债券市场研究报告范例(3篇)

债券市场研究报告范文

[关键词]分离交易可转换债券股价影响

一、事件研究

1.事件研究的模型建立

事件研究（EventStudy）法：是用来了解股票市场证券价格与特定事件间关联性的实证分析方法。若被研究的事件显著，使该公司股价波动状况异于无此事件时的表现，则会产生异常报酬率。

(1)宣告日：为重要事件或咨询日，通常以实际最早刊登在新闻媒体的时间为基准。本文以发行公司“分离交易可转债发行公告”的时间为准。

(2)事件窗口：为了确定因事件宣布对股价的影响，通常将宣告日前后各加一段时间作为事件窗口，所得到的股价异常报酬即为因事件宣布所导致。本文事件窗口主要以宣告日前第10个交易日至宣告日后第10个交易日为止。

(3)估计窗口：为衡量正常报酬，将建立估计正常报酬的模型，而模型中的参数采用估计窗口的数据资料来统计。估计窗口未包括事件窗口，以免造成估计结果的误差。本文采用宣告日前第111个交易日至宣告日前第11个交易日共100个交易日作为估计窗口。

(4)研究样本：选取中国石化、武钢股份等截止2008年5月1日，发行分离交易可转换债券的全部上市公司，共计15家。股票市场投资组合Rm用沪深300指数代表。

本文的采用估计窗口数据，通过回归分析得到各公司的期望报酬模型：

E(Ri,t)=αi+βE(Rm,t)

股票i的异常收益率即为个股实际报酬率与期望报酬率的差，即有：

ARi,t=Ri,t-E(Ri,t)

所有样本公司在第t天的平均异常收益率为：

将事件期中t1日到t2日的AAR加总得到累计异常收益率，具体计算方法：

2.AAR与CAAR的显著性检验

根据异常收益率的定义，假设事件对股票价格没有影响，即Ho:AARt=0,在各显著性水平下，根据样本观察值计算t统计量值，若落入拒绝域内，则拒绝原假设Ho,即说明事件对股票价格有影响。

同理：假设Ho:CAAR=0.

3.实证研究结果

截止2008年5月1日，国内现共有15家上市公司发行分离交易可转债，此研究将全部15家公司均作为研究样本。

通过研究事件期的平均异常报酬率AAR及累计平均异常报酬率CAAR，我们可以看到，在-1，0，+1三个交易日的平均异常报酬率AAR分别为+0.823%，+1.773%，-0.805%，0交易日在10%的置信水平上显著为正。除此之外,-2日也是在10%的置信水平上显著为正,-1日虽然未达到10%的置信度，但置信水平同样较高。累计平均异常报酬率CAAR,其反应更加明显。在-2,-1，0，1四个交易日内，CAAR均在5%的置信水平上显著为正。出现这种情况可能的原因是上市公司在发行“分离交易可转债”时，都会赋予股权登记日前的老股东优先认购权，投资者在得知发行消息后，希望通过购买正股获得优先认购权，从而推动股价在股权登记日前上涨。而发行公司股价在公布日前两日就出现显著的正向异常报酬率，其原因可能是由于我国信息披露的制度不完善，而造成发行宣告日前有信息泄露，提前获知发行消息的投资者提前购买正股。

在宣告日后的+2交易日，AAR为-1.804%，平均异常收益为负的显著性水平达到了5%。在+3交易日，AAR为-1.376%，显著性水平虽然未达到10的置信度，但同样较高接近显著水平。而在这两个交易日内，CAAR也出现显著下降。我们认为出现这样情况是由于在宣告日后+2日，大部分发行公司已经完成了优先认购权的股权登记，在+2日出现了类似于除权除息的股价变化情况。从而造成正股价格的显著下跌。这也与我们的预测一致。

（-2，0）宣告前期及宣告日显著上涨，（+1，+3）宣告日之后的显著下跌，也从另一个侧面说明我国A股市场借题发挥的炒作气氛较浓。

二、结论

通过对已经发行分离债的15家上市公司进行实证研究，我们发现：

首先，在（-2，0）期两个交易日里，累积平均异常收益率CAAR为+1.844%，通过了5%的显著性水平验证，可见宣告日之前，公司已经有相关消息流露到市场上。

其次，在0期即发行宣告日，平均异常收益率AAR为+1.773%,显著为正，（-2，+1]四个交易日内CAAR为2.812，在5%的置信水平上显著为正，说明投资者在获知消息后，为追求优先认购权，在股权登记前会有一定的“抢权”行为，追购正股，推动正股股价的上升。

