智能交通行业发展报告(6篇)
时间：2024-08-12
时间：2024-08-12
人工智能经过60年的积淀，从去年开始在深度学习、跨界融合、人机协同和群体智能等方面，都出现了重要新进展。
现在，科技界、企业界的专家和创新型企业，包括一些年轻的创业者正在共同制定促进中国人工智能创新发展的规划。这个规划旨在推动人工智能在经济建设、社会民生、环保事业、国家安全等方面的应用。
人工智能和其他技术的结合，已经临近了突破点。随着人工智能被写入“十三五”规划纲要，有预测说中国人工智能市场规模2018年将突破380亿元。
“像100年前的电力，人工智能将改变几乎所有行业。”世界著名人工智能专家吴恩达有一句圈内闻名的论断，几年前，他担纲“百度大脑”研究，让中国企业跻身世界前列。
随后，以AlphaGo称霸棋坛为契机，人工智能成功吸引了中国投资圈和舆论场的注意力；就在刚刚过去的全国两会上，“人工智能”也成为热词，这些都显示出各界对这一新兴领域的重视。
写入《政府工作报告》
3月5日，全国两会上的《政府工作报告》提出：“全面实施战略性新兴产业发展规划，加快新材料、人工智能、集成电路、生物制药、第五代移动通信等技术研发和转化。”这是人工智能首次进入政府工作报告。
3月11日，科技部部长万钢在两会记者会上曾表示，人工智能可能会被考虑增加进政府面向2030年的重大科技项目的规划。“人工智能经过60年的积淀，从去年开始在深度学习、跨界融合、人机协同和群体智能等方面，都出现重要新进展。人工智能领域的重大项目，我们正在进行论证。”
万钢说，“人工智能是我们长期关注的领域，这次政府工作报告也提到了人工智能。”多年来，科技部通过“863”、“973”、科技支撑计划等一系列科技计划，积极推动人工智能技术发展。在关键技术攻关方面，重点支持了智能计算机系统、智能机器人、自动信息处理，在智能交通、智能电网、智慧城市等方面也支持了一批项目。
“我们的企业也很给力，大家看到了比如阿里巴巴、百度、腾讯、华为，他们都在进行这方面的研究，大家已经在市场上看到了一些。”万钢说，“江苏卫视《最强大脑》节目，有几位最强选手和人工智能PK，引起广泛关注，AlphaGo也是如此。人工智能确实取得了很快发展，它将会引领经济社会发展，改善我们的生活，特别是在精准医疗、养老服务等方面会有良好的发展前景。”
万钢表示，今后几年，中国将在深度学习关键技术、跨界融合的信息技术、人机协同的操作和控制方面，在群体智能和开放研究方面下力气。
“我们正在集聚科技界、企业界的专家和创新型企业，包括一些年轻的创业者共同制定促进中国人工智能创新发展的规划。这个规划旨在推动人工智能在经济建设、社会民生、环保事业、国家安全等方面的应用。同时，国家还要打好基础，中央财政将设立一个专项，主要是在基础研究、核心关键、共性技术上下功夫。这个研究必须是开放的，将来会有知识交流的平台，有开放的知识共享平台，要建立开放的软件平台、开源的硬件平台，以及专业化众创空间。这个规划目前我们正和相关方面共同起草，估计两会以后很快就会和大家见面。”万钢说。
成为两会热词
两会上，几位来自IT界的代表委员也积极发声，呼吁中国企业联手人工智能研究产业化，并认为这方面有可能超越美国。随着人工智能在两会热议，相关股票随之上涨。
全国政协委员、百度董事长李彦宏在两会期间的会上表示，政府工作报告中首次写入人工智能，意义堪比6年前“互联网”首次作为明确战略方向出现在政府工作报告中，以及两年前“互联网+”首次写入政府工作报告。李彦宏表示，在今年两会上提交的三项提案都和人工智能有关。
各家分析都认为，人工智能和其他技术的结合，已经临近了突破点。随着人工智能被写入“十三五”规划纲要，有预测说中国人工智能市场规模2018年将突破380亿元。
“未来5到10年，人工智能将像水和电一样无所不在，可以进入教育、医疗、金融、交通、智慧城市等几乎所有行业。”全国人大代表、科大讯飞董事长刘庆峰说。
“人工智能将掀起未来十年最重要的技术革命，这对我国来说是一个时代机遇。”全国人大代表、小米公司董事长雷军说。
中国企业力图弯道超车
两会期间，李彦宏曾表示，百度在无人驾驶汽车方向已经尝试做了几年，他认为在2022到2022年之间，无人驾驶车会实现商用。
李彦宏还介绍说，百度云将跟人工智能的各项技术，比如语音识别技术、自然语言理解技术、图像识别技术相结合，为很多行业提供解决方案。
