘性用户占比

图表新浪微博媒体属性分析

图表2013-2015年微博广告收入规模

图表2014-2015年微博中小广告主页贡献收入

图表2013-2015年微博营业收入及利润

图表新浪微博用户对广告的接受度

图表2015年YouTube视频博主收入排行

图表网络直播背后的“马斯洛需求”理论

图表明星主播吸引粉丝的要素

图表2015年中国在线直播平台市场大数据

图表2015年在线直播市场内容分布

图表2015-2016年网络直播平台投融资情况

图表2016年中国各移动直播平台累计下载量

图表2016年中国网络直播平台20强

图表游戏直播市场发展历程

图表国内外游戏直播发展模式

图表2013-2017年中国游戏直播用户规模

图表游戏直播商业模式分析

图表2016年游戏主播身价排行榜

图表主流电竞平台上主播性别分布

图表主流电竞平台上主播种类分布

图表网红主播收入结构

图表主要直播平台礼物分成规则

图表电竞主播电商产品分类及占比

图表2015年中国电竞用户游戏周边付费

图表2015年中国电竞用户游戏内付费

图表网红孵化器帮助店铺运营流程

表5:网红与孵化器公司在不同出资比例下的利润分成方式

图表网红(微信微博类)收入分布占比

图表孵化器合作网红分成分配

图表如涵电商发展历程

图表如涵商业模式分析

图表如涵运营模式分析

图表如涵电商融资轮次

图表2013-2015年北京昆仑万维科技股份有限公司总资产和净资产

图表2013-2015年北京昆仑万维科技股份有限公司营业收入和净利润

图表2015年北京昆仑万维科技股份有限公司营业收入和净利润

图表2013-2015年北京昆仑万维科技股份有限公司现金流量

图表2015年北京昆仑万维科技股份有限公司现金流量

图表2015年北京昆仑万维科技股份有限公司主营业务收入分行业

图表2015年北京昆仑万维科技股份有限公司主营业务收入分产品

图表2015年北京昆仑万维科技股份有限公司主营业务收入分区域

图表2013-2015年北京昆仑万维科技股份有限公司成长能力

图表2015年北京昆仑万维科技股份有限公司成长能力

图表2013-2015年北京昆仑万维科技股份有限公司短期偿债能力

图表2015年北京昆仑万维科技股份有限公司短期偿债能力

图表2013-2015年北京昆仑万维科技股份有限公司长期偿债能力

图表2015年北京昆仑万维科技股份有限公司长期偿债能力

图表2013-2015年北京昆仑万维科技股份有限公司运营能力

图表2015年北京昆仑万维科技股份有限公司运营能力

图表2013-2015年北京昆仑万维科技股份有限公司盈利能力

图表2015年北京昆仑万维科技股份有限公司盈利能力

图表2013-2015年华斯控股股份有限公司总资产和净资产

图表2013-2015年华斯控股股份有限公司营业收入和净利润

图表2015年华斯控股股份有限公司营业收入和净利润

图表2013-2015年华斯控股股份有限公司现金流量

图表2015年华斯控股股份有限公司现金流量

图表2015年华斯控股股份有限公司主营业务收入分行业

图表2015年华斯控股股份有限公司主营业务收入分产品

图表2015年华斯控股股份有限公司主营业务收入分区域

图表2013-2015年华斯控股股份有限公司成长能力

图表2015年华斯控股股份有限公司成长能力

图表2013-2015年华斯控股股份有限公司短期偿债能力

图表2015年华斯控股股份有限公司短期偿债能力

图表2013-2015年华斯控股股份有限公司长期偿债能力

图表2015年华斯控股股份有限公司长期偿债能力

图表2013-2015年华斯控股股份有限公司运营能力

图表2015年华斯控股股份有限公司运营能力

图表2013-2015年华斯控股股份有限公司盈利能力

图表2015年华斯控股股份有限公司盈利能力

图表微卖B2C2C模式

图表2013-2015年南极电商(上海)股份有限公司总资产和净资产

图表2013-2015年南极电商(上海)股份有限公司营业收入和净利润

图表2015年南极电商(上海)股份有限公司营业收入和净利润

图表2013-2015年南极电商(上海)股份有限公司现金流量

图表2015年南极电商(上海)股份有限公司现金流量

图表2015年南极电商(上海)股份有限公司主营业务收入分行业

图表2015年南极电商(上海)股份有限公司主营业务收入分产品

图表2015年南极电商(上海)股份有限公司主营业务收入分区域

图表2013-2015年南极电商(上海)股份有限公司成长能力