再次，在+2交易日里，AAR为-1.804%，在（+2，+4）期间，CAAR为-4.117%显著为负，说明在“抢权”完成，股权登记日后，发行公司股票发生了类似于“除权”的行为。

参考文献:

债券市场研究报告范文篇2

在通货不断紧缩、财政赤字与国债发行量加速扩大的我国，作为经济宏观调控重要工具的国债，其筹资成本的优化越来越显得重要与迫切。当前，我国国债在流通市场管理与发行的利率期限结构等方面存在很大问题，致使国债的筹资成本实在太高。我国国债发行成本优化的研究，将有助于大大降低国债的筹资成本，明显减轻我国政府的债务负担，减缓财政赤字的扩大速度，加强政府未来的偿债能力与控制金融风险的能力。

具体地看，我国的财政赤字，近几年膨胀的加速程度惊人：1997年为530亿元，1998年为960亿元（按IMF的统计口径，则为1711亿元），而1999年更迅速地膨胀为1803亿元，大大超过1503亿元的预算（1998年共增发3891亿元国债，不含用于国有商业银行补充资本金的2700亿元国债，1999年又增发了600亿元国债，2000年还将增发1000亿元长期国债，共计划发行4380亿元国债，而且2000年财政增收将面临较大困难），2000年的中央财政预算赤字则进一步膨胀为2299亿元。当前我国名义上的债券余额是8000亿元，占GDP的10％。该比例与国外相比，似乎还不高，但如果考虑到未纳入财政预算却已经形成的政府债务，以及政府或有债务，我国政府总债务负担率已经与大部分国家相近。实际上，到目前为止，我国的全部债务存量已超过1.2万亿元（而且未纳入预算的政府债务约还有6000亿元）。

我国1990～1997年国债发行规模年增长26.65％，比同期全国财政总支出的年均增长幅度11.43％高出15.22个百分点，比全国财政收入的年均增长幅度11.43％高出15.25个百分点，占全国财政支出的份额也由1990年12.17％上升到了27.72％，翻了一番多。进入90年代后，财政的债务本息支付任务沉重，年度还本付息额占年度国债发行额的比率由1990年的50.71％，增长到1997年的78.81％，增加了28.1个百分点，即1997年后近4／5的债务收入是用于抵偿旧债本息。因此，我国国债正在步入借新债还旧债的高度债务时期，政府未来的偿债能力大大降低。国债如以目前这样的趋势发展下去，就很可能会达到难以控制的程度。

我国中央财政的债务依存度已相当高，用于偿债的支出占中央财政支出的比例，1996年已达61％，而1998年则更达71.12％。财政的这一结构性赤字，如果任其发展下去，很容易引起政府债台高筑，陷入债务泥潭，引起通货膨胀和排挤效应，对经济产生大的负面影响，并加重今后的债务负担。

此外，我国的债务管理很不集中。目前我国实际发行的企业或金融债务，与国债并无本质区别，而且由于财政部门没有参与这些债券的发行，这更增加了财政风险。

国债发行利率过高，发行的利率期限结构极不合理，致使国债筹资成本实在太高，这是财政赤字如此膨胀的主要原因之一。按笔者在已出版专著中的估算方法，估计近几年的这一失策，每年的损失高达100亿元以上，占据财政赤字的很大比例。从实际看，近年来我国财政的还本付息支出，每年以500―600亿元的幅度递增，1996至1998年依次为1223、1820与2315亿元，而且利息支出占还本付息支出的比重已高达1／4―1／3.国债的利息支出，不仅占GDP的比重在逐年提高，而且占（在迅速膨胀的）财政赤字的比重竟然也在逐年提高。

国债市场是资本市场和货币市场的基础，在金融发达的国家，它已成为政府将货币政策与财政政策有机结合、协调运作的场所，是资本市场与货币市场的有机融合点，而且是证券市场的主要支柱。我国国债市场发展的严重滞后，大大影响了金融系统的健康发育。