“‘度秘’刚刚推出的时候只是寄生在手机百度里的一个功能，现在已经可以作为一个物联网的操作系统了，并可以植入到任何一个电器中，甚至那些目前还不通电的比如桌子，将来都可以变成智能的。所以，这样一个操作系统可以让人和工具进行自然语言的交流和对话。”
“^去，人都是要学习工具的使用方法，学习怎么调冰箱的温度，人类每发明一个工具，买来之后都要拿一个说明书看这个东西怎么用，这个是很反人类的。”李彦宏说，“其实真正符合人性的用法，应该是任何的工具都能听得懂人话，我觉得这是人工智能带来的改变，不管是冰箱、彩电、汽车，甚至是桌子、椅子，未来都应该能够听得懂人话。”他如是描述百度的人工智能愿景。
垂直细分领域，群雄并起
目前，美国人仍然在AI研发上坐头把交椅。去年震惊围棋界的阿尔法狗，来自谷歌旗下。谷歌的传统长项是机器学习，他们主攻智能家居系统、智慧医疗等技术；与谷歌竞争的一款围棋AI，则来自Facebook，他家的人工智能研究团队长于图像识别；而IBM的Watson早就出名了，最有希望率先用在智能医疗市场上。
中国方面，吴恩达主导的百度大脑引起了世界同行重视，百度也力图在无人驾驶领域领导世界，百度还将AI引入金融圈；语音学习识别方面，科大讯飞已经是行业翘楚。
目前，全球IT巨头力拼AI，基本上是利用本公司的海量数据培训机器，让它解决某一具体问题，比如辨认照片上的花朵，或者提高订餐系统的效率。而通用化的雄心壮志尚未落实。
图片新闻：11月15日，从未染指科技股的“股神”巴菲特被曝今年以来已经投入107亿美元购买IBM公司的股票，成为仅次于道富环球投资管理公司的IBM第二大股东。
第三季度Android份额继续飙升三星问鼎全球最大智能手机厂商
本报综合消息市场调研公司Gartner近日报告称，今年第三季度全球手机出货总量达到4.405亿部，较上年同期增长5.6%。其中，智能手机占全部手机销量的26%，Android系统在智能手机中的份额达到52.5%，同比增长逾1倍；与此同时，三星电子在智能手机市场超越诺基亚，首次成为全球最大的智能手机制造商。
Gartner数据显示，三星今年第三季度一共售出了2400万部智能手机，占据了20.9%的市场份额；诺基亚的出货量则为1950万部，同时市场份额由上个季度的20.9%下滑至16%；而苹果iPhone销量为1729万部，以15%的份额排名第三。
按操作系统划分，Android第三季度市场份额为52.5%，高居榜首，远高于上年同期的25.3%；诺基亚的Symbian则为16.9%，相比去年同期的36.3%大幅下滑；苹果的iOS为15%，同比小幅下滑1%；RIM也从去年同期的15.4%下降至今年的11%，排名第4位。
本季度，智能手机销量占到整体手机销量的26%，与上一季度的25%相比仅增长一个百分点。Gartner在报告中称：“一些消费者在第三季度暂缓购买智能手机，主要是为了等待一些高端手机能在第四季度的圣诞购物旺季期间打折。”
高通2012年进军PC市场正面交战英特尔AMD
本报综合消息近日，高通公司透露，明年首款采用Snapdragon芯片的Windows8PC产品将正式面世。这也标志着嵌入式芯片巨头高通将会染指桌面市场的全新业务，与目前把持该市场的英特尔与AMD正面交锋。
据悉，高通已与展开微软合作，确保运行下一代Windows操作系统的计算机能够采用高通基于ARM架构的芯片。“我们将看到大量有意义的产品面世，Windows8支持ARM将是一个巨大机遇。”高通CEO保罗?雅各布斯说，公司正在为台式机和笔记本处理器计划设定长远目标，2012年底专为Windows8设计的高通芯片将率先出现。
目前，Snapdragon芯片常用于智能手机和平板电脑产品之中，但高通一直在努力进军PC领域；而PC处理器领域老大英特尔也希望进军移动处理器市场。有批评家对ARM架构芯片入驻PC的可行性提出质疑，因为目前大量程序主要是针对X86架构编写的。高通首席运营官史蒂夫?莫伦科夫认为这并不是个问题：“这是一个巨大的市场，大量关键应用将为兼容ARM架构重写。”
戴尔转型远离消费业务第三季度财报未达预期
本报综合消息近日，戴尔公布了2011财年第三财季报告，显示第三财季营收为153.7亿美元，净利润8.93亿美元，同比增长9%；总营收方面则低于华尔街分析师预期的156.5亿美元，导致戴尔的股价盘后下跌3%。这也是戴尔连续的第五个季度财报未达预期。
“第三财季的营收确实略低于我们此前的预期。”戴尔首席财务官莱恩?格莱登表示，发达国家零售和美国联邦政府订单数量的下滑，是造成戴尔第三季度营收未达预期的主要原因。
