直接融资的优缺点(6篇)

直接融资的优缺点篇1

【关键词】旅游景点；项目融资；融资模式；BOT

旅游业是高投人、高产出、就业容量大，对区域经济拉动较大的产业。景点则是旅游系统中最重要的组成部分，是旅游产品的核心，同涉外饭店业、旅行社业共同构成旅游业的三大核心产业。

根据英斯基普分类方法，景点主要分为三大类，即以人类活动为基础的文化景点、人造的景点和以自然环境特色为基础的自然景点。景点建造和经营的代价十分昂贵，能否开发成功的关键是资金，从这个意义上来说，有效实施项目融资也便成为景点成功开发的先决条件。

一、景点建设项目融资的内涵及其现存问题

所谓项目融资即“实施工程项目的企业（或称投资者）通过各种途径和相应的手段取得这些资金的过程”。市场经济条件下，旅游企业一般通过两种方式获取资金:内源融资和外源融资。内源融资是旅游企业不断将自己内部融通的资金转化为投资的过程。它对旅游企业的资本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性的特点，是旅游企业生存和发展不可或缺的重要组成部分。外源融资是旅游企业吸引其他经济主体的资金，使之转化为对企业的投资过程。它对旅游企业的资本形成具有高效性、灵活性、大量性和集中性的特点，因此也成为旅游企业获取资金的主要方式。

外源融资通常是通过金融媒介机制的作用实现的。旅游企业既可以在金融市场出售直接证券融资，也可以向金融中介机构出售直接证券融资，从而相应形成了旅游企业的两种基本融资方式：直接融资和间接融资。

“九五”时期以前，我国旅游业与资本市场的结合较为松散，国内筹资渠道主要集中在银行等资金渠道，即传统体制下单一的财政主导型融资和转轨体制下集中的银行主导型融资方式。20世纪90年代以后，旅游企业在利用资本市场进行直接融资方面，采取了多种形式，如股票上市、发行债券、进行项目融资等，即依靠资本市场的证券融资方式。

我国旅游业在不断拓宽融资渠道，不断完善融资体制的同时，依然存在以下问题：1.缺乏旅游专业融资机构；2.不能有效利用政府间和国际金融机构的资金、援助；3.未建立产业发展基金(产业投资基金)；4.促进投资的金融政策很少实施；5.地方政府为招商引资倚重优惠政策，忽略投资环境的综合改善；6.缺乏相应的法律法规保障；7.产权不清，管理混乱，不能有效调动各方的积极性；8.在融资渠道上倚重财政性资金和信贷资金市场，在资本市场直接融资渠道则不通畅。

二、景点项目融资的方式与渠道

因不同类型景点的经营目的不同，景点项目经营者应根据不同类型的景点,选择不同的融资方式与渠道，从而有效解决上述存在的问题。

（一）文化景点融资方式

以人类活动为基础的文化景点，如各种历史文物、古建筑等。这类景点大都为国家或政府所拥有，通常由国家发挥主导作用，较少利用私有资源。

1．依靠政府财力，直接投资于旅游开发。借鉴国外经验，不少国家的旅游基础设施、城市改造、景区开发等投资大、周期长、收益少的一些公共工程，其资金大多来源于政府或国际金融组织，目的在于为旅游产业的发展提供良好的基础条件。国家应在公路、铁路、民航等交通基础设施以及通信、能源、大景区建设和人文旅游资源的保护性开发筹集方面加大投资力度。

2．利用税收形式为旅游开发广辟资金来源。为了保证稳定的资金来源渠道，可争取开征旅游资源税或旅游税，这也是地方政府投资旅游业的一项资金来源。开征旅游税在国外早就有先例。如新加坡、泰国、菲律宾等国早已开征了旅游税，由旅游企业，主要是饭店和餐馆代向旅游消费者征收称之为“政府税”的旅游税，税率通常为营业收入额的10%。在美国洛杉矶，市政府规定游客住饭店需交房价的11%作为旅游税，这笔税收收入的91%上缴市财政，作为政府投资业的资金来源；9%返还旅游局，作为旅游局经费。而香港政府则征收房价的3%作为酒店税，主要用于旅游业的发展。靠专项税收来筹集旅游开发资金，可以说是许多国家政府筹集旅游开发的重要方式。当然对贫困地区的旅游企业可免征旅游资源税，或征收之后再按一定比例向企业退税。以旅游资源税而获得的政府收入可用于旅游开发和宣传促销，这样可为政府投资旅游业提供稳定的资金渠道。

3.通过地方政府的旅游管理部门掌握——部分旅游企业的股权（或所有权），以“旅游养旅游”，为旅游开发筹集资金。新加坡、泰国、菲律宾等目的旅游局都有一些拥有所有权的企业。如新加坡旅游局对圣淘沙岛拥有一定的股权，菲律赛旅游局有直属的马尼拉公园和高尔夫球场等，而泰国旅游局则管理着城市免税店。旅游管理部门从这些企业获得的收入全部用于旅游开发。我们可以借鉴新、泰、菲等国的经验，由各地方政府的旅游局投资创办了一部分旅游企业，或是掌握一些旅游企业的股份，通过这种方式把股权收入集中用于政府的旅游开发，做到用旅游养旅游。当然采取这种形式筹集开发资金一定要慎重，要充分利用我国目前国有企业股份制改造的有利时机，使政府旅游管理部门适当掌握一部分企业股权，同时又要避免管理部门对企业插手过多，造成新的政企不分，影响企业活力。

4．政府应强化旅游营销宣传，争取外界的各种投资。由政府统一出面，集中资金面向国内国际两大市场，采取——系列强大攻势，加大宣传力度，吸引国际组织和国内外客商投资。这种政府的统一运作是分散的企业促销活动所不能比的。旅游业发展较好的发展中国家，不少旅游项目的开发都得到了国际组织尤其是国际金融组织的资助。如印尼巴厘岛、墨西哥坎昆旅游度假区的开发都得到了国际金融组织的资助，前者部分开发资金由世界银行提供，后者部分资金来源于国际美洲开发银行；而多米尼加的斯拉塔港度假区则由联合国开发计划署资助了一些旅游研究项目，并得到世行的贷款。

（二）人造景点融资方式

人造景点是专门为吸引旅游者而建造的景点，如主题公园等。其融资目的与前两类景点大为不同，它更注重投资带来的效益，以盈利为首要目的。

1．充分利用资本市场，为旅游资源开发进行直接融资

直接融资的优缺点篇2

长期以来，人们一直以钱纳里和斯特劳特的“两缺口模型”作为引进外资的理论基础，来论证发展中国家引进外资发展本国经济的必要性。从中国的情况来看，自1994年以来，并不存在储蓄缺口和外汇缺口，而是年年出现储蓄过剩和外汇盈余，储蓄和外汇能够满足经济增长的高投资需求和进口国外资本品的外汇支付需求。但中国仍在大规模地引进外资，这显然与“两缺口模型”相矛盾。那么，应当如何看待当前中国外资的需求与供给呢?