一般地说，由于债券有随时可兑现的灵活性，所以发达国家债券的利率一般都低于银行存款利率。但在我国，不但情况与此相反，而且反差大得惊人，国债发行利率常常高于银行存款利率2个百分点，大大抬高了我国债券的发行（筹资）成本。当前，我国国债发行余额共有8000亿元，若能降低2个百分点的年复利率发行，那末这几年每年就能为国家财政省下约为8000亿元×2％＝160亿元的利率支付。这不是一个小数目。在1997年，国家财政部花了很大的力量，才使1997年国家计划的财政赤字压缩了40亿元，从1996年的610亿元实际财政赤字，压缩至1997年的570亿元计划财政赤字。可见，着力搞好国家的债券市场是多么重要。

二、我国国债发行成本居高不下的情况分析

1.在90年代，我国开始降息的1996―1997年间，我国发行的国债竟然大部分是7―10年期的中长期国债。例如，1996年6月14日发行了250亿元的10年期国债，年复利率还竟然高达11.83％（直到现在，还有不少人，包括一些高级研究人员与决策人员，不清楚每年付一次息的附息债券票面利率就是年复利率），如果当时一年期一年期地发行，到现在再发行中长期国债，现在的发行利率，最高也只有2％～3％的年复利率。该国债于1999年6月份的二级市场中，在1997年与1998年两次取息11.83元后，其最高价还曾达到167元。因此，单单这一国债的发行决策失误，就起码要损失100亿元以上。再加上紧接着于1996年11月1日发行、年复利率为8.56％的7年期附息国债201.1亿元，与1997年9月5日发行、年复利率为9.78％的10年期附息国债130亿元，1996―1997年间，国债发行的利率期限结构问题决策失误造成的总损失就至少在200亿元以上。而且，在我国市场利率处于低谷的当前，反而要发行短期债券与浮动利率的债券了。这一切都与正确的决策恰恰相反。

2.我国国债流通市场的管理失策，在于投入实在太少，导致国债流通市场的利率大大高于银行利率，以致于新国债不得不以高利率发行，进一步加重了国债筹资成本。实际上只要增加宣传力度、增设网点、方便投资者、降低佣金率等，就可大大降低国债筹资成本。

3.我国股票一级市场特有的无风险高收益率，也是导致国债流通市场的利率大大高于银行利率的关键因素。粗略估计，我国股票一级市场的无风险期望IRR：1997年为50％左右，1998年为20％左右，1999年为30％左右。这么高的无风险平均年收益率，大大扭曲了我国的市场利率，致使几千亿元资金常年滞留于股票一级市场，无风险地坐享着高收益率。这就难怪其他资本市场与货币市场（包括国债市场）的资金匮乏。这是国债流通市场利率过高（价格过低）的关键原因之一，也是国债回购市场利率过高的关键原因之一。

4.我国国债市场的研究论文已很多，大大小小的研讨会也接连不断，但研究中至少还存在着如下重要疏漏。

（1）我国几乎所有证券报刊公布的国债市场利率都是单利率，特别是附息国债的单利率，不仅不能指导投资，反而会制造混乱。由于上述原因，许多指导国债投资的“权威性”文章都严重误导了投资者与投资机构，使他们损失惨重。

（2）财政部国债司（现为国债金融司）原领导，不很清楚附息国债的到期收益率如何计算，而且还公开发表文章与讲话，企图人为地由政府来统一规定客观的到期收益率计算方法。决策者不很清楚何时该多发长期国债，何时该多发短期国债，何时该多发浮动利率债券。

（3）决策者还不很清楚国债一级市场与二级市场的密切关系，因此没有采取有力措施（加大宣传与普及力度，以及降低交易费用等等）来降低国债二级市场利率。实际上，国债美国式招标发行的结果，必然是市场化的结果：国债发行利率接近于国债流通市场的利率。只有降低国债二级市场利率，才能把国债一级市场的发行利率降下来。

