理财投资比例(精选8篇)
时间：2023-08-11
时间：2023-08-11
高收益伴随着高风险，这个理念是每一位投资者在进行投资前都必须要明确的。一般来讲，投资风险资产（比如股票）的比例应该不超过（100-投资时年龄）%，举例来说，如果投资者已经70岁了，那么他投资风险资产的比例最多不超过30%。考虑到老年朋友的实际情况，建议投资风险资产的比例不超过20%，换言之，储蓄、国债和稳健型理财产品的投资比例应在80%以上，虽然这种保守的投资组合收益不算高，但却是比较稳妥的获利方式。
那么保守理财是不是把钱存银行就好了呢？其实不然，就连储蓄也是有技巧的，选择适当的储蓄品种，可以让利息收益最大化。目前，市场已进入降息的周期，锁定收益的最简单的方法就是把一笔资金一次性存入银行、选个5年期定存，以保证获得最高的利息收益。然而这样做的风险是：临时用钱时，提前支取部分的存款按活期计息。针对这种情况，建议采取分批存款的方式规避提前支取的风险，比如将20万元的存款分成几笔分别存入银行，并根据对资金使用时间的预期选择不同的存款期限。另外，如果资金超过5万且短时间内可能会动用，也可以选择通知存款或短期理财产品，如增盈天天理财增强型（安逸版）开放式产品或者理财期限为1-3个月的产品。
除此之外，老年朋友还可以选择货币基金。现在，许多投资者都不愿意购买基金，觉得基金收益表现差，其实，只要根据市场走势选择适合的基金就能获得不错的收益。那么老年朋友可以选择什么样的基金呢？
建议购买货币型基金。原因有三：首先，货币型基金的投资范围以短期货币工具为主，风险较低；其次，多数货币市场基金的基金面值为1元、申购赎回免收手续费，收益计算方便；第三，预期收益率与一年期定期存款利率不相上下，但流动性更强。
此外，老年人可以投资的还有保本基金。因为购买该类基金，不论市场行情如何，投资者都可以拿回原始投入本金，这类基金既可以保障所投资本金的安全，又可以参与股市上涨的获利，具有其特定的优势。但需要注意的是保本基金对持有期是有要求的（国内一般为3年），若提前赎回，是无法享受保本承诺的。
知己
知己就是要先弄清楚自己家庭的财务状况，并对未来家庭收入有合理的预期，并能够据此提出恰当的财务目标。
第一步，分析家庭财务状况。理财以家庭为单位，首先，个人的年龄、是否已婚、有没有孩子、需要赡养几位老人等是一个家庭的基本情况。然后，盘算一下是否已经买了房，是否计划买车，还要还多少贷款，是否有足够的保险。具有了这些生活必需的财产后，可以考虑做一些投资，在权益类资产(如股票型基金)和固定收益类资产(如债券型基金和货币市场基金)中做合理的配置。
第二步，对家庭未来收入有合理的预期。每个人都有梦想，或是自己创业，或是做个小白领，每个职业的风险也是不同的，收入水平不同及稳定程度也各不相同。投资者要先考虑自己所从事职业的前景，未来失业的概率有多大，综合考虑收入发展趋势再决定投资的额度。
最后，确定恰当的财务目标。在解决了吃穿住用行的问题后，根据年龄和家庭情况确定相应的财务目标。一般来说，风险承受能力较强的中产阶级家庭，可以适当增强投资组合中权益类资产的比重，比如股票型基金占得比例高一些；而风险承受能力较弱的家庭则应当“稳”字当先，尽可能多配置低风险的理财产品，如货币市场基金和债券型基金。
知彼
知彼就是清晰准确地了解不同类型基金的风险水平，并用科学的投资方法对不同类型做出相应的配置。基金根据投资标的不同可以分为3大类：股票型基金、债券型基金和货币市场基金。股票型基金属于权益类资产，风险水平相对最高；债券型基金和货币市场基金属于固定收益类资产，收益相对稳定。
2008年，我们遭遇了1929年以来所不遇的国际金融危机。从6124点到1664点最快速的股市暴跌，从年初的CPI高涨到2008年末的两个月内四次降息，从楼市低迷到金融市场的恐慌……
在经历了2008年的投资“冷冬”之后，裹紧大衣御寒的心理可能更加明显。在市场盈利亏损双重效应面前，投资潮流接下来会怎样，是值得反复拿捏的。如果说投资厌恶不确定性，那么在若即若离的机会面前，我们更应该坚定信心，迎着金融风暴，再度远航。
在这样一个恶劣的金融环境中，我们该如何投资呢？
分散投资恐怕是投资者最大的理财收获，可以预见，经过了又一次的牛熊市转换，投资者们在弱市更应优化配置。到了今年年底，“配置”成为理财者们使用频率很高的词。资产配置有多大作用，有人曾经算过一笔账。如果当初投资者把100%的资金购买股票类资产，2008年大盘下跌60%，那么投资者亏损为：100%×60%=60%。
然而，如果投资者懂得配置，只投入50%的资产在股票类产品上，那么即便股市下跌60%，亏损只是：50%×60%=30%。资产的优化配置是弱市投资中的关键所在。
在金融市场动荡时，良好的资产配置往往更能体现出抗风险的优势。从熊市到牛市个人理财应分三步走：首先做好人生的全面规划、金融资产的标准配置、在标准配置之后进行优化配置。市场并非能够让我们一直享有2007年的丰厚利润，同时也不会永远是2008年的巨大损失。2008年中国投资者遭遇了前所未有的动荡市场，如何制定2009年的理财规划成为一道难题，优化个人的投资配比，“押宝”思路不可取。及时调整投资思路来适应市场行情的变化会让我们适度减轻负担，使投资收益率趋于平衡。如果您存在质疑，那就通过实际数据来说明金融产品在资产组合比例调整所带来的不同财富效应吧。
上图为投资时间与年均收益率关系图
那么，如何减少股市剧烈波动所造成损失呢？正确的方法就是及时调整投资思路，结合市场行情改变投资组合的各项比例，降低风险的同时达到设定的预期理财目标。在上述案例中，基于较为动荡的股票市场行情，在2008年股市发生较大调整时降低了股票型基金的份额。调整前比例为50%，人民币理财、债券型基金、货币型基金、黄金投资、定期定投等比例投资，各10%，综合收益率为-30、2%。但是，如果我们能够按照实例进行配比，将股票型基金比例降为20%，人民币理财、债券型基金、定投各20%，其余为10%的话，实现同样的理财目标所需的综合收益率将为-13、8%。，较-30、2%提高了接近16、4%，两年的平均收益27%，比调整19%提高了8%。虽然投资收益仍然为负，但降低损失也为明年投资机会降低摊薄成本，有助于财务目标的最终实现。