引进外资为什么

有几种观点将外资看成弥补传统“两缺口”之外的其他缺口的工具：

引进外资是为了弥补“技术缺口”。一国经济除存在储蓄缺口和外汇缺口这两方面数量上的制约外，还存在第三种形式的缺口，即技术缺口，将技术缺口加入到前两个缺口当中，成为三缺口模型，能够很好地解释中国的引资行为利模式。

引进外靛为了弥补“隐形储蓄缺口”。由于储蓄在通过银行或金融机构向投资转化时存在困难，并不顺畅，中国实际储蓄不能迅速完全转化为投资，即存在“隐性储蓄缺口”。殷成东、贺向明分析了当前我国储蓄――投资转化过程中存在的制约因素，认为由于国内储蓄不能有效地转化为投资，形成了储蓄过剩和资金不足并存的矛盾。在这一背景下，引进外资仍有其积极意义。

引进外资是为了弥补“就业岗位缺口”。中国是一个人口大国，引进外资特别是劳动密集型的产业能够有效缓解就业压力，弥补就业岗位缺口。外商直接投资一方面通过直接效应带动中国就业，另一方面通过挤出国内投资和提高生产率水平产生了减少就业的间接效应。但综合两种效应的最终结果表明，外商直接投资对中国就业产生了显著的积极影响。

引进外资是为了弥补地方政府的“政绩缺口”。“政绩缺口”十一个地区现有资源可供支撑的经济发展速度和本地区领导期望达到的经济发展速度之间的差距。由于中国当前财政体制和干部考核体制的原因，各级地方政府在任期内往往将迅速做大GDP总量作为重要目标，而引进外资则是实现此目标的快捷方法。

引进外资是为了弥补“产业结构缺口”。经济发展的根本在于经济结构和产业结构的不断优化升级，引进和利用外资有利于发展中国家的结构调整和实现经济增长。

外资涌入中国的四大理由

原因之一，根据垄断优势理论，跨国公司拥有包括技术优势、规模经济优势、资本优势、组织管理优势以及对销售渠道的控制权等在内的垄断优势，确保其在竞争中胜过东道国同类企业而获得垄断利润，因此促使其对外直接投资。

原因之二，根据产品生命周期理论，产品周期可划分为新产品创新阶段、成熟产品阶段和产品标准化阶段，跨国公司的对外直接投资是公司在产品周期运动过程中，因生产条件、竞争条件等区位因素发生变动所作出的理性选择。当产品进入成熟阶段后，国内市场趋于饱和，国外消费者也已完全接纳了这种产品，国外需求则不断增加。产品生产者开始通过对外直接投资，实现当地生产和当地销售，以降低生产成本或绕过贸易保护的限制。在产品进入标准阶段以后，产品的生产技术由于贸易和投资的外部性逐步扩散，竞争的结果使得技术领先企业开始利用直接投资，逐渐把生产基地转移到低成本、低收入的发展中国家，然后再把产品返销到跨国公司母国和其他国外市场。

原因之三，根据内部化理论，跨国企业进行对外直接投资的真正动因和优势，是企业通过内部组织体系和信息传递网络以较低的交易成本在内部转移这种优势的能力。只有进行直接投资，在国外建立自己能够控制的子公司，才能以较低的交易成本将技术优势转移到国外，从而有效地克服国际中间产品(原材料，零部件。知识等)市场的不完全性。防止技术优势的迅速扩散或失密，使企业能够拥有持续的技术竞争优势。

原因之四，根据边际产业扩张理论，企业对外直接投资应该从本国(投资国)已经处于或即将处于比较劣势的产业(也称边际产业)部门依次进行。这些产业虽然在投资国处于比较劣势，但在东道国，这些产业的比较优势却正在形成之中。这一理论能够很好地解释发达国家将资源密集型和劳动密集型产业转移到发展中国家的现象。

优惠条件扭曲资源价格

在1994年之后双缺口不缺的条件下，外资之所以仍然会大量进入，从供需综合的视角看，是因为需求方的主客观条件仍然契合着供给方的利益诉求，这表现在以下三个方面：

首先，众多优惠条件所造成的资源价格扭曲契合着外资产业转移的需要。这里的资源不仅包括自然资源，也包括劳动力、土地以及环境资源。长期以来，中国资源产品价格受政府管制，明显偏低，水、电、油、气等的价格明显低于国际平均水平。同时，由于劳动力缺乏有效的组织和保护，议价能力偏弱，多年来其价格增速远远低于GDP增长速度。而对于引资主体的地方政府而言，引进外资的数量目前几乎已成为各地方对外开放程度的一种标志，也成为考核地方政府官员的一种指标。为了吸引更多的外来投资，各地政府竞相制定优惠政策，除了在税费方面给予优惠和减免外，用行政权力向农民低价征地，然后办开发区以低价出让土地招商引资已成为地方政府的通行做法。面对这样低的资源价格，一些发达国家多年前就已开始未雨绸缪，大力发展高科技、高附加值的新兴产业并借机实现产业升级，而把那些高能耗、高物耗、高污染、劳动密集型的夕阳产业转移到发展中国家。

其次，发展水平低下所造成的优质项目的稀缺契合着外国产品更新换代的需要。其实很多情况下国内并不缺资金，利用外资发展经济与其说是引进资金，不如说是引进优质项目。但出于自身利益的考虑，外资所提供的技术不可能是最先进的技术，使中国只能充当一个技术上的追随者而不是超越者，同时，外资进入对我国技术进步的正面影响到底有多大也还值得进一步研究。

另外，金融系统对内资企业的融资支持效率低下，外汇市场不完善契合着外资的套利需要。从金融参与投资过程的角度分析，可以发现金融系统对企业融资支持的效率低下以及外汇市场的不完善给外资进入提供了巨大的空间。

银行作为金融中介，需要具备发现、寻找和评价有能力的企业家，不断地向具有生产优势的企业提供融资支持的能力。在这方面，我国商业银行虽然具有很强的储蓄动员能力，但在对贷款项目进行评估和选择，进而选择贷款发放对象上却未必都合理。

中国的资本市场尽管经过多年的发展取得了显著的进步，但从总体上仍然还不是一个规范的、完善的市场，从而降低了资本市场对企业直接融资的支持效率以及将国内储蓄转化为投资的程度。