分析师则认为导致总收入不及预期的原因在于戴尔正远离利润低下但营收数值巨大的消费PC业务，转而专注于向企业和政府机构提供商务硬件和服务解决方案。
根据报告显示，戴尔在该季度的全球消费业务收入为28亿美元，占据全球业务的不到20%，而商务部分则已经占据了总营收的50%以上。“戴尔开始远离无利可图的业务。”旧金山投资公司RobertW.Baird分析师杰森?诺兰德称。
欧盟对苹果三星专利权纠纷展开反垄断调查
本报讯近日，欧盟监管部门已经开始对三星电子和苹果之间的专利权纠纷展开反垄断调查，为了确认苹果和三星电子对专利的有无存在“滥用”情况。相关数据显示，苹果和三星电子在全球10个国家相互发起了至少30讼。此外，苹果还与摩托罗拉和HTC存在着专利纠纷。
首次电动汽车无线充电试用在伦敦进行
本报讯近日，由高通、英国政府、伦敦市长办公室及伦敦交通委员会合作开展的首次电动汽车无线充电试用在伦敦进行。本次试用将使用高通公司的无线感应式电力传输技术，该技术能够在较远距离内实现高效的电能传输。据悉，这种技术有望在2012年实现商用。
谷歌正式云音乐服务
本报讯谷歌近日召开会，正式对外谷歌音乐(GoogleMusic)服务，支持PC和Android设备，但目前只有美国用户可以使用该服务。此外，谷歌与美国移动运营商T-MobileUSA签署协议，用户可以用话费从谷歌音乐购买歌曲，T-Mobile用户还将获得一些独家提供的单曲。
（一）并购双方公司基本情况
壳资源：浙江华智控股股份有限公司（以下简称“华智控股”）。自2007年以来，公司青蒿素产业连续亏损，给公司业绩带来较大的负面影响。之后受原材料上涨、国家电网招标改革等因素影响，公司仪器仪表业务利润同比下降，而青蒿素主业仍未改善，2010年亏损程度同比大幅增长，亏损达1.67亿元。由于2009年、2010年连续两年经营亏损而被戴上“ST”帽子。不过2010年下半年开始公司已逐渐剥离了大麻、青蒿素产业，2011年继续剥离红豆杉等资产，从此彻底退出医药行业。2012年公司积极转型升级，集中资源发展电能表业务，通过升级产品结构、积极参与国家电网的集中招标、拓展海外市场，使公司经营逐渐回复正常，实现扭亏为盈，也因此摘除了“ST”帽子。
借壳方：杭州日报报业集团（以下简称“杭报集团”）是杭报集团有限公司和都市快报社的实际控制人，持有100%股权。杭报集团市场竞争能力和综合实力居全国报业集团前列，连续四年入围“全国报业集团总体经济规模综合评价”前10强，连续两届被命名为“中国数字出版示范企业”。其2012年度和2013年度，拟上市的经营类资产所属公司的净利润约为7，788.04万元和16，166.07万元（备考财务报告），资产质量优良，且盈利能力较强。
（二）反向购买方式下借壳上市的过程
第一，2014年5月19日，华智控股公告向杭报集团下属杭报集团有限公司和都市快报社分别非公开发行489，771，977股股份和40，194，438股股份。杭报集团有限公司和都市快报社，分别占华智控股本次发行完成后总股本的48.12%和3.95%。
第二，杭报集团有限公司和都市快报社将其持有的旗下11家优质的传媒经营类资产，通过按每股4.21元的价格认购上述新增股份方式置入，资产评估作价为223，115.86万元。
第三，华立集团将以593，95.59万元的价格受让华智控股的拟置出资产，包括但不限于华立仪表79.01%股权，同时以代为偿还方式承接华智控股的负债2，2384.17万元。华智控股出售其资产负债，成为华立集团的全资子公司。
第四，2014年12月18日，“浙江华智控股股份有限公司”更名为“浙江华媒控股股份有限公司”，股票简称变更为“华媒控股”。主营业务变更为报刊的广告、发行、印刷及新媒体业务。上市公司控股股东变更为“杭报集团有限公司”，实际控制人变更为杭州日报报业集团（杭州日报社）。华立集团因股权稀释，成为上市公司的第二大股东。
二、借壳上市的动因分析
（一）双重审核下报业等出版传媒企业IPO上市难度大
当前，出版传媒尤其是报业传媒企业实现IPO的障碍难以逾越，这是杭报集团选择借壳上市的最直接原因。、新闻出版总署等行业主管部门推行采编和经营“两分开”模式，这就决定了报业传媒企业改制上市的特殊性，即采编资产或编辑业务暂不能上市，只能将经营性资产部分上市。因此导致拟上市主体与控股集团关联交易比例增高（一般在50%以上），同业竞争难以避免。但证监会对报业出版传媒企业IPO上市的审核仍然“一视同仁”，即要求资产完整、业务独立、没有同业竞争。由于行业主管部门审批主张的“两分开”上市模式与证监会对于拟上市公司“业务完整”的基本要求互相矛盾，使得拟上市的出版传媒企业难以两全，上市申请会异常困难。相对于IPO而言，借壳上市则是证监会重组委员会审核，且审核程序相对简单、审核标准较为宽松，政策性风险也相对较小。因此，在现有上市审核政策背景下，杭报集团选择借壳上市途径步入资本市场更为切实可行。