5.国内债券发行利率期限结构的决策失误，只是将利息多支付给了国内投资机构与老百姓，还可自我安慰。而国际债券发行利率期限结构的决策失误，特别是在发达国家的发行失误，则要将利息多支付给本已很富有的发达国家了。如1996年1月23日向美国发行的1亿美元100年期特长期扬基债券，年复利率竟高达9％，大大高于美国债券市场的利率。仅仅这一债券的发行失误，估计要损失好几千万美元。

三、降低国债发行成本的措施分析

在市场利率处于较低水平或逐步上升时，应发行期限较长的债券，其期限最好长到市场利率回复到现有水平；在市场利率处于较高水平或逐步下降时，应发行期限短的债券或利率随市场利率浮动的债券。不过，每一期国债的持续期限不能太短，这里也有一个优化的计算问题。只要已知市场利率今后的变化趋势，与每一次发行与兑付的手续费支出，就能求解得优化的国债发行利率期限结构。

发行国债应尽可能安排在银行降息之后与银行加息之前，这样可大大降低筹资成本。例如：1996年6月14日发行了IRR＝11.83％的000696十年期附息国债后，不到二个半月的8月23日就安排了银行降息至IRR≤7.71％；1997年9月5日发行了IRR＝9.78％的009704十年期附息国债后，不到50天的10月23日就安排了银行降息至IRR≤5.917％，上述银行降息后的IRR，竟然都比刚发行国债的IRR低4个百分点左右，而且这些国债都是10年期的，所以大大提高了这些国债的筹资成本。

以上是国债发行利率期限结构优化的基本思路。随着国债发行的日益市场化与电子化，各项手续费将会逐步降低，乃至取消，因此，国债发行利率期限结构优化将成为国债筹资成本优化的主要内容。此外，再提出如下一些切实可行的积极措施，活跃国债流通市场，使其中的利率不高于银行存款利率，进一步降低国债筹资成本。

（1）我国证券报刊上各种债券的到期收益率应正确公布，即债券的到期收益率应为年复利率而不应是年单利率，以避免引起政府决策者、广大投资者与投资机构的误解与决策失误。

（2）我国国债筹资成本优化的研究太薄弱，应引起有关方面的充分重视，必须大大加强这方面的研究投入，加大这方面研究课题的资助力度。政府有关部门应认识到，即使在这方面花费几十亿元，也是很值得的。因为这使债券一级市场筹资成本的降低量远不止于此。

（3）增加国债流通市场的网点，为广大投资者开设债券专用帐户，使债券二级市场的实时行情象股票二级市场实时行情一样迅速、显目与范围广泛，创造与采用一些促进国债流通性的措施，至少应使债券的买卖象股票买卖一样方便。

（4）研究出优化的债券流通市场佣金率。在当前我国债券市场到期收益率这么低的情况下，债券流通市场的佣金率还是高达买卖双方都为2‰，这非常不利于债券市场的流通，从而非常不利于债券流通市场到期收益率的降低，进而非常不利于国债发行利率的降低。

（5）提高央行公开市场业务的水平，使国债流通市场的利率期限结构趋于合理。随着金融体制改革的不断深入，我国中央银行公开市场业务从无到有，并将逐渐走向成熟。本来，央行通过公开市场买卖债券，完全可以使债券流通市场的利率期限结构大大合理化，从而大大降低国债筹资成本。但很遗憾的是，当前债券流通市场的期限利率结构还是很不合理。

（6）研究培育具有良好素质的做市商。

（7）研究与借鉴国际上，特别是美国在国债筹资中的成功经验，其中包括国债的美国式招标发行方法与相对固定的发行时间表（节省宣传与广告费用，且使投资者对国债发行有稳定的预期，有利于降低筹资成本）等。

（8）加大宣传与普及债券二级市场投资知识的力度，使广大群众了解债券二级市场投资的优越性及其投资的方法与技巧。目前我国债券二级市场的优越性主要有：第一，利率常常高于银行存款的利率，有时高出2个百分点以上；第二，债券二级市场中的债券随时可兑现，且兑现时的IRR不会有很大波动；第三，投资风险很小，因为国债投资不存在偿付风险。