值得一提的是，目前外汇市场上人民币“渐进式”缓慢升值方式。这种可以明确预期的汇率变动方式会吸引更多的国际投机资本流入，获得无风险套利的机会，从而进一步加剧国际收支失衡，违成流珈陆过剩。这是外汇市场不完善造成外资进八的另一重要原因。

直接融资的优缺点篇3

关键词：内蒙古旅游业发展融资对策

内蒙古作为旅游资源大区，旅游业取得了长足的发展，已经成为自治区的支柱产业和最具活力的经济增长点。但是，由于旅游业的基础弱，发展任务重，涉及面大，旅游业的开发程度和产出水平还与其旅游资源大区地位不相称。这当然是由许多因素造成的，但其中一个重要的原因就是旅游业的开发资金不足。资金短缺，投入不足，己经成为制约内蒙古旅游业发展的瓶颈。因此，内蒙古旅游业的进一步发展，关键是解决资金问题。本文将对内蒙古旅游业发展的融资问题进行分析研究。

内蒙古旅游业发展的现状分析

内蒙古自治区有着丰富的旅游资源，经过20多年的持续发展，己经取得了辉煌的成绩，形成了以草原风光和民族风情为主题的系列旅游产品。“十五”时期，内蒙古旅游业累计接待海外旅游人数达到305.43万人次，旅游外汇收入10.26亿美元，接待国内旅游人数达到6627万人次，国内旅游收入508.47亿元，旅游业总收入592.64亿元。旅游业已成为自治区国民经济中发展最快的经济产业之一。但内蒙古的旅游业与东部沿海发达省份横向比较差距很大,与西部地区的其他省区相比,也有相当差距,旅游业的开发程度和产出水平与旅游资源大区的地位很不相称，内蒙古的旅游资源优势没能转化成经济优势。其主要原因是资金短缺。据自治区旅游局统计，自治区在十五期间签定旅游融资协议额323.43亿元，其中到位资金78.76亿元，2005年签定旅游融资协议额178.48亿元，实际到位资金额50.6亿元.初步形成了国家、地方政府、外资、国内民营资金、金融机构积极参与的多元旅游融资格局。然而，这些远远不能满足自治区旅游业的发展需要。所以，资金短缺使内蒙古旅游业的发展还存在如下问题：

第一，内蒙古很多地区无力进行旅游资源的规划与普查，导致资源开发水平不高，形式单一，局部地区在盲目开发过程中也出现围绕草原风光、民族风情遍地开花和重复建设的现象，不能很好地对旅游资源进行成片开发，造成景区分布过于分散，在开发利用上难以形成规模效应。还有众多旅游资源尚处在“闺中”有待开发。

第二，资金匮乏使得旅游企业的经营规模普遍较低，还没有形成能够带动全区旅游各个行业的龙头企业。要实现这种转变，资金是关键因素。企业直接融资、旅游债券、旅游企业发行股票、银团贷款起步艰难、旅游企业积累能力低、银行贷款难，而且企业负担重。资金市场发育不成熟，流向旅游业的资金偏少。

第三，旅游业投资过分依靠国家财政投入，外资过分集中于旅游饭店建设、旅游企业经营过分依靠银行贷款。地方财政困难，旅游投入严重不足，造成旅游景区开发和人文资源开发不足，缺乏深度和内涵。旅游市场开发力度不够，致使旅游景点的旅游潜力没有得到发挥。

第四，旅游服务设施配套程度低，景区景点基础设施配套不够完善，进出景区景点交通滞后。旅游交通设施配套不全，无直达交通车，旺季时旅游接待能力还显不足。

第五，旅游发展资金不足还制约了一些地方旅游业的起飞，使一些地区刚刚开始发展的旅游业呈现危机。部分地区客源出现下滑势头，一些旅游景点魅力衰退，旅游发展后劲不足。

内蒙古旅游业的融资问题分析

内蒙古旅游业发展在较长的时期内，主要依靠财政性资金；在社会资金方面，较多地依靠信贷资金市场，较少地利用资本市场。旅游业与资本市场的结合较为松散，没有形成依赖自身的资本运作和外部资金投入产出的良性循环和自主发展。特别是许多企业过于依赖商业银行的贷款以及中央和地方政府的财政拨款，不仅融资渠道相对集中，而且融资规模和融资方式也十分有限。

缺乏专业的投融资机构,由于没有设立专门负责统筹的这类机构，就无法以国家为代表向相关机构寻求资金来源。而国际上早有成功的例子，墨西哥是旅游业发展较快的发展中国家，上世纪70年代就成立专门旅游开发信托基金，通过该机构向国际银行机构筹措了50亿美金的资金。

未能建立起相关的产业发展基金。随着旅游项目的大型化、区域化，单个的旅游投资主体难以满足巨大的资金需求，就需要将社会上的闲散资金通过各类的产业发展基金组织聚集起来，这样不仅可以解决大型项目资金不足的问题，而且可以将闲散资金聚集起来变为资本，充分发挥资本创造利润的价值。

旅游行政部门的投资管理和融资职能弱化，未能建立市场性的替代机制。投融资改革的方向是增大地方政府和企业在旅游投融资方面的自主权，但是旅游部门普遍未能建立与旅游市场相适应的投融资管理机制和市场引导机制，从而影响旅游业资金流向、结构的优化和向社会融资的力度。旅游企业股票上市、企业可转换债券、定向基金等方面的优惠措施较少，较难取得配额或市场资格。旅游业在资本市场直接融资渠道不太通畅。

缺乏良好的投融资环境，优惠政策不配套，开放程度不高，未形成一定的市场与规模，难以吸引资金投入。旅游资源密集的经济欠发达地区，投资环境不改善，不能利用和借助各种资金来源，旅游开发走不出投资短缺的阴影。

内蒙古旅游业的融资对策分析

由于旅游业是一个特殊性的“高投入，高产出”产业，旅游资源的深层次开发需要强大的资金作后盾，需要新观念、新机制、大动作来运作。这样，就需要我们寻求直接的、有活力的多种融资渠道，否则就会“守着金山没钱花”。一般来说旅游业融资的渠道无非有两种：一种是依靠其内部积累，二是依靠外部资金流入。内蒙古的旅游业还是一个新兴产业，许多旅游资源企业也还是刚刚起步，内部自我积累能力相对来说还十分有限，所以本文分析的着眼点是企业的外源融资。