（二）拓宽融资方式，提升综合竞争力
近年来，杭报集团以达到全国一流现代文化传媒集团为总体目标，希望通过上市来实现战略转型升级，扩张经营规模、提高经营业绩。更重要的是重组上市后可以在资本市场上通过公开增发、定向增发和配股等途径获得直接融资，相比于间接融资仅涉及资金使用权的转让、以支付一定利息为代价，直接融资则是资金所有权的转让，既能够及时筹集到巨额的资金，也不会受制于合同限制条款的无形压力，可以更加自由地进行各种信用活动或投入大量资金开发新产品和开拓新市场。具体来说，杭报集团从证券市场筹集的资金除了用于满足传媒业务经营发展之需，还可投放到高新技术领域的大项目之中，通过资本放大效应实现可观的资本经营收益，进一步壮大传媒主业发展。杭报集团上市后能将金融资本、社会资本、文化资源三者统筹利用，其综合实力也将在资本市场上得到极大的提升。
（三）整合集团内优势媒体资源
杭报集团有限公司及都市快报社旗下，有最具竞争实力和发展潜力的经营广告、报刊发行、印刷、新媒体等经营等优质传媒资产。例如，新媒体业务板块中成立于2006年的十九楼，是国内领先的社区门户综合运营商。目前，十九楼社区已成长为中国五大互联网社区，曾在2009年度被评为“中国社交类网站生活服务类网站双十强”。
杭报集团为了充分发挥这些优质资产的经济潜力，推进内容、介质、渠道等媒体资源的相互融合，最终发现将这些资产创新性组建成一家跨地区、跨媒体的出版传媒上市公司是最佳实现办法。故杭报集团基于整合内部优势资源考虑，为了提升管理质量和经营质量，实现国有资产保值、增值，提高企业未来的持续经营能力和盈利能力而走向上市之路。
三、借壳上市的绩效分析
（一）借壳上市信息公告效应
在财务研究中，短期市场绩效通常是运用事件研究法进行研究，观察资本市场对公告信息的反应，来分析并购重组事件对公司价值的影响。华智控股于2013年9月27日停牌，2014年5月19日重组公告，并于2014年5月19日复牌交易。由于停牌时间长达近8个月，本文不再采用通常的事件研究法，而是选取事件首次公告日前后对称的时间窗，即以停牌日（2013年9月27日）和复牌日（2014年5月19日）为界点，把观察时间窗截为公告日前、停牌期间和公告日后三段。用市场模型计算出的超额收益率受研究者个人行为的影响较大。[1]故本文使用市场指数调整模型计算累计超额收益率（CAR），分析并购重组公告日前后的市场反应及借壳上市给公司原股东带来的财富效应。累计超额收益率（CAR）的计算公式为：
式中ARit=Rit-Rmt。Rit为华智控股公司股票在交易日t的实际收益率；Rmt为交易日t的上证指数收益率。相关测算数据如表1所示：
由表1数据可见，公司股票停牌前20个交易日的CAR为5.13%，停牌期间上证综指的收益率为-5.49%，复牌后20个交易日的CAR高达66.05%，对此公告市场反应积极良好，为股东们提供了不错的短线投资机会。尤其是公司股票复牌后经历连续5个涨停，公司坐享市值膨胀12.74亿元。再对比深证指数和华媒控股在前后20个交易日CAR变化发现，该公司拟定向增发并购重组消息宣布在[-20，+20]这个短窗口期内获得了正的超额收益，较显著增加了原股东财富。
（二）上市公司的财务绩效分析
本文通过对华智控股股份有限公司备考财务报表和2013年年报及2014年半年报数据分析比较，来考察反向购买交易对上市公司财务绩效的影响。（表2）数据表明借壳上市使公司的会计净利润实现了数倍的增长，财务实力也有了较大幅度的提升。2013年末和2014年6月末，借壳上市使得归属于母公司所有者权益分别增长了208.14%、220.00%，大幅增强了公司抗风险能力，提升了公司价值创造能力。负债大幅降低，流动比率和速动比率显著提升，主要由于购买资产为“轻资产”业务，流动性良好。因此公司资产负债率大幅降低，财务结构更加稳健，明显提升公司的偿债能力。2013年末和2014年6月末，属于母公司所有者净利润分别增长了1200.15%、2520.66%，基本每股收益分别增长了433.33%、1080.00%，每股净资产也有较高提升，上市公司盈利能力大幅增强。综上所述，上市公司进行反向收购交易的财务绩效，无论在资产质量、偿债能力、盈利能力、成长性等方面都远胜于不进行反向收购交易。