【关键词】生命周期 理财理论 个人理财投资 研究
一、前言
生命周期的理财理论其核心观点就是在特定的经济资源以及环境资源下，采用动态的经济规划方案，分析个人终身消费最大化与个人投资之间的关系，该理论能够将单期投资组合理论有效取代，是目前为止最为直接，效果最为明显的个人理财技术指导。关于生命周期理财理论的个人理财投资研究，在推动社会经济进步方面具有积极的意义。
二、个人理财的主要内容
良好的个人理财所能够的目标就是资金安全以及财务自由，实现这样的个人理财目标，需要个人理财能够在用户资金的流动性比较良好的基础上，实现多项的资金管理。个人理财所包含的内容有很多，如，合理的消费支出，用户的住房消费、汽车消费、信用卡消费等；教育期望，良好的个人理财能够为人们提供教育保障，而教育是社会生存的基础，对教育费用进行变动分析，调整教育投入方式；风险保障，针对于家庭来说，个人理财能够为家庭提供经济保障，防患于未然。并且保障家庭的经济利益；积累财富，个人理财在用户的工资薪金基础上，向用户提供投资收入增加的方式，如购买股票、债券以及基金等；纳税安排，个人理财能够帮助用户在合理的范围内，科学的利用政策优惠，保障老年人退休之后的生活品质，提供商业养老保险，实现财产分配。以上都是个人理财的终极目标，而实现个人理财的这些目标，需要的在科学的理财工具下实现，如证券、股票、基金、外汇以及信托等[1]。
三、基于生命周期的个人理财投资组合策略
（一）单身期个人理财投资策略
单身期的个人理财的主要是指用户在毕业至结婚的这一期间，单身期的个人理财至关重要，一般的时间为2到8年，从22岁到30岁。在这个阶段的年轻人，刚刚步入到社会中，走向工作岗位。从经济收入上进行分析，该阶段的用户的资金收入普遍不高，经济开销比较大，同时该阶段的年轻人能够奴隶追求高薪工作，广开财源。在能够满足自我资金需求的而基础上，每一个月都能够有一部分的资金余存。而针对这一部分的资金余存能够进行不同类型的投资，在科学的个人理财投资下，不仅能够帮助青年人积累丰富的工作经验，还能够增加其收益。从调查中发现，在单身期的个人理财无风险资产比例占据了总投资的27%，而风险投资比例占据了总投资的73%。风险投资中包含有很多内容，债券所占据比例比较大。总的来说，青年人的个人理财投资风险配置比较多[2]。
（二）家庭组建期的个人理财投资策略
在家庭组建的期间的个人理财，需要面临理财格局的转变，在该阶段中，用户的经济负担加重。现代社会中的组建家庭大部分为双薪家庭，整体上的经济收入有了一定的增加，最终趋向于稳定。在此阶段中，家庭最大的经济支出就是购房支出，此时需要对月供进行仔细规划，避免造成经济负担，在家庭能够承受的范围内。在家庭组建期也是新生儿诞生期间，用户需要充分考虑子女的高等教育费用，缓解子女就学压力。在家庭中的无风险资产比例在37%左右，风险资产比例在63%。家庭阶段的风险承受能力比较高，但是该部分的风险还没有单身期的风险配置高[3]。
（三）家庭成长期个人理财投资策略
在家庭成长阶段，家庭中不再增加新生人口，伴随着家庭中子女逐渐长大，用户的经济收入逐渐增加。当生活逐渐趋向于稳定之后，家庭中的子女陆续升入大学，此时高等教育的支出，使得家庭中的经济支出大幅度上升。为了避免出现经济短缺，在家庭成长期，需要逐年积累净资产，为家庭经济支出提供保障。在成长期的家庭理财中，其无风险资产所占据的比例在42%左右，而风险资产所占据的比例在57%，同时风险资产中含有的债券风险在50%左右。从这一结果对比中能够发现在家庭正在成长环节中，其风险的承受能力比较适中，此时的家庭个人理财投资决策的制定可以实现无风险资产投资和风险投资搭配模式[4]。
（四）退休期个人理财投资组合策略
在退休期，家庭的经济收入逐渐增加，支出逐渐减少，用户的年龄逐渐增大，因此需要转变资产结构，避免负债出现，准备退休金。在用户退休阶段的个人理财投资中，需要将金融资产的比重降低，稳定收益，减小风险。经过调查表明，当用户处于退休期的个人理财投资组合应该选择无风险资产投资。随着用户年龄的增长，债券和基金为代表的风险资产逐渐减小，以定期存款为代表的投资增加。
四、结论
综上所述，个人理财是社会经济发展的基础内容之一，基于全生命周期理论的个人理财，能够为人们提供更加周到的理财服务，降低理财风险，同时根据用户所处的不同阶段进行理财。在本文中对个人理财所包含的内容进行简要介绍，并分析基于全生命周期的个人理财方式，通过用户所处年龄的不同层次进行详细分析。
参考文献
[1]易世明、基于生命周期理论的个人理财技术研究[D]、重庆大学，2006、
[2]蔡逢敏、生命周期理财理论在个人理财业务中的应用[D]、对外经济贸易大学，2006、
看管理公司
平安证券“年年红1号”：管理公司为中国平安集团旗下的平安证券公司，该公司是中国境内唯一一家具有保险背景、在境外上市的证券公司，因此，该公司的实力不容小视。平安集团庞大的研究团队，对市场各方面完备的分析和挖掘实力，是平安证券巨大的优势所在。同时，据平安证券称，该公司的管理团队全部来源于境外，使产品更具有创新性。鉴于平安证券享有庞大的研究平台和雄厚的集团实力，我们对平安这款产品带有较高期望。但由于没有历史产品做参照，投资者对平安证券公司的操作策略和风格尚不了解，所以，“年年红1号”的风险相对来说，也是比较大的。
东方证券“东方红3号”：东方证券公司成立于1998年3月。东方证券股份有限公司是一家经中国证监会批准的综合类证券公司，2007年7月，公司在中国证监会组织的证券公司分类监管评分中获得A类A级。公司业务涵盖了证券承销、自营买卖、交易、投资咨询、财务顾问、企业并购、基金和资产管理等多个领域。2007年东方证券公司亲自操刀管理的2款券商集合资产管理计划产品有不俗的表现，据普益财富统计数据，“东方红2号”以120、35％的累计净值增长率在所有非限定性券商集合资产管理计划产品累计净值增长率中排名第二。