（9）调控好周边市场，主要是调控好股票二级市场的过度投机性与股票一级市场的期望IRR.不把股票一级市场的期望IRR调控下来，债券二级市场就难以好转。只有降低股票一级市场过高的期望IRR，才能从根本上降低债券二级市场居高不下的到期收益率。1997年11月11日的《中国证券报》报道，申银万国（证券公司）组织召开了国债市场新闻界座谈会，呼吁投资者加大国债市场的投资力度。该总部专业研究人员指出，从国债市场当时各券平均8.7％上下的年收益率看，投资国债的年收益率已较一年期银行储蓄高出3个百分点。他们呼吁广大中小投资者要充分重视同时具有高流动性、高收益性与低风险性的国债市场的投入，在运用银行储蓄、股票投资等工具的同时，学会进行各种组合的理性投资。我们认为，该总部专业研究人员主要是没注意到当时期望IRR高出很多很多的股票一级市场，因此，他们呼吁广大中小投资者要去学会的那种组合的“理性”投资，恰恰是不理性的：要想使“投资者加大国债市场的投资力度”，就必须先将股票一级市场中那高得很多很多的期望IRR降下来。

（10）1997年初，上海财政证券公司总经理曾在《上海证券报》上表示，为了活跃上海债券二级市场，想要象股票上证指数那样，创立债券上证指数。这是一个很好的想法。因为有了债券上证指数以后，人们就可以一目了然地了解到，投资于上海债券二级市场，在过去年月中的平均（Average）内部收益率（简记为AIRR）：AIRR＝［（报告期指数）／（基期指数）］[1／n]－1，其中，n为基期至报告期的时间（单位：年）。此外，随时还可算得并上海债券二级市场中，各债券到期收益率的加权平均，简称其为IRR指数。这里应注意的是，该“IRR指数”是指今后到期可获得的平均IRR，而“债券上证指数”是指此前在上海债券二级市场中已获得的平均收益率情况，依此可算得此前任何时段在上海债券二级市场中已获得的平均收益率。“IRR指数”指示的是“今后”至少可获得的平均收益率情况，而“债券上证指数”指示的是“此前”已获得的平均收益率情况。

（11）改善国债市场的其他措施，其中包括加大国债流通市场的可流通性，尽可能发行可流通的国债，国债的无纸化发行，进一步扩大证券投资基金的规模以及投资于国债的比例，试行推出国债投资基金。我国还应取消对商业银行购买国债的一些限制，允许国外投资者购买一定比例的国债等等。

「参考文献

［1］杨义群。数量经济学导论［M］。北京：学苑出版社，1998.

［2］杨义群。我国债券二级市场利率与银行存款利率之间的巨大反差及其危害性、成因与对策［J］。浙江金融，1998，（2）：17―18.

［3］周军民、赵旭、杨义群。国债规模与发行成本优化问题的研究［J］财经研究，2000，（4）：3―7.

［4］陈景耀。论中国通货紧缩形势下的财政赤字政策［J］。世界经济，1999，（11）：54―60.

［5］财政部财政科研所课题组。我国财政赤字和债务政策取向［J］。财政研究，1999，（7）：37―47.

［6］胡宇。我国财政风险现状探析［J］。财经科学，1999，（5）：77―80.

［7］朱明熙。对我国公债的几点看法［J］。财政科学，1999，（5）：81―84.

［8］陈景耀。政府债务对国民经济的作用与影响［J］。经济科学，1999，（1）：24―33.

［9］杨义群。国债规模与货币环境实证分析［J］。数量经济技术经济研究，2000，（7）。

债券市场研究报告范文

2010年二十国首尔首脑峰会别指出加强区域融资安排与国际货币基金组织合作的重要性。国际货币基金组织作为全球官方金融机构，迄今有近70年的历史，承担着维持全球金融稳定，提供最后贷款支持的重要职责。

从历次金融危机中汲取教训，欧洲、拉丁美洲及亚洲国家亦在过去的几十年中，大力推动本区域的金融合作，建立不同形式的金融救助机构，以便能及时有效地对本地区发生金融危机的国家提供有力的资金支持。

这些区域金融合作机制与国际货币基金组织一起向危机国家，或希望得到资金支持的国家提供更及时和更有力的救助，它们已成为维护区域金融稳定，从而维护全球金融稳定的不可缺少的支柱。