四、借壳上市的成功经验启示
（一）杭报集团的成功可以归结为天时、地利、人和
天时主要表现为党的十以来，提出深化文化体制改革，支持国有文化企业面向资本市场融资，拓展出版、发行、影视等文化单位转企改制成果，进一步推进国有文化单位转企改制。在这期间国家出台了一系列鼓励文化企业投融资的优惠政策，鼓励文化企业上市。作为国内报业排名前列的杭州日报报业集团具备了先天优势，并且把握住这一良机，选择了审核时间较短的借壳方式仅花费9个月时间实现快速上市。地利则是杭报集团与壳资源华智控股同属一个城市，地理位置近便于沟通。人和是杭报集团借壳华智控股得到了、新闻出版总署和杭州市委、市政府的大力支持，享受了很多优惠政策，同时华智控股大股东转让意愿强烈，双方重组工作得以顺利进行。
（二）寻找一个理想的壳资源乃是成功借壳的关键
壳公司华智控股曾被戴上“ST”帽子，2014年第一季度再次净利润亏损1210.88万元。受到种种因素影响，在短期内很难彻底摆脱盈利能力较弱的状况。在这种行业前景不乐观的前提下，华智控股也正决定引入新的股东和新的产业方向。故壳公司在经营业绩、盈利能力、成长性等方面近年来表现不佳，仅3.43%的净资产收益率限制了其在资本市场再融资的能力，作为上市公司它还有披露信息的义务，公布季报以及各种重大决策和业绩情况。因此，壳资源的选择就要着重考虑所涉及的资产权属是否清晰，有无不良债务，股权是否集中便于股东意见统一，更易于股权协议转让进行并购重组。
（三）交易模式的选择借“净壳”而非“实壳”
杭报集团选择借“净壳”上市的交易模式，不仅是因为双方的经营业务相差甚远，无法产生协同效应，还可以避免华智控股原有错综复杂的资产和人员关系，以及可能隐藏的债务“陷阱”和合并报表商誉的确认。根据财政部相关制度规定，非上市公司反向购买上市公司，只有被购买的壳公司不含业务才能按权益易原则进行会计处理，不确认商誉，若是借“实壳”，则商誉每年的减值测试，对公司来说无疑是一颗业绩“定时炸弹”。如按购买法合并报表，会导致巨额商誉的确认，而以后年度商誉的减值测试会对后期利润带来较大的影响。
故笔者认为，杭报集团作为传媒企业，具有一般制造企业没有的舆论性和监管性优势，所以不必太过担心壳公司华智控股对于债务和员工解聘安置等历史遗留问题。其上市交易选择的时机、交易的过程及模式、壳资源的寻找等方面，将为其他文化企业迈向资本市场、实现企业战略目标提供一定的实务操作借鉴。
（作者单位为浙江财经大学会计学院）
参考文献
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究竟什么是中国特色新型智库，似乎并没有认识一致的统一标准。我们的看法是，所谓特色也许是指与各级政府、研究室、发展研究中心、社科院相比存在非常显著的不同，不是政府举办，不受财政供养，没有行政级别，员工选任自己选择，研究选题、研究课题不是命题作文，而是独立自主的选择等等。
民间智库的问题出现晚，发展历史不长。如果把这个问题的讨论放在中国30年改革开放的大视野下，那些所谓特性新型智库也就是在中国30多年改革开放历史进程中应运而生，管理体制、治理结构、运行机制与官方智库显著不同的公共政策研究机构，这样的公共政策研究机构很可能成为未来现代智库，现在它只是现代智库发展的中间阶段。这让我想起樊纲教授多年前提山的一个栅念，他的概念不好听我要做个纠正，新旧体制博弈中顽强生存发展中的现代智库的过渡性形态。
中改院正好是这样一个在改革开放中应运而生，在服务改革开放的决策中不断发展的改革政策研究机构，在政府没有下达的研究课题，没有财政拨款的支持，没有稳定的法律地位，没有研究成果上达决策过程的窘境下，怎样才能不断产生具有科学价值，具有凝结共识作用，具有广泛影响的广泛研究成果，可以说我们已经进行了20多年的探索。
第一，作为改革之库，一定要把服务改革决策、凝聚改革共识、营造改革氛围作为自己的使命、责任和自己的基本追求。要密切跟踪党和国家大政方针和战略部署的实施所需要的具体政策，前瞻性地来研究重大改革难点和热点课题，这里面我可以给大家报告几个例子。上世纪90年代初，中共十四大提出建立中国特色社会主义市场经济改节之后，国有企业改革成为当时改革的重点，中改院连续提交了将近20份改革建议政策报告，大部分改革建议政策报告都进入了相关决策部门的研究视野，引起了多方面的关注。与此同时，中改院还和原国家体改委的生产司合作，在全国首先举办股份制改革试点研究人才研讨班，为全国培养第一批股份制改革的研究人才。90年代初期，我们国家曾经进行过土地承包责任制的激烈争论，导致不少农民对土地承包责任制忧心忡忡，中改院通过长达一年的田野调查，先后提山关于深化农村经济改革的60条建议和尽快实现农村土地使用权长期化的政策建议，其中赋予农民长期而有保障的土地使用权的建议被十五届三中全会直接采用，也受到全国人大的高度重视，全国人大主要领导三次带队到中改院征求对士地立法的建议。