进一步更新观念，优化融资环境。自治区要出台更优惠的政策，真正做到你发财，我发展。搭建统一、权威的旅游招商引资平台，通过招商引资的突破，带动项目建设的突破。另外，要多渠道组织招商，积极参加有影响的招商活动，主动向国内外有实力的企业集团和民营企业推荐我区的重点项目，邀请国内外有实力的企业实地考察项目，洽谈旅游投资合作。加快金融创新拓宽旅游融资渠道，建立招商中介机构，变政府主导型的招商引资为市场主导型的招商引资，由专业化的中介组织运作相应的商业化事务，这种方式针对性强，成功率高，成本低，见效快，而且能够把政府部门从具体、繁杂的经济事务中解脱出来，实现由“管理型”到“服务型”的根本转变。

通过股份制改造发行股票，直接融资。发行股票是股份公司筹集资金非常有效的形式，可以迅速募集资金，集中大量资本从事大规模开发经营。旅游企业上市以后，企业成为市场活动的主体，市场导向观念成为企业活动的指导思想，旅游资源得到有效开发。如峨眉山旅游股份有限公司是四川省的一家旅游上市公司，发行股票募集资金2.59亿元，为公司进一步开发峨眉山提供了坚实的资金保障。公司在加强日常经营管理的同时,加快旅游新项目、新产品、新看点的开发建设。2001年上半年使用募集资金3547万元，分别投向峨眉山低山区环游线、峨眉山黄湾温泉开发在内的10余个项目。2001年上半年就实现收入5836万元，利润总额1027万元。像峨眉山这样，把优势资源变成优势资产，将高品位的资源性资产作为开发旅游的资本，以吸引境内外资金，盘活资源性资产上市流通，以资源性资产作为融资的坚强后盾达到以旅游促发展，以发展资源的合理流动，不失为一条解决问题的道路。所以，我区大型旅游企业要加快朝集团化、网络化、集约化方向发展，抓住机遇，创造条件，力争上市，充分利用中国证券这个大融资市场为企业融资。

通过发行债券筹集负债资金。债券是社会各类经济主体为筹集负债资金而向投资人出具的，承诺按一定利率定期支付利息，并到期偿还本金的债权债务凭证。发行债券是旅游企业筹集资金的一种重要方式。旅游企业在筹资活动中，可以采用发行债券这种形式，利用这种形式可以取得与银行借款融资方式同等的效用。我国企业可转换债券的安排,国家已明确向优先发展行业倾斜。旅游业具有明显的成长潜力和较好的预期经营业绩，符合国家关于发行企业可转换债券的要求。目前，在发行旅游企业债券方面，国家已作出有益的尝试。随着中西部旅游开发力度加大，今后，除继续努力协调,争取发行“中国旅游发展债券”并增加额度外，还将使用范围扩大到中西部地区，扩大到旅游资源开发上。利用发行企业债券融资，对于降低旅游企业融资成本，改善企业资产结构具有双重功效。目前,我国银行存贷款利率处于历史最低水平，因此，发行企业债券将成为内蒙古旅游企业低成本融资的一条途径。另外，银行贷款也是负债融资最普遍、最直接的方式，旅游企业应该加强与银行的沟通与联系，主动向银行展示自己的项目优势，从银行获得企业发展的资金。

进行项目融资。项目融资实质上就是资本租赁。所谓项目融资，即推出适应旅游产业结构调整，产品升级换代的可持续发展旅游项目，吸引国内大企业、大公司、大集团的投资。旅游景区可出让开发经营权，转让给企业经营，使资源与资本有机组合，让资源发挥出最大效益。目前利用项目融资方式开发旅游资源做得较为成功是四川雅安碧峰峡模式，该开发模式是国家旅游局向全国旅游行业极力推荐的资源开发模式。四川碧峰峡景区，1999年以前，在旅游资源富集的四川名不见经传，奇妙的转折是从1998年民营企业成都万贯集团与雅安市政府签约，取得碧峰峡景区50年的独家经营权后开始的。万贯集团选中雅安碧峰峡时,当时的碧峰峡每年的游客仅两三万人,营业额只有60万元左右。而两年后,当万贯集团近2亿元投入碧峰峡后,当年惨淡经营的局面有了根本性转变，如今的碧峰峡每年光顾的游客达100万人，营业额7000万元。碧峰峡在短短的几年时间内成为了四川乃至全国旅游资源开发的成功典范。另外，必须加强旅游项目建设资金的使用。由于旅游项目存在投资不确定因素较多，风险较大，客源市场波动对效益影响较敏感等问题，客观上增加了旅游项目建设资金筹措难度。为有效筹措旅游项目建设资金，需要在营造良好投资环境的基础上，管好用好资金，充分发挥资金使用效益。

建立旅游产业投资基金。产业发展基金是一种借鉴西方发达市场经济国家规范的“创业投资基金”运作形式，通过各种方式筹措资金，交由专家组成的管理机构运作。在城乡居民存款与日俱增的基础上，经国家许可向社会发行基金受益凭证，设立旅游产业投资基金，也是利用资本市场扩大旅游产业融资的有效途径。通过专业的旅游投资基金管理公司的规范运作，投资于旅游项目，既可为居民开辟新的投资渠道，降低投资风险，也可以促进居民旅游意识和旅游消费水平的提高，同时也有效地解决了旅游项目的投资来源。

参考文献：

直接融资的优缺点篇4

摘要改革开放以来，我国的经济发展取得了骄人的成绩，中小企业作为我国经济的重要组成部分，发挥了重要作用。现阶段，我国金融市场体系还不完善，中小企业的资金问题进一步凸显。本文关注我国中小企业的融资状况，分析了企业在融资过程中面临的现实状况，并提出相应对策。

关键词中小企业战略融资渠道

一、何为融资

所谓融资即企业为扩大生产、购买生产资料和劳动力而以最有利的条件和方式借入货币资本。融资方式从来源上可以分为内部融资和外部融资。从融资中产权关系上又可分为权益融资（或股权融资）和债务融资。中小企业融资渠道相对来说比较狭隘，主要有银行借款、内部留存收益、商业信用、股权融资、金融租赁等。

二、我国中小企业融资难的现状及原因

我国中小企业总量大，在我国经济发展中占重要地位，其融资需求旺盛。但其所获得的融资与其在国民经济中的地位和作用是极不相称的。首先，中小企业获得银行的信贷支持少。其次，我国中小企业直接融资渠道狭窄，直接融资比例很低。最后，我国中小企业自有资金缺乏，制约了中小企业的发展。其原因主要有：

1．现有银行体制不支持中小企业融资。我国现行国有银行体制正在向市场体制转变，正在进行股份制改造，中小企业很难获得国有商业银行的贷款支持。为防范金融风险，国有商业银行一律实施“大城市、大企业、大项目”战略，大规模撤并基层网点，上收贷款权限，使那些与中小企业资金供应相匹配的中小金融机构有责无权、有心无力。同时，我国现行的银行制度不允许设立与中小企业发展相适应的私营性质的民营银行，因此，我国中小企业很难获得银行的支持。