长江证券“长江卓越理财2号”：长江证券股份有限公司是全国8家创新试点券商之一。2007年5月31日到期的“长江超越理财1号”为限定性产品，到期单位净值增长率为50、76％，到期累计净值增长率为60、76％，分红2次每10份共派1元，回报率在到期的限定性产品中属于中等水平。
看投资范围及比例
从资产配置和比例来看，长江证券“长江卓越理财2号”是款FOF，在震荡市场中有比较好的稳定性，风险相对来说较小，收益平稳，适合长期持有。平安证券“年年红1号”和东方证券“东方红3号”资产大比例配置在股权类资产上，风险较大，相对来说获得高收益的可能性也较大。3款产品投资范围及比例见表1。
看费率
按照各产品费率划分的方式不同，以100万元、500万元、1000万元为基础金额，以续存期1年、3年为标准来计算各产品实际应该收缴的费用显示，如表2所示，由于长江证券“长江卓越理财1号”的续存期限很短，只有3年，所以各项费率较高。而平安证券“年年红1号”短期费用较高，投资资金规模小，费率也较高，“东方红3号”与其相反，短期小规模投资费用较低，但长期投资，大资金量投资费用比平安证券“年年红1号”高。
看规模份额及最低投资额度
从规模来看，“东方红3号”和“长江卓越理财2号”发行的目标规模分别为33亿和35亿份，比较符合这两个公司的操作水平和调控能力。目前券商集合理财产品平均目标份额为30亿左右，因为在这个区间内，产品用于分配在投资和现金上的资产比较容易搭配，同时，这种中等规模的投资仓位也比较好调整，因此，从这点来看， “长江卓越理财2号”和“东方红3号”还算中规中矩。“平安证券年年红1号”的份额就非常小，只有3亿份左右，如表3所示。笔者认为有两个原因：1、该产品是平安公司带有试验性质的新产品，所以刻意控制产品份额。2、该产品封闭期非常长，为1年，远远超出其他产品，在这1年内，“年年红1号”可以避免其他产品面临的赎回风险，不用大量准备可能赎回的现金资产，可以安心建仓。
【关键词】赔付率 资金运用效率
一、资金运用结构
相比寿险公司，财险公司负债偿还期限较短，对流动性要求高，投资期限也比较短，因此应更加关注安全性与流动性。
从保险行业协会公布数据来看，保险行业整体资金运用以债券投资为主，2015上半年、2014年以及2013年该部分比例分别为34、59%、38、19%以及43、42%，第二位是银行存款，其次是股票投资。为便于研究，在此将其资金运用分为四类：第一类核算现金及现金等价物、银行存款；第二类为债券投资；第三类为股权投资，包括权益类证券以及对联营公司投资；第四类为其他。人保财险的资金运用结构如下图所示：
可见，在资金运用方面，高流动性的现金及银行存款比例较大，远远高于国外保险企业5%的水平。与行业平均水平相比，债券投资比重减小了10%，相对提高了现金比重。因为债券投资虽然能产生固定收益，但其价格受利率影响大，鉴别债券好坏也存在一定风险，财险公司持有比例相对保守。就股权投资而言，受2015上半年牛市影响，股权投资占比有所上升，但出于经营稳健性以及自身投资能力考虑，我国财产保险公司持有比例较小。
必须指出的是，在上述三个时点，被核算在“其他”项中的贷款额均在2，100百万元人民币以上，占全部资产的7%。保单质押贷款或抵押贷款可以为公司带来固定收益，且利率较高，但一般来说贷款期限较长，若不能按时收回贷款会影响公司偿付能力，因此该项比例不高。
总体看来，财产保险公司通过多种方式运用资金，以债券投资、银行存款等固定收益投资为主，股权投资为辅，稳定投资收益并且控制风险。
二、综合投资收益分析
随着市场竞争加剧，保险费率不断降低，保险资金投资收益正成为保证保险公司经营持续性的重要方式。
投资收益率是衡量保险资金管理运用效果的重要指标。与发达国家相比，中国保险资金运用的收益率存在明显问题，主要是收益率不高。近年来，我国GDP持续保持高增长，基本在7%以上，但保险资金的收益率却低于这一增速，2004到2014年间，我国保险资金运用的平均收益率约为5、32%；保险资金新政“13条”公布后，2013年的全行业投资收益率也仅为5、04%。可见，我国保险资金运用并没有享受到国民经济增长的好处。
中国人民财产保险股份有限公司的投资收益率计算公式如下：
总投资收益率=（总投资收益-卖出回购证券所产生的利息开支）/（期初及期末平均总投资资产-卖出回购证券的相关负债）。
计算可得，该财产保险公司的投资收益率情况如下：
其中，2015上半年投资收益率为年化收益率。近两年，人保财险的投资收益率基本在5%以上，在达到行业平均水平的基础上略有上涨。由于保险资产的增长，以及保险资金使用范围的政策放松，各个保险公司逐渐关注保险资金运用方式，提高保险资金收益能力。以人保财险为例，自2010年以来，其投资收益总额增长稳定，2014年全年投资收益额超过136亿，同比增长28、5%。由下表可以得到投资收益对财险公司经营成果的相对贡献：
保财险的投资收益呈现两个特征：一是保险公司投资意识提高，投资能力上升，投资收益额增加。二是投资收益对公司经营成果贡献不大，低于6%，公司经营的利润来源几乎完全依赖于原保费和分保费收入。因此，面对日趋激烈的财险市场竞争，财险公司仍需关注自身资金运用能力，提高投资收益。
三、各投资方式效率分析
以上分析了财产保险公司总体投资收益能力，下面对不同资金运用方式的收益情况作进一步分析。
从图3可看出，利息收入在保险资金投资收益中占比最大，但近年来呈现下降趋势，这一变化与保险资金运用结构基本匹配，占比最高的银行存款和债券投资贡献了投资收益的大部分，股票投资收益仅占不到10%。
值得关注的是，虽然股票投资比重正呈现上升趋势，但投资收益不高，对保险公司投资收益的贡献率较低。人保财险2014年基金和股票投资的收益率约为6、94%（包含股息和未实现资本利得），与央行连续降息之后2%的存款利率相比，股票投资极具竞争力。
四、财险公司保险资金运用总评及建议