第二，尽管是民建机构，但都要急国家之所急，急社会之所急，不失时机进行危机应对性改革研究。每当改革发展处在紧要关头，中改院都会不失时机地进行危机应对性改革研究。1994年的通货膨胀到1998年的通缩危机，2004年结构性过热，中改院都向政府提交了人量政策建议报告，很多政策建议报告都被计为用作研讨、制定政策的参考件。2008年国际金融危机爆发后，中改院论证了我国出口导向发展模式已经难以为继，投资出口导向型增长方式已经终结结论。在这个基础上，我们提出了以危机挑战改革，以改革来应对危机的建议。这个报告被很多党政机关作为参考学习资料。英国《经济学家》在两周之后就综述发表了这个报告的主要观点，凤凰卫视也进行了连续几天的解读。
第三，作为改革研究机构必须把握改革的趋势性走向，前瞻性研究全局性、战略性、基础性、储备性改革改策。十四大后，我们院深入研究中国走向市场经济的重大理论与现实问题，可能是在全国比较早地出版了一套《走向市场经济的中国》从书（10本），这套书曾经被美国国会图书馆收藏，中英文版都有很多国家大图书馆收藏。2003年SARS危机后，中改院相继提出用经济建设型政府转向会共服务型政府，推进基本公共服务均等化，构建汇集13亿人口的公共服务体系一揽子建设，受到决策部门和社会各界的长期普遍关注。
2007年，我们受联合围丌开发计划署委托撰写《中国人类发展报告》，深入分析中国社会主要矛盾变化的阶段性特征，提出公共需求全山快速增长与公共产品短缺，公共服务不到位，成为我国新阶段社会的突出矛盾，系统回答了我国作为发展中大国和转型中大国怎样走向共同富裕的重大课题，被政策文件和学术论文大量采用。
2009年，我们提交的“十二五”改革规划研究报告，较早提出以发展方式转变为主线的改革规划思路，成为“十二五”规划起草的重要参考。2012年我院根据领导批示，研究撰写国家发展战略研究丛书，一套10本被列为“十二五”国家重点图书出版计划，有4本专著入选新闻出版总署“2012年度经典中国国际出版工程”，用英文和日文出版，还有3本由香港三联书店用繁体字出版。
最近我院向有关部门提交了以“改革跑赢危机”为题的30条改革建议，我们已经提供给本次会议，请各位专家参阅指导。
第四，作为改革之库，必须努力建设改革研究品牌，提升改革研究成果及在服务改革决策当中的影响力。智席的影响力在于研究成果的品牌效应，不在于其规模和级别，经过22年的不懈努力，我们已经建成了五大品牌，我这里就不讲了，只举几个例子。这几年我们出版中国改革年度报告，每年都被《新华时报》、《光明日报》等重要媒体做人量报道，主流网络媒体也进行连载，并入选参加国际书展，其重英文版在亚洲博鳌论坛年会上赠阅。国务院新闻办公室把英文版赠送给驻华机构和外国大使馆，被很多部委和城市选为中心学习组参考读本或教材。
第五，作为智库要主动适应自身生存和发展环境的变化，用改革的办法办改革研究机构，不断巩固、独立、客观研究重大改革问题的体制机制，智库的独立性是智库产生政策和社会影响的重要基础。建院之初中改院也曾是正厅级事业单位，实行财政差额拨款。1992年下半年，中改院提出事业机构、企业化管珲的自我改革方案，主动退出财政事业编制，放弃行政级别，不要财政拨款，得到政府的大力支持，由此走上自主经营、自担风险、自我积累、自我发展之路，实现董事局下面的院长负责制，经费独立，人事独立，实行全员岗位聘任制，创造了独立客观研究改革热点课题的体制基础。
第六，在没有财政拨款的情况下，在体制障碍仍然存存的情况下必须坚持小机构大网络，其中一个重要条件就是要构建小机构研究人课题的网络专家基础。
关键词：报业集团；借壳上市；短期绩效；长期绩效；财富效应
中图分类号：F830.91文献标志码：A文章编号：1673-291X（2016）24-0083-04