图表2015年南极电商(上海)股份有限公司成长能力

图表2013-2015年南极电商(上海)股份有限公司短期偿债能力

图表2015年南极电商(上海)股份有限公司短期偿债能力

图表2013-2015年南极电商(上海)股份有限公司长期偿债能力

图表2015年南极电商(上海)股份有限公司长期偿债能力

图表2013-2015年南极电商(上海)股份有限公司运营能力

图表2015年南极电商(上海)股份有限公司运营能力

图表2013-2015年南极电商(上海)股份有限公司盈利能力

图表2015年南极电商(上海)股份有限公司盈利能力

图表南极电商柔性供应链示意图

图表南极电商项目投资规模

图表2013-2015年广东柏堡龙股份有限公司总资产和净资产

图表2013-2015年广东柏堡龙股份有限公司营业收入和净利润

图表2015年广东柏堡龙股份有限公司营业收入和净利润

图表2013-2015年广东柏堡龙股份有限公司现金流量

图表2015年广东柏堡龙股份有限公司现金流量

图表2015年广东柏堡龙股份有限公司主营业务收入分行业

图表2015年广东柏堡龙股份有限公司主营业务收入分产品

图表2015年广东柏堡龙股份有限公司主营业务收入分区域

图表柏堡龙协同上下游环节

图表柏堡龙设计生产一体化服务

图表2013-2015年广东柏堡龙股份有限公司成长能力

图表2015年广东柏堡龙股份有限公司成长能力

图表2013-2015年广东柏堡龙股份有限公司短期偿债能力

图表2015年广东柏堡龙股份有限公司短期偿债能力

图表2013-2015年广东柏堡龙股份有限公司长期偿债能力

图表2015年广东柏堡龙股份有限公司长期偿债能力

图表2013-2015年广东柏堡龙股份有限公司运营能力

图表2015年广东柏堡龙股份有限公司运营能力

图表2013-2015年广东柏堡龙股份有限公司盈利能力

图表2015年广东柏堡龙股份有限公司盈利能力

图表2014-2015年部分网红风投案例

中介公司盈利模式范文篇3

当越来越多的中国互联网公司选择赴美上市,并不时从华尔街传出成功募集多少亿美元,上市后股价又上涨了百分之多少的喜讯时,难免有境内投资者抱怨:为什么这么好的投资机会,我们无缘参与?这不成了“肥水流入外人田”吗?

其实,中国互联网公司没有选择在境内筹集资金并上市,并非它们不愿意,也不是阴差阳错。互联网公司与境内资本市场失之交臂,有其内在必然性。

看看最近几个月在美国扎堆上市的中国互联网公司的特点,它们普遍没有连续三年的盈利记录,其商业模式的稳定性也值得探讨。同时,这些大都是轻资产公司,多数没有自有房产,称得上固定资产的就是几台电脑;企业的核心竞争力,说起来也就是几个专业人员以及他们的专利。以至于有人戏说,一个小小的U盘,就可以把全部公司装进去了。

审核制限制企业境内上市

对照一下境内与美国的企业发行与上市制度,可以发现,最大的差异在于境内实行审核制,即所有企业都必须经过有关部门的审核,才能够获准公开发行股票并在交易所上市。而美国实行的是登记制,只要企业符合规定的上市条件,并且通过相应的聆讯就能够发行股票并挂牌交易。至于用全美存托凭证(ADR)形式上市,那就更容易了。

在境内,监管制度对于企业IPO的要求比较高,包括企业的经营范围要有一定的限制;需要有比较长的连续经营与盈利记录,同时盈利还必须达到一定规模;招股说明书中还要详尽证明企业在行业中有相对比较高的地位,并会在未来保持持续的增长;另外,还要比较充分地揭示可能遇到的各种风险。

在美国,对于IPO的企业连续经营与盈利的要求相对比较宽松。在纳斯达克市场,即便是亏损公司也能够发行股票并上市,企业似乎也不需要太多证明自己在行业中地位及强调今后发展前景的承诺。

由于中美资本市场的不同点,在境内上市的企业,大都有一定规模,质地也相对较好,企业只要通过了监管部门的审核,一般都能获得成功上市。而且,只要发行价不是太离谱,或者上市时市场环境不是太差,IPO挂牌时股价往往也能够上涨。

但是,在美国市场情况就不同了,一些公司具备了上市资格,也通过了聆讯,可未必能得到市场的认同。如果上市公司在路演时市场反应冷清,客户申购不足,可能会导致发行失败。有的公司即便压低价格发出去了,但上市以后还是会跌破发行价。

最近境内股市新股“破发”现象比较多,引起了大家的关注和讨论。其实,在美国股市,新股“破发”非常普遍,包括前段时间大量在美国上市的中国互联网公司,“破发”现象也很严重。应该说,对比境内与美国市场IPO制度,美国是充分市场化的,而境内股市还带有比较重的行政色彩。