2．现有支持中小企业发展的制度不完善，缺乏后续配套制度。我国虽然出台了《中华人民共和国中小企业促进法》，但是缺乏相应的实施条例，使得该法在促进中小企业发展的力度上很有限。政府出资设立的信用担保机构通常仅在筹建之初得到一次性资金支持，缺乏后续的补偿机制；民营担保机构受所有制歧视，只能独自承担担保贷款风险，而无法与协作银行形成共担机制。

3．社会信用体系不健全，信息不对称，中小企业很难获得融资支持。我国社会诚信体系尚未建立，中小企业的诚信状况和资产质量都很难掌握，这就造成了银行和中小企业之间的信息不对称，中小企业很难获得银行的支持。

4．我国多层次的资本市场体系尚未建立，直接融资与间接融资比例不协调。我国证券市场现在还是以主板市场为主，一般向大型企业倾斜，虽然在主板市场中开设了中小企业板块，但中小企业上市标准并未降低，这使很多有发展潜力的中小企业无法上市融资。

三、优化中小企业融资渠道的策略

面对当前中小企业选择融资渠道的困难，政府要充分发挥其作用，加大对中小企业的支持，尽快出台扶持中小企业融资的政策举措，引导金融机构增加中小企业信贷供给，强化中小企业发展的金融保障，不断提升和改进中小企业自身素质，保证他们融资渠道的正确选择。具体策略如下：

（一）完善社会服务体系，规范中小企业融资环境

1．在我国当前市场经济体制还不健全的情况下，要解决中小企业融资选择难的问题，必须从法律环境入手。有效的法律保护能够促使中小企业信守合同，为中小企业的发展创造宽松的融资环境。

2．建立和完善有效的中小企业信用担保体系。（1）由地方财政拨款，组建政策性信用担保机构，按企业化运作，实行保本经营、略有微利。（2）成立区域内中小企业互的社团法人性质的担保机构，解决部分中小企业信用缺失所带来的融资难问题。（3）成立再担保公司，由财政注资引入国家信用对担保机构实施再担保，也可由政策性银行进行再担保，财政给予一定的补贴。以有效分担担保机构的风险，提升担保机构信用，扩大担保资源总量，从而吸引更多的民间资金进入担保体系。

（二）为中小企业开辟债券融资渠道

作为资本市场的组成部分，我国债券市场仍然未向中小企业开放。对中小企业全面开放资本市场，开辟直接融资渠道，建立一个多层次资本市场，对于缓解中小企业融资困境具有重要意义。如对一些优势企业，向它们开放债券市场，增加它们的融资渠道，允许这些企业在政策许可的范围内发行短期债券。目前，由于实行财政预算分级管理体制，地方政府在安排财政支出时，可按一定比例，提取中小企业发展基金，主要用于为中小企业新产品开发、新技术应用、设备更新和扩大再生产，提供贷款贴息和担保。

（三）优化自身融资渠道选择能力，提高中小企业融资效率

要改变目前中小企业融资渠道选择难的现状，企业自身是关键。企业自身素质的提高，是畅通融资渠道的根本。1.中小企业要清醒地认识到自身的优点和缺点，扬长避短，规范经营，按照国家产业政策扶持的方向发展，尽可能利用自身的资源，增强自身的实力和信誉，使金融资源更多地流向自己。2.中小企业在确立融资理念时应坚持效率优先原则，优化资本结构。在创造条件大力拓展外源融资渠道时要考虑真实融资成本和融资的可获得性，比较不同融资工具的成本收益。不同的中小企业应该根据企业规模、发展阶段、信息约束条件、财务结构以及资金需求方面的特点选择不同的融资方式。

参考文献：

直接融资的优缺点篇5

【关键词】旅游景点；项目融资；融资模式；bot

旅游业是高投人、高产出、就业容量大，对区域经济拉动较大的产业。景点则是旅游系统中最重要的组成部分，是旅游产品的核心，同涉外饭店业、旅行社业共同构成旅游业的三大核心产业。

根据英斯基普分类方法，景点主要分为三大类，即以人类活动为基础的文化景点、人造的景点和以自然环境特色为基础的自然景点。景点建造和经营的代价十分昂贵，能否开发成功的关键是资金，从这个意义上来说，有效实施项目融资也便成为景点成功开发的先决条件。

一、景点建设项目融资的内涵及其现存问题

所谓项目融资即“实施工程项目的企业（或称投资者）通过各种途径和相应的手段取得这些资金的过程”。市场经济条件下，旅游企业一般通过两种方式获取资金:内源融资和外源融资。内源融资是旅游企业不断将自己内部融通的资金转化为投资的过程。它对旅游企业的资本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性的特点，是旅游企业生存和发展不可或缺的重要组成部分。外源融资是旅游企业吸引其他经济主体的资金，使之转化为对企业的投资过程。它对旅游企业的资本形成具有高效性、灵活性、大量性和集中性的特点，因此也成为旅游企业获取资金的主要方式。

外源融资通常是通过金融媒介机制的作用实现的。旅游企业既可以在金融市场出售直接证券融资，也可以向金融中介机构出售直接证券融资，从而相应形成了旅游企业的两种基本融资方式：直接融资和间接融资。

“九五”时期以前，我国旅游业与资本市场的结合较为松散，国内筹资渠道主要集中在银行等资金渠道，即传统体制下单一的财政主导型融资和转轨体制下集中的银行主导型融资方式。20世纪90年代以后，旅游企业在利用资本市场进行直接融资方面，采取了多种形式，如股票上市、发行债券、进行项目融资等，即依靠资本市场的证券融资方式。

我国旅游业在不断拓宽融资渠道，不断完善融资体制的同时，依然存在以下问题：1.缺乏旅游专业融资机构；2.不能有效利用政府间和国际金融机构的资金、援助；3.未建立产业发展基金(产业投资基金)；4.促进投资的金融政策很少实施；5.地方政府为招商引资倚重优惠政策，忽略投资环境的综合改善；6.缺乏相应的法律法规保障；7.产权不清，管理混乱，不能有效调动各方的积极性；8.在融资渠道上倚重财政性资金和信贷资金市场，在资本市场直接融资渠道则不通畅。

二、景点项目融资的方式与渠道

因不同类型景点的经营目的不同，景点项目经营者应根据不同类型的景点,选择不同的融资方式与渠道，从而有效解决上述存在的问题。

（一）文化景点融资方式

以人类活动为基础的文化景点，如各种历史文物、古建筑等。这类景点大都为国家或政府所拥有，通常由国家发挥主导作用，较少利用私有资源。

1．依靠政府财力，直接投资于旅游开发。借鉴国外经验，不少国家的旅游基础设施、城市改造、景区开发等投资大、周期长、收益少的一些公共工程，其资金大多来源于政府或国际金融组织，目的在于为旅游产业的发展提供良好的基础条件。国家应在公路、铁路、民航等交通基础设施以及通信、能源、大景区建设和人文旅游资源的保护性开发筹集方面加大投资力度。