以中国人民财产保险股份有限公司为例，通过分析财产保险公司的保险资金运用结构以及投资收益情况，对财产保险公司资金运用作出以下评析：
（一）资产配置中银行存款比重过高，导致整体收益率不足
财产保险公司经营范围具有自身特性，主要是短期险种，因此短期流动性需求高。虽然银行存款和现金收益性低，但流动性最高，所以财险公司持有比例不能大幅减少，但是在目前，面对国内极低的利率水平，各财险公司应缩减闲置资金以及银行存款比例，以提高企业盈利能力。
（二）抓住股票投资时机，提高在资本市场中获利能力
从2014年保险公司配资结构可以看出，大部分保险公司抓住上半年牛市机遇，提高仓位，短期内提高了公司总体投资收益率。保监会也在通过各类指导性文件改善保险资金运用，2014年相关监管通知规定，投资权益类资产账面余额不得超过上季末总资产的30%，单一资产不得超过5%，可见也在放松对保险公司投资股市的限制。因此，财险公司公司应积极吸纳人才，提高保险资金在资本市场上的收益水平。
（三）根据公司业务结构配置资产比例
不同种类保险产品的风险频率和程度都有差异，对赔付准备金要求不同。如家庭财产保险和机动车辆险相比，机动车辆保险出险频率高，赔付率高，流动性要求更强。因此主营险种不同的财产保险公司，应当根据保险产品的特点进行资金配置，分别制定短期及长期资金投资收益目标，并结合不同阶段各类资金收益情况，合理有序调整公司资金配置。
参考文献
[1]贲奔、我国保险公司资金运用的问题与对策、《经济科学》，1998（5）：122-128、
[2]郭金龙，胡宏兵、我国保险资金运用现状、问题及策略研究、《行业观察》，2009（9）、
[3]盛虎，王学、我国保险投资对保险公司收益的影响研究――以我国上市保险公司为例《金融理论与实践》，2010（2）：97-100、
【关键词】高中生 投资理财 现状 调查研究
一、研究背景
高中生投资理财课题尚属研究空白。从全国来看，尚没有金融机构推出针对中学生的投资理财产品。本文作者利用暑假时间，用调查问卷[1]的形式调查了天津市500名高中生，并使用统计分析的方法对调查结果进行了分析研究。作者从高中生年平均储蓄额、储蓄动机[2]、储蓄形式、风险偏好[3]、绝对风险厌恶系数[4]、投资期限偏好、损失容忍度[5]及对投资理财的主观诉求等多方面，进行了详细研究。作者发现：天津市的高中生群体不仅具备一定的资金实力，而且有了理财的意愿。结合问卷中挖掘出的天津市高中生的储蓄、理财和消费方面的特点以及当前金融业竞争及创新需求，相应提出了一些针对高中生的投资理财的建议。
二、样本基本情况
本次问卷调查于2014年6月～2014年7月在天津英华国际学校进行。采用随机抽样调查的方式共发放调查问卷500份，收回有效问卷415份。受访者以高一高二学生为主，年龄平均在17岁，性别比例相当，男性受访者257人，占总数57%，女性受访者193人，占总数的43%。调查问卷包含三部分内容：高中生群体的投资能力、投资偏好及主观评价。
三、高中生投资理财现状相关数据及分析
（一）高中生投资能力
1、年平均储蓄额。调查发现：20%受调查的同学有超过5000元的年储蓄额，61%以上同学有超过1000元的年储蓄额，平均年储蓄额为2963元/人。由此推断：天津高中生储蓄需求为4、9778亿元，全国高中生（不含港澳台）储蓄需求约为150亿元。以上数据说明随着生活水平的提高，高中生确实具备了一定的自己。
2、储蓄方式。关于储蓄方式的调查，结果显示：有43%受访同学选择了保留现金，36%的同学选择了银行储蓄，选择不同形式投资理财的同学只有14%。上述结果表明：虽然高中生具备了一定的资金实力，但大多数同学投资理财观念滞后，高达79%同学仅仅局限于现金和银行存款，只有不超过14%的同学听说或者尝试过其他方式的储蓄方式。
3、储蓄动机。当被问到“为什么储蓄”这个问题时，有近40%的同学回答有未来打算。而未来的资金使用需要保证现期储蓄的保值增值，考虑到受访同学在储蓄方式中的回答，作者发现高中生的投资理财能力还不能满足他们的理财愿望，说明有必要对其进行投资理财教育。
4、综合分析。
结合储蓄额跟储蓄方式（如图1）综合分析，作者发现拥有较高收入的同学群体更容易接触到股票、银行理财、不动产等多种理财方式。这种联系或许跟不同理财方式的入门门槛有较大关系。
（二）投资特征分析
1、风险偏好。在调查的学生群体中，78%的同学对公平表现出对风险厌恶的态度。这种对风险厌恶的态度在投资的时候会表现在对风险和收益的取舍。在使用不公平测试风险厌恶情况时，所得结果与公平测试结果相似，也有一部分同学呈现为风险中性。
2、投资比例分析。
从图2可以看出，大部分同学都愿意将一定比例储蓄拿出来用作投资资金。有99%的同学愿意拿出10%以上的储蓄进行投资理财。通过将投资比例跟储蓄动机、储蓄额交叉分析，拥有高储蓄额、投资动机强的同学更愿意拿出更高比例的额度进行投资，这符合基本认知，也从侧面说明我们数据的可信度。
3、投资期限偏好。从投资期限偏好方面来看，61%的受访同学可以接受1年以上的投资期限，因而在设计投资理财产品时，可以考虑更长期限的投资，如股票、长期债券和不动产投资。
结合储蓄额度分析，作者发现储蓄额度高的同学更容易偏好超短期和最长期两种投资期限，原因可能是因为他们的支出水平比较高，所以消费动机和投资动机都更加强烈。
4、对投资损失的容忍度。（1）大部分同学对风险损失的容忍度比较高，65%的同学可以接受10%以上的损失度，50%的同学可以接受15%以上的损失度，说明同学们对风险的厌恶实际上没有那么大。在投资理财产品设计上，可以适当考虑风险较大的投资品种。
（2）不同储蓄水平受访同学对于不同损失容忍度的比例各不相同，能够接受6%～50%损失容忍度的受访者比例最大。500元以下和10000元以上储蓄额受访者都有62%以上比例同学可6%～50%损失容忍度。在2000～3000元储蓄额受访者中间，接受6%～50%损失容忍度的同学比例高达88%。其他储蓄水平受访者接受6%～50%损失容忍度的同学比例在62%和88%之间。