正是由于严格的上市标准及审核制度,加上境内股市浓厚的行政色彩,使得中国互联网公司难以在境内市场上市,不得已选择了海外上市。大家都很熟悉的新浪网,是中国最早的一个新闻网站,类似于一个新闻采编单位。根据境内市场的现行规定,新闻出版单位在境内上市,必须实行编辑、制作与出版印刷、广告分离制。因此,不要说在十年前新浪无法在境内上市,即便是现在,恐怕也很难取得上市资格。

互联网商业模式适合赴美上市

当然,互联网行业有“赢家通吃”的特点,也就是说,在整个行业中不可能容纳很多企业一起运行,往往是最大的几家企业占据了行业80%以上的份额,集中度非常高。

互联网公司要想生存,就必须以非常快的速度发展,需要在最短的时间内筹集到资金,并且有能力在一定时期不计成本地扩张,做大规模,再考虑盈利问题。

十多年来,一些成功的互联网公司,就是通过不断地“烧钱”,扩大了影响力。有了影响力以后,再回过头来一步步实现了盈利。显然,这样的发展模式,对于一般企业来说是不适用的。互联网公司得以生存,首先要获得几轮风险投资,甚至最初的时候还需要“天使投资”参与。有了几轮风投的参与,企业上了规模,商业模式才会建立。

有了商业模式之后,如果企业还难以实现盈利,就需要上市融资。由于公司已经成型,在资本市场上也有了一些“故事”可讲,同时,一些风司也会竭尽全力为其在资本市场上推荐。所以,企业公开发行股票并上市的道路,相对就比较明晰了。

显然,中国互联网公司在美国上市,基本上都是沿着这种路径走的。这条路之所以能够走通,有几方面的原因:第一,有一个支持新兴企业发行股票并上市的平台;第二,有一批熟悉资本运作的风险投资基金以及私人股权基金;第三,有一个能够接受新兴企业独特盈利模式的投资群体。

如果没有美国纳斯达克市场,中国互联网公司就不会有赴美上市的机会;如果没有风险投资基金和私人股权基金的积极介入(这些机构也需要退出渠道,因而对中国企业海外上市有特别高的热情),中国互联网公司即便到了美国资本市场的门口,恐怕也难以顺利进场。

美国有非常发达的创业文化,特别是鼓励创业的市场环境,这也是中国互联网公司得以在美国市场上市的基础条件。值得一提的是,多年来,中国的大批赴美留学生进入了华尔街,在那里接受了美国创业文化的熏陶。由他们组建或者参与的风险投资基金和私人股权基金,一方面,对中国企业乃至国情都比较了解,另一方面,对于美国市场也烂熟于心。通过他们的牵线搭桥,推动了中国互联网公司一批一批到美国上市。

当年新浪、百度等公司在美国成功上市的案例,更极大地激发了新的中国互联网公司走向美国,也让美国投资者更加愿意接受中国概念股。近年来,中国互联网公司到美国上市已经成为风气,而且上市的确比较容易,在这些现象的背后,有着深刻的市场背景。

必须承认,境内市场的IPO制度与美国市场有很大区别,互联网公司所需要的发展模式,在境内很难得到资本市场的支持。一个互联网公司要靠自有资金做到盈利,并且在连续盈利多年以后再公开发行股票并上市,这几乎是做不到的。

而且,境内股市的投资环境,还相当忌讳谈论退出机制问题。如果有风险投资基金及私人股权投资基金参股上市公司并获利(哪怕仅仅还是纸面的利润),马上就会引起众多“一夜暴富”的评论。风险投资在境内市场得不到尊重,使得那些接受了几轮风险投资的互联网公司,都会情不自禁地选择到美国上市。

境内市场何时为互联网敞开大门

当然,不能说中国互联网公司只能到美国上市,在境内市场找不到任何生存空间。近几年,一些证券交易及信息行业的门户网站就在境内实现了上市,如、东方财富、大智慧等。但是,仔细分析这些公司的特点,不难发现,它们之所以能够在境内股市上市,一个重要的因素就是其本身服务于证券业,证券市场前几年有过爆发式增长,结果也带旺了证券网上交易与咨询行业,使得国内不多的几个证券互联网公司有了加速发展的条件。

作为证券行业中的一个子行业,它们确实比较容易得到证券行业内部人士的认可,企业也利用了境内市场粗放式发展所带来的契机。从这个意义上说,它们的成功并不具备代表性,也无法说明境内市场已经能为中国互联网公司提供足够的舞台了。

尽管中国互联网公司是以境内市场为业务基础,其服务对象也是境内的网民,但是,它所能够依托的资本市场,却不在境内。美国投资者很多是因为中国有世界上最多的网民而投资中国互联网公司的。但是,具有讽刺意义的是,中国虽然也有世界上最多的股民,股市却不具备全方位服务于中国互联网公司的条件和基础。