2．利用税收形式为旅游开发广辟资金来源。为了保证稳定的资金来源渠道，可争取开征旅游资源税或旅游税，这也是地方政府投资旅游业的一项资金来源。开征旅游税在国外早就有先例。如新加坡、泰国、菲律宾等国早已开征了旅游税，由旅游企业，主要是饭店和餐馆代向旅游消费者征收称之为“政府税”的旅游税，税率通常为营业收入额的10%。在美国洛杉矶，市政府规定游客住饭店需交房价的11%作为旅游税，这笔税收收入的91%上缴市财政，作为政府投资业的资金来源；9%返还旅游局，作为旅游局经费。而香港政府则征收房价的3%作为酒店税，主要用于旅游业的发展。靠专项税收来筹集旅游开发资金，可以说是许多国家政府筹集旅游开发的重要方式。当然对贫困地区的旅游企业可免征旅游资源税，或征收之后再按一定比例向企业退税。以旅游资源税而获得的政府收入可用于旅游开发和宣传促销，这样可为政府投资旅游业提供稳定的资金渠道。

3.通过地方政府的旅游管理部门掌握——部分旅游企业的股权（或所有权），以“旅游养旅游”，为旅游开发筹集资金。新加坡、泰国、菲律宾等目的旅游局都有一些拥有所有权的企业。如新加坡旅游局对圣淘沙岛拥有一定的股权，菲律赛旅游局有直属的马尼拉公园和高尔夫球场等，而泰国旅游局则管理着城市免税店。旅游管理部门从这些企业获得的收入全部用于旅游开发。我们可以借鉴新、泰、菲等国的经验，由各地方政府的旅游局投资创办了一部分旅游企业，或是掌握一些旅游企业的股份，通过这种方式把股权收入集中用于政府的旅游开发，做到用旅游养旅游。当然采取这种形式筹集开发资金一定要慎重，要充分利用我国目前国有企业股份制改造的有利时机，使政府旅游管理部门适当掌握一部分企业股权，同时又要避免管理部门对企业插手过多，造成新的政企不分，影响企业活力。

4．政府应强化旅游营销宣传，争取外界的各种投资。由政府统一出面，集中资金面向国内国际两大市场，采取——系列强大攻势，加大宣传力度，吸引国际组织和国内外客商投资。这种政府的统一运作是分散的企业促销活动所不能比的。旅游业发展较好的发展中国家，不少旅游项目的开发都得到了国际组织尤其是国际金融组织的资助。如印尼巴厘岛、墨西哥坎昆旅游度假区的开发都得到了国际金融组织的资助，前者部分开发资金由世界银行提供，后者部分资金来源于国际美洲开发银行；而多米尼加的斯拉塔港度假区则由联合国开发计划署资助了一些旅游研究项目，并得到世行的贷款。

（二）人造景点融资方式

人造景点是专门为吸引旅游者而建造的景点，如主题公园等。其融资目的与前两类景点大为不同，它更注重投资带来的效益，以盈利为首要目的。

1．充分利用资本市场，为旅游资源开发进行直接融资

第一，发行股票。这是一种效率高、额度大、稳定性强的融资途径，可使旅游开发企业在短期内筹集到大量资金，股票筹资没有固定的利息负担和固定的到期日，股本是企业的永久性资本，利用股票筹资财务风险相对较小(不存在还本付息的风险)，而且利用股票筹资，可以改变西部旅游企业缺乏规模效益、经营过于分散、狭小的弱点。一方面国家应看到旅游开发的经济增长点和社会消费的拉动作用，优先鼓励有条件的旅游企业上市发行股票，在核定股票发行计划中，优先考虑旅游业的发展，尤其是中西部旅游业开发的需要；另一方面曾从旅游企业的角度，应把旅游企业改制上市同旅游业集团化、网络化、集约化发展结合起来，依托旅游业自身的经营优势和不可替代的资源优势，在旅游开发中，有效发挥上市公司的作用。

第二，发行债券。目前，在发行旅游企业债券方面，国家已做出尝试，1999年国家已确立发行5亿元人民币的旅游企业债券额度，但主要集中于部级旅游度假区，随着旅游业对国民经济增长的贡献增加以及西部旅游开发力度加大，国家将会增加旅游企业债券额度。

第三，股权置换。这主要在上市公司和非上市公司之间进行，由于旅游业具有良好发展前景，一些传统产业上市公司有可能调整经营方向和投资方向，寻找在旅游业发展的机会，而拥有优质旅游项目的旅游公司可能又不具有上市权，这时可与上市公司进行股权或资产置换。这方面国内巳有成功案例，如沈阳银基集团以优质旅游资产同st辽物资进行丁成功的资产置换。

2．采用bot模式融资

bot(build-operate-transfer)模式作为公共基础设施建设与私人资本的特殊结合方式，是近几年来在项目融资过程中悄然兴起的一种模式，也是政府职能与私人机构功能互补的历史产物，已适应了现代社会工业化的城市化进程中对基础设施规模化、系统化发展的需要并引起世界各国的广泛关注。bot模式是对一个项目投融资建设、经营汇报、无偿转让的经济活动全过程典型特性的简要概括。具体而言，即建设——运营——转让，是指基础设施建设融资的一类方式，通常是指承建者或发起人（非国有部门，可以是本国的，外国的或联合的企业财团），通过契约从委托人（通常是政府）手中获得某些基础设施的建设特许权，成为项目特许专营者，由私人专营者或某国际财团自己融资、建设某项基础设施，并在一段时期内经营该设施，在特许期满时，将该设施无偿转让给政府部门或其它公共机构。在bot投融资模式的实际运用中，由于基础设施种类、投融资回报方式、项目财产权利形态的不同等因素，已经出现了以下三大变异模式：

（1）boot(build－own－operate－transfer)形式：这一模式在内容和形式上与bot没有不同，仅在项目财产权属关系上强调：项目设施建成后归项目公司所有。

（2）bto（build-transfer-own）形式：这一模式与一般bot模式的不同在于“经营（operate）”和“转让（transfer）”发生了次序上的变化，即在项目设施建成后由政府先行偿还所投入的全部建设费用、取得项目设施所有权，然后按照事先约定由项目公司租赁经营一定年限。