（3）不同期限偏好受访同学对于不同损失容忍度的比例各不相同，能够接受6%～50%损失容忍度的受访者比例最大。3个月以内期限偏好受访同学接受6%～50%损失容忍度的比例在52%以上，1～3年期限偏好受访同学接受6%～50%损失容忍度的比例高达88%。其他期限偏好水平受访者接受6%～50%损失容忍度的同学比例在52%和88%之间。大体上说，超过3个月以上期限偏好受访同学的损失容忍度随着期限的增加而加大。
5、是否愿意借贷投资。在是否愿意借贷投资时，有45%的同学愿意负债进行借贷。当将是否借贷跟风险厌恶进行交叉分析时，我们发现风险爱好者更加偏好借贷，但是这种偏好并不十分显著。愿意借贷对于设计投资组合时的影响主要体现在可以放大资金量。
四、总结和建议
（一）以被调查的500名天津市高中生为代表的投资特征主要表现为以下几点
1、储蓄和投资能力。高中生群体已经具备了一定的储蓄实力，同时在进行储蓄时已经具备了比较明确的动机，并希望未来能有一定的资金支持。但是从储蓄和理财渠道上来说，大部分同学只局限于现金和银行存款，缺乏应当具备的投资理财知识。
2、投资特征。高中生群体在投资时对流动性要求较高，需要有一部分随时可以支取的现金或者存款。不同储蓄额的同学之间的投资诉求差异比较大。一般而言，储蓄额高的同学更容易接受风险高、期限长的投资方式。整体上看，同学对损失的容忍度比较高。
3、主观态度。有90%的同学愿意拿出10%以上的储蓄进行投资理财。绝大部分受访者认为一定程度的投资理财知识普及教育是非常有必要的。
（二）限制中学生投资理财的一些问题
1、投资理财教育不到位。这种教育的缺位跟中国传统思想有关，也跟大陆的应试教育环境有关。社会、学校和家庭对孩子们的希望都是认真读书，重心都放在如何在应试教育中取得优异成绩，从而不重视对学生在投资理财方面进行必要教育。但是必要的投资理财教育不仅能够从小培养孩子们正确的金钱观，而且能够提升他们的综合素质和竞争力，为孩子未来的教育、创业等方面提供资金支持和基础。因此，本文作者认为有必要对高中生进行基本的投资理财教育。
2、金融机构服务不到位。因为高中生作为一个群体，尚不具备独立的经济实力，所以不太能够得到金融机构的关注。就目前而言，市场上还没有针对高中生的投资理财产品。但是，从本文的调研结果来看，高中生作为一个群体是有投资理财的能力和需求的。希望高中学生能够成为被金融系统所关注的一个群体。
（三）建议
1、加强对高中生的投资理财教育，培养投资理财意识。高中生作为即将独立生活的群体，应树立投资理财观念，主动学习金融知识，培养自己投资理财能力，以提高自己在未来的社会竞争力。
2、金融机构应当重视中学生群体，为他们量身定做投资理财产品。中学生是未来社会的主人和消费主体，开发针对中学生的产品，在这个未来最具潜力群体里建立起良好的品牌形象和美誉度，可为金融机构在未来赢得巨大消费群体和商业利润，并在竞争中占得先机。
3、根据本文的调研结果，作者抛砖引玉建议开发如下针对中学生的投资理财产品，供金融机构参考。
（1）“压岁宝”：针对中学生压岁钱，定存定取，500-1000元起存，1年期理财，收益应达到现有银行同期理财产品平均值。主要吸引风险厌恶，无流动性需求的高中生群体。为吸引高中生投资理财，每1000元投资每年赠送1张福利/体育，多者以此类推。到期如果续存，续存之日起可转化为“未来宝”（参见下面介绍）。
（2）“快乐宝”：针对消费性储蓄高中生群体，流动性要求高，随用随取，收益高于活期储蓄，类似“余额宝”。
（3）“未来宝”：针对远虑性储蓄高中生群体，1年以上理财期限，收益高于“压岁宝”，类似“零存整取”。每1000元投资第一年到期赠送1张福利/体育，多者以此类推。每1000元投资第二年到期赠送2张福利/体育，更长期限类此赠送。
（4）“财富宝”：针对投资性储蓄高中生群体，可考虑设计投资组合，包括购买基金、股票及房产，高风险高收益，期限3个月到一年，1000元起存，每个投资者每3个月赠送1张福利/体育。
五、结论
作者认为有必要对中学生进行投资理财教育并开发特定金融产品。针对中学生投资理财，作者认为有深入研究的必要。并建议在后续研究中，在调查问卷的设计上适当增加一些调研指标和相关问题，进行更深入的拓展研究，同时把调查范围扩大到初中生群体。希望在后续研究的基础上，结合中学生的投资理财特点，尝试构建几个更具针对性和实用性的具体投资组合金融产品。
参考文献
[1]金融投资理财调查问卷，百度文库、
[2]彭云、《我国居民储蓄动机的实证研究》，《江苏行政学院学报》，2006年第2期、
[3]马莉莉，李泉、《中国投资者的风险偏好》，《统计研究》2011年第8期、
摘 要:随着两个“率先”的加速推进,江苏居民财产性收入的提升正成为江苏加快推进富民强省步伐的重要抓手。考察美国、英国、荷兰、德国和意大利这五个发达国家家庭资产组合的类型、变化趋势及决定因素,就江苏如何进一步提升居民财产性收入得出部分启示与借鉴。
关键词:财产性收入;家庭资产组合;国外经验
中图分类号:F126、2 文献标识码:A 文章编号:1004-1605-(2009)12-0059-05
2008年江苏人均GDP近4万元,在全国31个省市中排名靠前,仅仅位于上海、北京、天津与浙江之后。随着两个“率先”的加速推进,江苏居民个人财富的积累已很可观,居民财产性收入的提升正成为江苏加快推进富民强省步伐的重要抓手。与此同时,由美国次贷危机所引发的国际金融危机也使江苏居民的风险意识得到一次深刻的洗礼,更加认识到优化家庭资产配置的必要性。本文通过对发达国家家庭资产组合的研究,为江苏进一步提升居民财产性收入提供部分经验借鉴。
一、家庭资产组合的类型及选择
现代金融市场为家庭提供了很多投资机会。按流动性程度的不同,家庭的投资选择有流动性较高的金融资产和流动性较低的非金融资产。