关于借壳上市的绩效检验方法，据国内外文献研究显示，目前主要有两种方法：一是事件研究法，它以重大资产重组公告日为中心确定一个窗口期，研究上市公司在借壳上市事件发生前后股票价格的异常波动，用以反映借壳上市的市场绩效，检验对壳资源的利用是否具有财富效应。二是财务指标分析法，它通过对比借壳上市前后的各项财务指标变化来检验绩效。一般短期绩效采用事件研究法，长期绩效采用财务分析法。本文对杭州日报报业集团（以下简称“杭报集团”）借壳上市进行绩效分析，来估算财富效益情况，以期给传统媒体借壳上市提供借鉴。
一、杭报集团借壳上市方案
借壳方杭报集团是一家以报刊为主、多元经营并进，大力发展相关文化产业的现代传媒集团。杭报集团100%控股杭州日报报业集团有限公司和都市快报社，杭州日报报业集团有限公司和都市快报社下属有多家子公司。
让壳方浙江华智控股股份有限公司（以下简称“华智控股”）主营业务为制造、销售仪表及原材料等。在2010年前因连续两年亏损，更名“*ST华控”，2011―2012年间，经营状况好转，2012年6月27日摘帽，更名“华智控股”。
2013年9月27日，华智控股因控股股东华立集团正在筹划可能涉及上市公司的重大事项，申请停牌。
2014年3月24日，华智控股召开第七届董事会第九次会议，审议通过了《关于公司重大资产出售及发行股份购买资产暨关联交易整体方案的议案》等相关议案。同时，上市公司与杭报集团签署了《利润补偿协议》，杭报集团承诺2014年至2017年实现扣除非经常性损益后归属标的资产股东的净利润分别1.75亿、1.95亿、2.15亿、2.26亿。如果实现利润低于上述数据，杭报集团将按相关公式计算，回购华智控股股份赔偿上市公司。
2014年5月18日，华智控股于晚间重大资产重组公告预案，拟向杭报集团所属杭州日报报业集团有限公司和都市快报社发行股份，购买其下属传媒经营类资产，资产估值约为22亿元，股票发行规模约为5.3亿股。次日，华智控股复牌。
2014年11月23日，华智控股《重大资产出售及发行股份购买资产暨关联交易报告书（修订版）》，拟出售（以2013年度为基准）89.69%的资产（除固定资产、无形资产、递延所得税资产）和97.13%的负债（除其他应收款、长期股权投资、其他应付款以及应付职工薪酬）与杭报集团置换股权，华智控股置换出净资产评估价值为37011.42万元，置换入资产评估值223115.86万元，为华智控股2012会计年度期末总资产的114.13%，定向增发529966415股，定向增发为4.21元/股。
2014年12月18日，华智控股公告，本次重大资产重组实施完毕。实施后，华智控股控制权从华立集团转移为杭报集团，华智控股主营业务亦从制造业转为传媒业，杭报集团持有上市公司52.07%股份，不久即更名为“浙江华媒控股股份有限公司”，股票名称改为华媒控股。
二、杭报集团借壳上市短期绩效分析
（一）累计超额收益率的计算
本文以华智控股重大资产重组预案首次公告日2014年5月18日为事件基准日（t=0），选取[-20，+20]（剔除停牌日期）作为事件公告的时间窗，用市场指数模型计算累计超额收益率（CAR），计算公式如（1）式所示：
ARit为t日股价的超额收益率计算公式如（2）式所示，Rit为华智控股股票在交易日t的个股实际收益率；E（Rt）为交易日t的市场指数收益率。本文采用CPAM模型估计市场正常收益率E（Ri）t，E（Ri）t=αi+βiRmt。出于谨慎性考虑，本文选取2013年1月4日至8月27日，即公告日前146个交易日（剔除了华智控股暂停交易日期）为估计正常收益率参数区间，以此估计窗口估计市场正常收益率和贝塔系数βi。华智控股在深圳证券交易所上市，故选取深圳证券交易所成份指数作为市场指数Rmt，经过回归分析可得方程（3）式。
接下来，检验CAR与0是否有显著差异。如果检验结果显著，CAR>0，表明股东的财富增加，CAR
（二）财富效应分析
从表2中我们观察到CAR的变动情况。总体而言，虽然有较多天数的超额收益率为负，但是其绝对值较小，而超额收益率为正时，其绝对值较大，累计超额收益率在稳步上升。在窗口事件期的40天中，前期上升较慢，公告日而前20日上升6.8%，公告日后CAR快速增长，其超额收益率共上升80%。分析表明，重组事件增加了壳公司股东财富，给投资者带来了实质性的利益。
从表3可以求得CAR的平均值为6.56%，用EVIEWS的系列分布试验可求出T检验值为（6.56，a=0.05），T检验的结果（如表3所示）。从T检验的结果来看，在[-20，20]时间窗口期内，CAR显著大于0，市场对该重大资产重组态度积极，股东的财富在该时间段非预期地增加了，这为股东提供了交易条件。
（三）杭报集团股东财富效应