（3）boo(build－own－operate)形式：其意思为某一基础设施项目的建设、拥有（所有）、经营。在这一模式中项目公司实际上成为建设、经营某个特定基础设施而不转让项目设施财产权的纯粹的私人公司。其在项目财产所有权上与一般私人公司相同，但在经营权取得、经营方式上与bot模式有相似之处，即项目主办人是在获得政府特许授权、在事先约定经营方式的基础上，从事基础设施项目投资建设和经营的。我国在景区开发实施项目融资过程中可有效利用此几种模式，既调动各方的积极性，又能有效实现优势互补。

3．充分利用股份合作制等形式广泛筹资

通过股份合作制形式筹资，实际上是把资本联合与劳动联合结合起来。如城乡股份合作制的形式，把旅游资源丰富的地区和国内大中城市、大中型国有企业以及其它有实力的企业或个人挂钩，在这种形式中，贫困农民可以用劳动入股代替资本入股，通过劳动积累转化为资本积累，收益后按股分红，既调动了农民的积极性，又减缓了资金短缺压力。

（三）自然景点融资方式

对于以自然环境特色为基础的自然景点，如森林、海滨等，其筹资主要用于对环境方面的改善，并使游客对景点产生的负面影响最小化。由于这类景点具有不可再生性的特点，一旦遭到破坏，就无法复原，从而造成旅游资源的损毁。

对于此类景点的融资，可融合上述两种景点的融资方式，一方面依赖国家、政府直接拨款或银行贷款，政府管理机构对这类景点可以采取以环境保护措施为主、兼顾投资经营效益目标的管理政策。另一方面，在环保的前提下，应充分利用资本市场进行直接融资，如通过上市公司发行股票。此外，还可吸引外商来投资。

三、旅游企业融资行为的规范保障

旅游企业的融资活动与周围的环境息息相关，因而旅游企业融资行为的顺利实施离不开相关规范保障体系的建设。

（一）优化资本结构

在所有的环境因素中，对融资活动影响最大的便是资本市场。企业融资方式的选择、融资机制的健全、融资结构的合理在很大程度上取决于资本市场的健全与否。资本结构又称融资结构，主要指企业资本总额中各种资金来源的构成比例，特别是负债资金和股权资金的比例关系。我国旅游企业特别是上市公司普遍偏好股权融资，而债券市场一直没有得到充分发展，出现了与发达国家资本结构相反的情况，即股权融资方式相对债券融资方式而言对企业更为有利。这主要是由于我国资本市场发展落后和其他一些现实原因。我们可以采取相应措施鼓励和引导旅游企业发行股票和债券，开拓直接融资渠道，赋予大型旅游企业集团与其资本和收益比例相适应的海外直接融资权。通过企业上市、项目融资、资产重组、联合投资、信托投资、发行债券等多种形式增加旅游投资。

（二）开设旅游产业投资基金

随着旅游项目大型化和区域化，旅游业的单体投资规模相应增大。单一的投资商往往难以完成投资活动，通过资本市场设立产业投资基金，可以将分散资金集中起来，并提高规模投资能力和投资效益。当前，城乡居民存款与日俱增，而存款利率的偏低，刺激了居民的金融投资意识，如果经国家许可，向社会发行基金受益凭证，设立旅游产业投资基金，将是利用资本市场扩大旅游产业融资渠道的有效途经。通过旅游投资基金管理公司的专业化、规范性运作，投资于旅游项目，不仅为居民个人开辟了新的投资渠道，降低投资风险，而且有利于提高国民旅游意识和旅游消费水平，又可有效的解决旅游开发项目的资金来源。

（三）完善和发展资本市场

由于资本市场的不完善，阻碍了旅游企业融资功能的健康发展，因此要优化旅游企业的融资结构，必须首先完善资本市场，并通过资本市场的发展促进旅游企业融资行为的规范化，改善其资本结构。

（四）逐步建立健全善相应的法律法规体系

在整个融资体系中，我国目前尚缺乏相应的法律法规体系保障，个别环节特别是产权、股权、各利益团体关系不明、责任不清，无法可依，个别企业为眼前利益盲目开发，给国家造成不可估量的损失，因而建立健全相应的法律法规体系也是亟需解决的问题。相关部门应加快相应法律法规的出台，有效规范景区开发行为。

（五）培育旅游专业投融资机构

旅游企业投融资过程中，“多头管理”现象严重，管理体系较为混乱，不能有效合理的协调多方利益团体的矛盾，也无法有效调动各方的积极性。可以通过开设旅游开发银行或旅游信托投资机构，解决这方面现存的问题并提供优质、专业的服务。【参考文献】

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[5]胡浩．中国旅游投融资机制研究[j]．社会科学家，2005，(1)．

直接融资的优缺点篇6

一、金融市场在经济发展中的重要性

从根本上说，金融市场和金融体制是实物经济发展的结果和需要，是为实物经济服务的，我国发展金融市场、设计金融体制也必须从经济发展的需要出发。现代经济增长的途径有三个：一是通过要素积累，增加资本、劳动和自然资源这三大投入要素中的一项或多项；二是经济结构转移、产业结构由低级向高级转换；三是技术变迁.每个国家的要素、禀赋中自然资源是先天给定的，在生产中大规模增加自然资源比较困难。劳动力的增长受到人口出生率的限制，"各国、劳动力变动的差异不大，一般年增长率在：1％一3％之间。唯一对经济增长率有大的影响的是资本积累的变化，各国在要素投入增加方面的主要差异就：是资本积累率的不同、经济增长还可以通过经济结构升级的方式实现。将投入要素由低效率的部门向高效率的部门重新配置，同样数量的投入要素的产出能在此而增加。在经济增长的的三大源泉中技术变迁是最关键的。技术创新使得资本的边际效率不会下降，从而维持经济长期增长。单纯依靠增加要素投入的外延式扩大再生产迟早会停滞下来的，而且市场竞争会使这种经济增长方式在资源耗竭之前就早早失去活力。产业结构的升级会促进经济增长，但是产业结构升级的基础则是技术进步。技术进步使既定要素投入可以生产出更多、更有竞争力的产品，推动产业结构升级，从而实现经济增长。技术变迁与资本积累关系密切。现代技术创新从科学研究、控制实验到新产品试制、投产，需要花费大量的资本投入，同时，许多先进的技术需要资本设备作为其载体，技术创新往往体现在资本设备性能改良上。技术的升级实质上是通过资本积累来实现的，技术进步和资本积累两者相互促进。相互依赖。而一个社会资本的积累和配置效率决定于资本市场的效率；资本积累的速度和规模与资金的投资回报率正相关。资本积累的高回报取决于资本的配置和利用效率。现代金融体系存在的基本价值就是积累资本，配置资本，资本的配置效率依赖于金融体系。的效率。我国目前的金融改?quot;出发点必须定位于提高金融体系的效率，使其能够很好地动"员资本、配置资本，服务于经济发展。