具体而言,金融资产包括:支票、活期存款和货币市场基金等流动性账户;定期存单;政府债券;企业债和外国债券等其它债券;股票;除货币市场基金之外的共同基金;由个人与雇主出资的退休账户;人寿保险的现金价值;信托及其它委托管理资产;版税和期货合约等其它金融资产。非金融资产包括:自用住宅;投资性房地产;私营企业股权;车辆、娱乐工具、工艺品、古董、家具及其它贵重收藏等。此外,作为负资产,家庭负债的形式则包括:房屋抵押贷款、投资性房地产贷款、信用卡欠款,以及如家居装修贷款、学生贷款、汽车贷款、无担保授信、养老金和寿险保单贷款等其它负债。
在理论上,我们可以把家庭资产分为风险资产和无风险资产,但在实际中风险资产的定义却存在一定的困难和随意性。人们不但可以直接持有股票,也可以通过共同基金、投资账户和退休账户来间接持有股票。不但直接或间接持股面临风险,持有外国债券和长期政府债券也会分别面临汇率风险和利率风险。不但金融资产存在风险,私营企业股权和房地产投资也存在风险。下面我们给出外延逐渐加大的风险资产的四种定义:一是直接持股;二是直接或间接持股,包括直接持股、共同基金、投资账户、退休账户;三是风险金融资产,包括直接和间接持股、外国债券、长期政府债券等;四是总风险资产,包括风险金融资产、私营企业股权、房地产。
那么,如何利用现代金融市场为家庭提供的丰富投资机会?事实上,家庭在配置其资产组合时,需要对风险与期望收益加以权衡。投资者有风险规避的偏好,高风险与高期望收益相匹配投资者才会主动承担风险。金融理论由此给出两个投资建议,一是参与,即至少承担部分被抵补的系统风险来获取较高的回报。资本资产定价模型(Sharpe,1964)讲的就是这个道理,投资者所承担的系统风险会得到市场的补偿而非系统风险则不然。二是分散化,即“不要把鸡蛋放在一个篮子里”,以规避未被抵补的非系统风险。资产组合理论(Markowitz,1952)讲的就是这个道理,并推动了被动投资管理技术在机构投资者中的广泛应用。
关于家庭资产组合的经验研究也主要关注这两个问题,一是参与决策,即为获取较高的回报而对某类风险资产进行投资的决策。一般而言,成为“所有者”而非“借贷者”是家庭提高资产回报的主要办法,而所有权则是通过股权投资来获取的。以美国为例,过去20年标准普尔500指数的年化回报率为11、8%,一个持有股票型基金20年的家庭其回报为8、3倍,不但可以战胜通货膨胀达到保值的目的,还可以获取较大幅度的资产增值;二是分散化决策,即对各类资产分别投资多少的决策。分散化决策要取得成功还需要满足一个前提条件,就是纳入组合的各种资产有比较低的相关性。比如,股票债券及实物资产的分散、投资时点的分散、区域的分散都可以让家庭资产在不同的多空循环中,稳定地创造正回报。
二、家庭资产组合的变化趋势
过去几十年来,家庭资产组合总的变化趋势有:股票持有者的群众基础大幅提高、对共同基金的参与程度得到强化、私人退休基金的地位得到加强、退休账户的雇员参与热情高涨以及信用卡使用与消费者贷款的大幅增长等。家庭资产组合的研究对数据有很高的要求,不但需要获取关于家庭资产组合构成方面的信息,还要了解家庭对于储蓄、借贷、风险承担和流动性的态度方面的详尽信息,需要进行基于家庭层次的大规模调查。由于数据可得性的限制,下面我们就以部分发达国家上世纪八九十年代的统计数据来展开相关研究。
对美国、英国、荷兰、德国和意大利这五个发达国家的研究表明,家庭资产组合最显著的一个变化就是股权文化的普及,越来越多的家庭把股票资产纳入其投资组合。从表1的第1栏不难看出,上世纪八九十年达国家直接持股家庭的比例有明显上升。1998年英国和美国直接持有股票家庭的比例最高,分别为21、6%和19、2%,而意大利直接持有股票家庭的比例最低,只有7、3%。从表1的第2栏可以发现,上世纪90年代,直接或间接持有股票家庭的比例急剧增加。比如,美国直接或间接持有股票家庭的比例就从1989年的31、6%上升到1998年的48、9%,接近半数的家庭以直接或间接的方式持有股票资产。
除了直接持股增加之外,共同基金和投资账户等金融中介的发展也是家庭对股票市场参与率提高的重要原因。表1第1栏与第2栏的对比表明,如果加上间接持股,大部分样本国家的家庭对股票市场的参与率都增加了一倍有余。比如美国,1998年直接持有股票家庭的比例为19、2%,加上29、7%间接持有股票的家庭,对股票市场的参与率大幅提高到48、9%。由此就产生一个问题,即通过金融中介来间接持股会增加税收成本和其它由金融中介收取的诸多费用,可是为什么共同基金与投资账户等间接持股工具还能兴起呢?原因可能在于,通过将参与和交易的决策委托给专业人士,共同基金与其它投资账户除了能提供风险分散的好处之外,还能极大地节约资产管理的信息成本。
注:除美国外,其它国家缺乏有关共同基金和投资账户种类的具体信息。由于不能把共同基金和投资账户的间接持股与其它金融资产相区分,表中对间接持股实际价值的计算有高估。此外,德国缺乏退休基金的相关信息。
数据来源:Guiso, Luigi, Michael Haliassos, and Tullio Jappelli、 (eds、) 2002、 Household Portfolios、 Cambridge, MA: MIT Press、
事实上,如果参与股票市场的固定成本出现下降,那么家庭持有风险资产的比例会增加。家庭参与股票市场固定成本的下降有两个来源:一是信贷约束得以缓解。总体来看,家庭负债有增加的趋势。越来越多的家庭持有某种形式的债务,家庭在资产配置中所面临的信贷约束得以缓解。比方,上世纪90年代,意大利家庭的负债比例就在较低基数的基础上增加了一倍多,荷兰与美国家庭负债比例的上升则是缘于抵押借款和信用卡负债的流行。二是信息成本出现下降。随间接持股方式的兴起,家庭投资的信息成本出现大幅下降。同时,通过对个人和机构投资者的观察与学习,以及基金公司等中介机构对理财业务所展开的宣传推广,关于资产管理和投资策略的知识很快就变得家喻户晓。因此,随着参与股票市场的负债和信息等固定成本持续下降,家庭持有风险资产的比例会出现增加的趋势。