当然,美国资本市场也不是无条件地接纳中国互联网公司,当越来越多的中国企业去美国上市,也难免会出现良莠不齐的状况。有的公司尽管有很光鲜的包装,但未必一定是最有发展前途的;有的公司在专利乃至商业模式等方面,也存在某些瑕疵。这样的企业在美国上市后,很难经受住时间的考验。

最近,在美国股市,中国互联网公司就出现了大量破发的现象,虽然有因估值过高带来的泡沫破灭等原因,但有些与企业本身的非系统性风险释放有关。围绕网秦盈利模式所展开的争论,客观上揭示了部分中国互联网公司所存在的多重风险。

世界上没有免费的午餐,美国市场确实为中国互联网公司上市融资提供了很好的平台,但是,在这个平台上运行,也需要付出代价。它对企业的规范运行及公司的法人治理结构,有着更高的要求。忽视了这一点,只看到中国互联网公司在美国集中上市的盛况,显然是不全面的。

我们必须承认,中国互联网公司的资本市场平台不在中国,这种局面没有理由长期维持下去。境内创业板的开设,实际上已经大大降低了新兴科技型企业上市的门槛,只要严格按照标准执行,还是能够为互联网公司打开一扇门的。重要的是,要首先改变境内市场的投资环境和投资文化。

赴美上市利益链

在众多互联网公司赴美上市之时,美国证监会却对已上市企业的造假行为予以高度关注,率先对借壳上市的中小企业展开财务调查。事实上,中国企业赴美上市,很多都是美国的中介机构一手操办的。

中介画饼

带领中国企业蜂拥美国借壳的是一些贯通中外的中介机构。一些中介为了造势,还会找美国本地的一些小型证券机构或者卸任的官员合力打造一种资深、专业的公司形象。中介机构惯常的手法是从供给和需求两方面打入目标企业的圈子:一方面,中介机构会有选择地加入基金、券商等与企业投资相关的协会,试图接触寻求融资的潜在企业客户;另一方面,则是通过各种政府和民间企业组织,尤其是已经借壳上市的企业,争取推介的机会。

整合包装

不同中介的角色和职能不同,他们的工作只有一个目的:通过买壳将企业包装上市。在所有需要“包装”的事项中,财务整改无疑是重中之重,其最终目标是按照美国的会计制度,同时也要遵循中国的会计制度,对企业建立起规范的财务制度。

然而,对于一些企业来说,这可能是一个痛苦甚至很危险的行动。财务整改除了可能诱使一些企业瞒报利润以减少在国内的纳税,甚至触犯中国法律之外,还可能引发企业的另一个欺诈行为――虚报利润,以糊弄SEC及增强对美国投资者的吸引力。

赚取股权差价

中介机构更倾向于直接入股,通常是中介机构承诺先行垫付企业的买壳费用,事成之后企业也无须支付酬金,给中介一些干股即可。中介机构与企业之间还根据企业所处的不同阶段,做出不同服务内容的说明,同时,有相应的条款澄清中介收取费用的方式和多少。另外,利益还可能包括对于上市企业关键职位的任命权限。除非壳公司本身有大量现金并同意以股份置换的方式完成交易,买壳的过程本身并不会带来任何新资金的流入,因此,企业想要募集资金还需要通过后续的融资策略。

境内IPO定价利益链

相对美国市场而言,境内IPO门槛较高。但在新股定价估值方面,其利益涉及范围非常广泛,主要是上市公司、承销机构、询价对象、券商分析师四者之间的利益权衡。

上市公司

上市公司是直接的利益相关者,发行的成功与否,价格的高与低,直接关系到未来“圈钱”的金额及财富效应的高低。上市前,除了与保荐机构很好沟通外,公关处理能力也要极强。

承销机构

承销机构作为中间人,既不能得罪上市公司,又得去拉拢机构进行积极询价。唯一能做的就是将上市公司努力包装好。公司发行时如果市盈率比别人低,上市公司方面会不满意,同行也会觉得承销商没能力,这对今后业务的开展会有负面影响。只要能发得出去,按照行业规则定价发行就是投行的最佳选择。

券商研究机构

像海普瑞这样的公司发行价高达148元,但机构的超额认购高达95倍,各大券商也均对海普瑞未来的高成长予以了肯定。但海普瑞在上市后一年就面临上下游产业链等一系列问题,这明显是上市前的精心包装的结果。券商研究所的价值投资报告,从某种程度上出于投行部的业务考虑,同时也要注意与上市公司之间的关系,将价值投资报告形式化也在情理之中。

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