表中除每日送电子商务中的快递业务和盛元印务中的商业印刷其余均属于传媒相关行业，有“轻资产”的特征，这些轻资产企业拥有业务网络、服务能力、管理团队、品牌优势、优惠政策等重要的无形资源并不能在会计账面上反映。因此，用收益法能公平公正反映市场公允价值。
杭报集团借壳上市，置入资产评估值按收益法评估，评估值达到了账面资产的298%，从而获得上市公司更多股份，按每股4.25元价格，22.31亿可定向增发5.3亿股，意味着杭报集团节省了隐性的借壳成本，实现了国有资产保值增值的目标；同时复牌当日收盘价4.68元，之后连续6个涨停，上市的溢价明显，股东的财富效应显著增加。
三、杭报集团借壳上市长期绩效分析
（一）盈利水平不断上升
华媒控股的净资产收益率在杭报集团借壳上市后的2014年度达到历史新高，虽然截至2015年第三季度有所滑落，但也明显高于华立集团控股的阶段。一方面，文化传媒业行业“轻资产”特点；另一方面，杭报集团多元发展，“移动互联+”产业闭环的布局，新媒体营收的增加，盛元印务的发力以及相对垄断地位的杭州地铁户外广告经营等等，促使非报业收入比重不断上升，并且部分抵消了广告客户如汽车行业、房地产行业客户等政策限制导致的广告投放减少带来的不利因素。
华媒控股按照2001年和2012年证监会分类，分别属于出版业和新闻与出版业。将上市后数据与国资委制定的《企业绩效评价标准值》中传播与文化业的出版业平均值相比较，杭报集团上市后，净资产收益率和总资产报酬率远高于行业平均值。成本费用利润率在2014年度高于行业平均值30.5%，就2015年第三季度测算，也高于行业平均值48.3%，同时，营业利润率虽然在2014年低于行业平均值，在2015年上市后超出平均40.23%。这反映出杭报集团在上市后，企业整体是“轻资产”运作，对于主营业务成本和三费的控制力度很强，盈利能力总体很高。
（二）偿债能力高于行业水平
2012年华智控股仍属制造业，主要从事电表生产和销售业务。对于资本密集型行业，普遍存在资产负债率较高，速动比率较低的问题，偿债能力往往较弱。随着借壳上市的实施完成，改名华媒控股的上市公司资产负债率迅速降低54.26%，速动比率暴涨193.7%，资产负债率保持在较低水准，华媒控股的短期偿债能力大幅度提升。利息保障倍数为负，直接原因是利息费用为负――利息收入高于利息费用所导致。据2014年年报与2015年三季报显示，华媒控股有超过2000万元现金购买低风险的理财产品。华媒控股的长期偿债能力也较强，与同行相比，华媒控股的各项指标均优于行业均值。
（三）经营水平仍有提升需要
分析表明，借壳后华媒控股与同行相比，总资产周转率和流动资产周转率明显高于平均值。但是，应收账款周转率远不如行业平均值。
究其原因，与杭报集团的广告与策划业务的疲软及多元发展模式有关。首先，2014年度杭报集团有54.8%营业收入来源于广告及策划业，2015年度显然也不会有太大变化，汽车业与房地产业总体发展疲软，公司对这些行业承揽的广告回款期较长，增加了应收款。2014年报反映一年以上的应收账款占据总应收账款的56.2%，达3.93亿元。其次，杭报集团已不是纯粹意义的出版业，非报业收入比重较高。但是，过低的应收账款周转率仍值得关注。
四、启示与建议
（一）借壳需挑选合适的净壳资源
壳资源要选择债务纠纷小的企业，尽可能借“净壳”上市，既可减少证监会和主管部门双重审核中关注的问题，减少审核等待时间，也可避免未来债务纠纷，避免业绩波动和投资减值带来的不确定性，有助于经营业绩的稳定。
（二）合理估值有利于借壳方财务统筹
轻资产企业用收益法评估，可以体现出资产的大幅度增值，也有利于拿到更多的上市公司股权。但高估值也意味着借壳方对于上市公司的高额利润承诺。一旦置入资产经营情况不理想，或者客观环境发生无法抗拒的重大变化，则借壳方须支付巨额成本回购股份，之前的增值将大打折扣。背负高额利润承诺，也会使借壳方压力巨大，不利于帮助上市公司更好地筹划未来发展。因此，后续有其他同类企业借壳上市，未来业绩承诺还是要更多地留有余地，可能更有利于上市公司和大股东两方面的发展。
（三）“轻资产”上市财富效应显著
传统媒体能借助“轻资产”的优势，以收益法进行资产评估，获得较高的上市估值；以优质资产注入让壳方，短期内市场反映积极，可实现资产的溢价；长期绩效需要上市公司提高自身的核心竞争力，获得可持续发展。
参考文献：
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