在过去的十几年中，东盟中日韩在金融合作方面取得了令人瞩目的成就，已建立了危机救助机制—清迈倡议多边化，和经济金融监测机制—东盟中日韩宏观经济研究办公室，并在促进本地区债券市场发展和开展政策研究方面取得了重大的进展。

但最近的全球金融危机和欧洲债务危机告诫各国，金融危机一旦来临，其扩散速度之快，破坏程度之严重，会大大超出人们的预期。因此，东盟中日韩各国应继续大力推动金融合作，应大幅度增加“清迈倡议多边化”资金的承诺，近期应至少将资金承诺额从1200亿美元增加到2400亿美元，并要逐渐增加不挂钩部分的比例。同时，要加快在“清迈倡议多边化”机制下增加危机防范功能，建立危机防范贷款工具。

建立区域金融救助机制

1997年爆发于泰国的金融危机，蔓延到印尼和韩国，席卷亚洲，并波及全球其他地区。当国际货币基金组织向泰国等国家提供贷款支持时，中国和其他国家积极地参与双边贷款支持（如中国向泰国提供10亿美元的支持）。东盟中日韩以此为契机，开始了金融领域里的紧密合作。

首先，东盟中日韩财政部部长建立了财长会议机制，每年组织一次会议，并视需要可举行特别会议。实际上，这是一个央行也参与的财政和央行共同会议，因为央行副行长也参加会议。从2012年开始，将举行财政部部长和央行行长共同出席的会议。

在2000年5月于泰国清迈举行的财长会议上，东盟中日韩决定建立相互间的货币互换协议，以此作为本区域的金融安全网（FinancialSafetyNet)史称清迈倡议(CMI)。截止到2008年末时，东盟中日韩共签署了16个双边货币互换协议，总规模超过800亿美元。然而这样的双边货币互换协议机制有其缺陷，主要是启动程序繁冗，协调难度大，效率不高。

为此，东盟中日韩从2005年以来，加紧协商，研究如何将清迈倡议从双边货币互换转为多边货币互换机制，简称清迈倡议多边化（CMIM）。经过努力，在2009年2月财长会议上达成协议，将这个多边货币互换机制总金额定为1200亿美元。其中中日韩共出资960亿美元，占总额的80%，东盟10国共出资240亿美元，占总额的20%。中国和日本是两个最大的出资国，各出资342亿美元，分别占总额的32%，韩国出资为16%，是中日的一半。中国出资额中，香港特区政府由香港金管局代表出资35亿美元。

清迈倡议多边化作为东盟中日韩的危机救助机制，可向其成员在发生流动性危机或国际收支困难时提供金融援助。在这个机制下，中国和日本可使用出资额的50%，韩国可使用100%，印尼、马来西亚、菲律宾、泰国、新加坡和香港可使用250%，柬埔寨、老挝、缅甸、越南和文莱可使用500%。一旦贷款申请获准，使用国可立即提取可使用额度的20%（简称不挂钩部分），但其余80%额度的提取要和国际货币基金组织的贷款规划挂钩。

建立经济监测机制

除设立金融安全网外，东盟中日韩金融合作的另一个重要的方面是建立本地区的经济监测机构。这个机构的主要职能是对本地区经济发展情况，各成员国的经济政策及金融部门稳定情况进行监测，找出经济中的风险和脆弱面，及时提出政策建议以避免这个地区发生新的危机，为此，东盟中日韩财长会议在2010年3月决定建立东盟中日韩宏观经济研究办公室（AMRO），经过一年的准备，这个办公室于2011年5月成立，并开始运行，办公室设在新加坡。

这个办公室一方面承担以上对经济金融的监测职责，每个季度提交东盟中日韩区域经济监测报告和每个成员国经济分析报告。另一方面，如果某成员国发生流动性危机或国际收支出现困难，向清迈协议多边化求助时，这个办公室将向东盟中日韩贷款审批决策机制提交关于该国的经济情况报告。在贷款批准后，这个办公室将负责监测贷款的使用情况，负责和国际货币基金组织和亚洲开发银行的协调，以保证借款国的政策承诺予以落实。