此外,国别研究还表明,家庭直接持股的分散化程度严重不足。但是,对金融资产而言,家庭可以通过共同基金与间接持股来达到分散化的目的。可是,在实物资产的配置上,家庭资产组合却呈现出集中化的特征。比如,人们会选择拥有一家私营企业,而不是把财富分散在很多企业上面。此外,人们还常持有自己公司的股票。由于工资收入和股价波动存在正相关关系,这也会降低家庭资产组合的分散化程度。其原因可能是,员工持股作为一种激励机制可以诱发员工更加努力地工作。
三、家庭资产组合的决定因素
现代金融理论认为,财富、年龄与教育是影响家庭参与风险资产投资的主要因素。越富裕的家庭所持有的风险资产占其财富的份额越高,年轻人更多地投资于风险资产,人力资本风险较高的家庭持有较少的风险资产。此外,借贷约束、交易成本与信息成本也会降低家庭对风险资产的需求。下面我们具体分析财富与年龄对家庭资产组合的影响。
1、财富对家庭资产组合的影响
家庭的初始财富是其获取财产性收入的前提条件,只有有了钱才可能用钱来生出更多的钱。理论的预测是,财富水平越高,持有风险资产的家庭的比例就越高。为考察财富对家庭资产组合的影响是否与理论预期一致,我们将整体金融财富的分布作四个等分,分别给出4个四分位数以及占总财富5%的最富裕家庭投资于股票市场的比例。表2第1栏的数字是直接持股家庭的比例,表2第2栏的数字是直接或间接持股家庭的比例。
数据来源:Guiso, Luigi, Michael Haliassos, and Tullio Jappelli、 (eds、) 2002、 Household Portfolios、 Cambridge, MA: MIT Press、
表2表明,在所有国家,与理论预期一致,家庭对股票市场的参与率与其富裕程度有很强的正相关关系。而且,随财富水平的上升,家庭投资于风险资产的比例以更快的速度上升。事实上,财富水平从两个方面对家庭资产组合产生影响,一是随着财富水平的增加,家庭相对风险规避的程度会下降,更愿意承担风险来获取投资溢价;二是随着资产规模的增加,家庭投资组合的管理成本会下降。
以美国为例,直接或间接持有股票的家庭的比例(表2第2栏)从财富分布第1个四分位数的44%上升到第4个四分位数的86、7%,占总财富5%的最富裕家庭直接或间接持有股票的比例更是高达93、7%。当财富水平从第1个四分位数分别上升到第2、第3、第4个四分位数,财富水平分别上升1、2、3倍而直接或间接持股家庭的比例却分别上升8、7、15、19、7倍。此外,就持有私营企业股权的情况来说,贫穷与富裕家庭之间的差异特别大。其原因可能有两个,一是开办企业有融资需求,二是企业家精神引发对财富的执着追求,只有富裕家庭才较容易满足创业的这两个前提条件。
从表2还可以发现,就家庭投资于风险资产的比例而言,不同国家的差异主要是由富裕人口持股倾向的差异引起的。对于位于财富分布第1和第2个四分位数的家庭而言,不同国家投资于风险资产的比例的差异不大。对于占总财富5%的最富裕家庭来说,各个国家却有很大的差异。比如,德国和意大利有近半的家庭没有直接或间接持股,而美国和荷兰直接或间接持股的家庭却超过90%(表2第2栏)。其原因可能在于,各个国家在投资环境上存在差异。比如,富裕家庭在开办私营企业时所面临的政策风险的大小、获取有关金融投资机会信息的难易程度或其它进入金融市场的成本方面都有可能存在差异。
2、年龄对家庭资产组合的影响
一个人在不同的生命周期会有不同的投资行为,年龄是影响家庭资产组合的一个重要变量。理论的预测是,年轻人更多地投资于风险资产,年龄与风险市场的参与程度之间存在单调递减的关系。即随年龄增长,家庭对风险市场的参与程度持续下降。
但是,表3的国别研究却表明,一个人的年龄与其对风险市场的参与程度有着倒U形的关系。即随年龄增长,家庭对风险市场的参与程度先上升后下降。随年龄增长,个人持有风险资产的比例先上升,到50-59年龄段个人持有风险资产的比例达到最高峰,退休后个人持有风险资产的比例开始下降。以美国为例,直接或间接持股家庭的比例从30岁以下年龄段的34、3%,上升到30-39年龄段的518%,再上升到40-49年龄段的58、3%,到50-59年龄段达到61、4%的最大值,之后一路下滑,到60-69年龄段的47、1%,再跌落到70岁以上年龄段的32、4%。其中,30岁以下、60-69以及70岁以上这三个年龄段均在平均值之下,而30-39、40-49以及50-59这三个年龄段则位于平均值之上(表3的第2栏)。
数据来源:Guiso, Luigi, Michael Haliassos, and Tullio Jappelli、 (eds、) 2002、 Household Portfolios、 Cambridge, MA: MIT Press、
如何解释年龄与风险市场参与程度之间的倒U形关系?我们可以用参与股票市场的固定成本来对此加以解释。对年轻人来说,个人积累的财富与其预期的未来收入的比例通常较低。如果金融市场没有摩擦,那么年轻人通过借贷来增加即期消费,并进入股票市场以获取风险溢价就应该更加有利。但事实上,年轻人通常会面临信贷约束,手头拮据决定他们只能是“无股一身轻”,或只持有少量的风险资产。同时,进入股票市场涉及多种形式的固定成本,如信息成本、时间成本等,这都构成年轻人参与这一市场的障碍。此外,由于房地产具有大件投资的特征,年轻人为积累购房的首付款,也不得不更多地储蓄,并在家庭资产的配置上相应采取比较保守的投资策略。随年龄的增长,个人可以不断积累财富、信息与理财的经验,家庭进入股票市场以获取风险溢价的机会于是大大增加。退休之后的理财需求则取决于诸多因素,如老年人负储蓄的程度、股票变现的难易程度、以及针对遗产的税收政策等。
四、国外经验对江苏提升居民财产性收入的启示
随着两个“率先”的加速推进,江苏居民已经积累了第一桶金,如何用好这一桶金生出更多的金就成为一个现实问题。从美国、英国、荷兰、德国和意大利这五个发达国家的家庭资产组合的研究中,可以为江苏进一步提升居民财产性收入提供以下启示:
1、家庭对股票市场的参与率与其富裕程度有很强的正相关关系。随着财富水平上升,家庭相对风险规避的程度会下降,更愿意承担风险来获取风险溢价,增加其财产性收入。改革开放以来,江苏人均GDP从1978年的430元到2008年的39590元,升幅达到92倍。与此同时,居民净财富的积累也得到很大提升,而居民净财富的快速积累又使得“钱挣钱”(财产性收入)成为可能。因此,江苏在加速推进两个“率先”的进程中,需要更好地创造条件让更多人民群众拥有财产性收入。居民收入增长由“人挣钱”(职业化的收入)的单轮驱动逐渐过渡到“人挣钱”与“钱挣钱”的双轮驱动,有利于财富水平上升与财产性收入增加的相互促进与良性循环,从而大大加快我省全面建成小康社会的目标。
2、家庭在配置其资产组合时,参与风险市场的固定成本的大小起关键作用。从江苏居民财产性收入的现有结构与未来增长潜力来看,直接或间接持股获取的资本利得、股息与红利收入,以及由房屋出租所带动的物业收入是最重要的两个部分。创造条件让更多人民群众拥有财产性收入的政策着力点,就应该是进一步降低居民参与股票市场与房地产市场的固定成本。参与风险市场固定成本的下降,特别有利于那些只相信最古老的理财方式、赚钱存银行、流动性过高的“存钱族”,以及那些信息渠道狭窄、缺乏理财知识和方法、不愿承担任何风险的“抵触族”在合理控制风险的前提下取得部分财产性收益。
3、从降低居民参与股票市场的固定成本来看,一是推动江苏企业直接融资的步伐。由于居民在直接持有本土上市公司股票时具有信息优势,本土上市资源有利于居民股权文化的培育。二是倡导基金理财与轻松理财。共同基金不但能为居民提供风险分散的好处,还能极大地节约家庭资产管理的信息成本。基金投资为江苏居民提供了间接持股的主渠道,使那些工作繁忙、有空赚钱、没空理财的“穷忙族”得以分享证券市场的收益。三是培育健康的理财文化。健康的理财文化要求居民从风险管理、子女教育、退休管理和财富管理等四个方面来优化配置其家庭资产组合,实现财产性收入增长与个人及家人生活安心、富足、健康的“双赢”。相反,那些将每个月的工资消费殆尽、存不下钱的“月光族”,以及那些盲目追求高回报、不顾高风险的“好高族”都是不健康的理财方式。
4、从降低居民参与房地产市场的固定成本来看,一是缓解居民房地产投资的信贷约束,促进房地产一级市场的投资。中国的城市化水平、以及人口与土地资源的约束决定房地产市场的长期向好。居民通过进入房地产一级市场,可以分享经济成长的成果并战胜通货膨胀对财富的侵蚀。二是降低房地产二级市场的交易成本,便利实物资产与金融资产之间的转换。因为随老年社会渐行渐近,年长家庭会降低其持有的风险资产的比例,存在将大房换为小房或是搬迁到小孩处尽享天伦之乐而变卖现有住房的需求。这就要求实现住房市场与金融市场的互联互通,并满足居民将其变现出的流动资产配置到其它金融资产上去的需求。与此同时,城市化的推进也要求有从一手住房到二手住房再到租赁住房的多层次的梯度供给。三是提升家庭房地产投资的流动性,优化居民沉淀在房地产的大额资产在消费与风险金融资产上的配置。事实上,中国与美国不同。美国目前急需的是“去杠杆化”,增加储蓄减少消费。对中国来说,适度的“加杠杆化”则有助于启动内需,短期内有助于应对金融危机,长期内有助于经济转型与结构调整。
5、从降低居民创办私营企业的固定成本来看,一是解除金融、电讯、医疗、交通运输、文化媒体与教育等领域的管制与垄断。解除管制可以极大地拓宽江苏居民在实体经济的投资渠道,促进民间财富的充分涌流,降低部分先富起来的居民创办实业的进入成本。创业成功一方面可以为企业主带来丰厚的财产性收入与经营性收入,另一方面还通过创业带动就业解决很多人的职业性收入问题。民营经济的发展不但有利于居民财产性收入的进一步提升,还将在长期内使江苏经济的结构更加优化、增长更具活力和可持续性、发展更具科学性、成果更具共享性。二是大力发展中小型信贷机构,便利民营企业的融资需求。事实证明,草根性、社区性与低成本的信贷机构可以为民营企业提供更好的金融服务,从而降低江苏部分先富起来的居民创办实业的融资成本。孟加拉穷人银行就是这方面的典型案例。
6、对江苏的农民来说,在目前城乡二元分割的体制下,提升他们职业化收入的关键在促进农民职业的转换,非农产业与农业的生产率差异可以大幅提升农民工的职业化收入。可是,在规模经济、贸易成本与要素流动的作用下,非农产业在城市高度集聚。于是,农民职业的转换会伴随农民在城乡间的流动和城市化的加速推进。但是,农民工的市民化却离不开农村土地市场的改革。给农民带来的财产性收入可以作为他们进城的启动资本,让他们成为城市的一员而非城市的盲流。一部分农民通过转让土地使用权实现农民向市民的身份转变,而那些选择留在农村的农民则有望获得更多土地,农业的产业化经营也会促进他们收入的增长。具体而言,一是在谋划下一步中应该坚持科学发展观不动摇,更多地以人为本,更多地关注土地上的人,而不是人脚底下的土地。二是尝试打通土地市场与金融市场的通道,使更多的土地能够进入市场去发挥它的信用功能。这样,大量依靠土地的产出来维持生存的农民便有可能通过土地的资本化,转变为在城市就业或创业的市民。三是江苏在推动城市化的过程中,可以考虑在城市更多地投资于实物基础设施,以更好地实现共享、匹配与学习的集聚优势。在农村地区则更多地投资于可携带的人力资本,并保证基本公共服务的均等化与可移动性,以更好地促进劳动力转移与城市化进程。
参考文献:
[1]Campbell, John Y、 2006、 “Household Finance”, Journal of Finance, 61, 1553-604、
[2]Guiso, Luigi, Michael Haliassos, and Tullio Jappelli、 (eds、) 2002、 Household Portfolios、 Cambridge, MA: MIT Press、
[3]Markowitz, Harry、 1952、 “Portfolio Selection”, Journal of Finance 7, 77-91、
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