目前，这个宏观经济研究办公室运转顺利，它已经得到其他区域金融机构、研究机构以及金融机构的充分认可和重视，并在积极开展和国际货币基金组织、世界银行、国际清算银行、经合组织、亚洲开发银行等国际机构的合作。

发展亚洲债券市场

东盟中日韩金融合作从一开始就高度重视发展亚洲债券市场，因为亚洲金融危机的一个重要经验是，相对于发达国家的资本市场，亚洲债券市场落后许多，企业融资多依赖银行贷款，这种融资结构在资本流动大量频繁进出的情况下，很容易导致金融部门的不稳定。而一个发达的债券市场，作为资本市场的重要组成部分，将有利于金融市场的稳定和发展。

东盟中日韩推动债券市场发展可分为两个阶段：第一阶段，从2003年提出“亚洲债券市场倡议”（ABMI）至2007年末；第二个阶段从2008年开始，提出“亚洲债券市场倡议新路径图”（ABMINewRoadmap）。

在第一阶段中，重点是发展本地区债券市场，促进储蓄资源投资于本地区，并避免货币和期限的错配。为此，东盟中日韩做了大量的基础性研究，在以下两个方面取得了实质性的进展。

首先是由亚洲开发银行承担，建立了关于亚洲政府债券和公司债券全面信息的网上平台，通过这个平台，向政府和公司债券发行人、投资者、市场监管机构、政策制定者、评级机构、金融中介、多边金融机构和学术机构提供关于东盟中日韩各成员国债券市场的各方面的信息，包括政策进展、债券发行、信贷风险、债券市场的各方面的指标。

其次是经过认真准备，建立了东盟中日韩信用和投资便利基金（CGIF），资本金为7亿美元，其中中日各出资2亿美元，韩国出资1亿美元，东盟国家出资0.7亿美元，亚行出资1.3亿美元，这个基金设立在菲律宾首都马尼拉。设立这个基金的主要目的是通过信用增级和提供担保，促进东盟中日韩地区本币债券市场的发展。现在资本金已到位，人员已配齐，很快将开始业务运作。

在第二阶段中，“亚洲债券市场倡议新路径”（简称“新路径”）将鼓励东盟中日韩成员国主动采取措施，继续推动本币债券市场的发展，同时也鼓励成员国自动组合，携手推动本地区债券市场的发展。另外，在债券市场机构建设方面，找出需要改进之处并设计解决方案。

为实现上述目标，东盟中日韩要在四个方面努力。一是从债券供给方面促进本币债券的发行；二是从需求方面，要创造便利，有利于投资人购买本币债券；三是着力改善监管框架；四是改进债券市场的相关基础设施。

为具体落实以上工作，专门成立了四个工作组和一个协调技术援助小组，它们通过一个指导委员会向东盟中日韩决策机制汇报工作。

为推动政府部门和私人部门在债券市场监管、市场规则制定方面更紧密的合作，东盟中日韩于2010年推出了亚洲债券市场论坛（ABMF)。论坛自成立之后已在马尼拉、吉隆坡、北京等城市先后举行了会议，为提升“新路径”形象和扩大影响发挥了很大的作用。

大力开展经济金融研究

为进一步加强本地区的金融合作和促进本地区的金融稳定，东盟中日韩2003年决定设立专门的研究小组，每年由财长会议确定专门的研究题目，由各成员国自由组合并承担研究项目，一般是两个国家共同承担一个研究题目。研究经费由成员国捐助，中国和日本是两个最大的捐助国。迄今，研究小组共同完成了23个重大题目的研究，这些研究成果不仅在学术上有重大价值，更重要的是这些报告中所提出的政策建议对推动这个地区的金融合作具有不可替代的现实意义。

仅举一些研究题目为例，比如2004年的研究题目包括“东亚经济监测和政策对话”和“从中期探讨提升清迈倡议功能的途径”；2006年题目包括“探讨区域货币单位的实施步骤”。其他研究题目涵盖了本区域资本流动及资本市场的研究、推动贸易自由化和金融市场开放、公司信用信息体系及信用担保体系，及推动本地区使用本币作为贸易结算货币等多方面领域。这些研究成果对本地区加强制定宏观经济政策、有效开放及管理资本市场和金融市场、进一步推动贸易自由化具有重要现实意义。

魏本华