二、我国金融市场的现状；落后与混乱

改革开放以前，我国长期推行重工业优先发展战略，金融体系是为实现这一战略服务的，由于我国是个落后的农业国，资本极为稀缺，因此，如果利用市场机制配置资本，资本价格就会非常高昂。而重工业一般是资本密集型的，投资周期长，风险大，需要从国外进口机器设备。这样，在市场机制下，重工业优先发展战略就会落空。为了推行重工业优先发展战略，国家只好人为压低利率和汇率，以便降低资本价格。在这种情况下，金融市场实际上是不存在的，政府用行政手段直接分配稀缺的资本。这种计划体制可以保证处于优先发展地位的重工业获得足够的资本支持；但是却牺牲了资源配置和利用效率、稀缺的资本没有配制到生产率最高的部门。

改革开放以后，国家为了调动各方面发展经济的积极性对经济的控制逐渐放松。即遵循所谓"放权让利式"改革。随着资源配置、的计划控制减弱，乡镇企业等非国有企业发展起来，由非政府部门掌握的剩余也多了起来，加上国有企业改革也在一步步走向深入，自主权扩大，因此客观上产生了对金融服务的需要。国家为了重建金融体系，开始改变资本分配体制，对国有企业的财政拨款改为银行贷款，先后重建了四家专业银行，90年代初又恢复了证券市场，外汇管理也逐渐放宽。人民币大幅贬值。但是，在国有企业完全市场化以前，金融市场化会导致国有企业的资本成本大幅大升。国有企业因为有政策性负担，没有自我生存能力，完全市场化必然使大部分国有企业无力负担资本成本而无法生存。为了保护国有企业，国家并没有让金融体系市场化，而是具有很强的政策性。四大专业银行80%以上的贷款给了国有企业，非国有企业很难得到银行贷款。其它融资渠道如有企业无缘。改革开放以来，非国有经济发展很快，是中国量。但是，非国有经济缺乏正常的融资渠道，进入正式的金融体系杨本很高。甚至不可能，极大地限制了非国有经济的发展，除了银行以外，国家也陆续开始恢复或新建成保险、信托、证券等金融市场，这些非银行金融部门发展很快，对国民经济发展起到了一定的促进作用。但是，由于国有企业改革滞后，国有企业仍然承担着政策性负担，国家也仍然要对国有企业的经营负一定责任，国有企业和非国有企业之间不能在产品市场上开展公平的竞争。这在金融市场上则表现为金融市场缺乏公平竞争的市场环境各健全的法制，金融市场十分混乱，非市场因素太多，不能有效动作，没有起到为技术创新呼经济增长积累、配置资历本的作用。

三、金融市场的发展与基本特征

如前所述，技术变迁对维持长期经济增长起着关键作用，而技术变迁又与资本积累关系密切，正是经济发展对资本积累和配置的需要才产生了金融市场，因此，金融市场的发展目标只能是为经济发展高效率地筹集和分配资本。为了实现这个大目标，金融市场发展出两大类，一类是直接融资，另一类是间接融资，两者各有优势，互相补充。直接融资方式主要有发行股票、债券等，资金供需双方直接进行交易、或者在中介机构帮助下实现直接交易。间接融资主要是银行贷款，资金供给着将钱存到银行，银行再把集中起来的资金贷放给资金需求者，实现社会剩余的动员和资本化。在直接融资中，由于资金需求者和资金供给者之间往往存在严重的信息不对称和监督技术问题，相对来说，资金供给者，特别是小额资金供给者，很难控制资金需求者的资金运用，面对的投资风险很大。作为反面，由于不受或很少受到资金供给者的监督，直接融资的资金需求着可以较为自由地使用筹集到的资金，一旦经营失败，也不必负偿还责任，因此筹资风险小而且还可以利用信息不对称，在发行股票或债券时进行炒作，以获得溢价发行的好处。但是，间接融资的情况恰恰相反，资金供给者只要将钱存到银行即可，由于商业银行受到中央银行的监管，有存款的再保险机制，投资风险完全由银行承担，因此资金供给者面临的风险微不足道。从银行获得贷款的企业或其他资"金需求者却必须面对银行的严格监督，从贷款申请到使用、还款，都受到专业水准很高的银行监督，在相当大的长度上保证了贷放资金的安全。在间接融资中，投资者的资金回报比较稳定可靠，银行承担了投资风险，并负责资金经营，所以要分离一部分投资收益，资金所有者得到的回报比较直接投资少。但是直接投资者面临很大的投资风险，一旦投资失败，连本带利一概亏蚀。对于资金需求者来说，由于信息不对称，为了说服资金供给着购买本企业的股票或债券人需要做许多工作，而且需要付给投资者的报酬也较高，因此直接融资成本高昂。但是，如果通过间接融资，因为资金的直接供给者只是一家或数家银行、交易成本低廉、因而其融资成本就会大大下降。

从资金拥有者和资金使用者的角度来说，直接金融和间接金融的各有利弊，在现实经济中，金融市场是直接融资和间接融资的结合，最有效的金融结构取决于企业、生产的性质。如果一个经济中的企业以资金密集型的企业和产业为主，其融资渠道以从大银行贷款和发行股票、债务为主。如果一个经济中的企业是以劳动密集型的中小企业为主，则有效的融资方式应以中小银行贷款和企业自有资金为主。

上述金融体制格局的形成主要是由交易费用和信息成本决定的。劳动密集型的中小企业需要的资金不多，而且分散在各地，大银行等大金融机构获取其经营和信用状况的成本很高。因此，中小企业难以得到大银行的资金支持。即使想用间接融资，也因为规模小，承担不起股票、债券的发行费用，更不易取得公开发行上市的资格，因此中小企业一般不依赖间接融资。大银行天生喜欢为大企业服务，因为无论银行贷款的数额大小，一笔交易的信息费用和其它成本相关无几，大企业资金需求量大，银行发放一笔大额贷款所需花费的平均成本比小额贷款低许多。中小银行因为资金规模小，无力经营大的项目，只好以中小企业为主到E务对象。而且，中小银行与中小企业一样，分散在各地，对当地的中小企业资信和经营情况比较了解，信息费用不高，因而中小银行也愿意为中小企业服务。

四、我国的产业发展与金融体制改革

有一种错误信念在国内理论界和实践部门广为流传，以为在开放时代，中国应该重点发展资金密集、技术尖端的大企业，只有这样才有实力与外国企业展开竞争，否则民族工业就会在市场竞争中败北。这实际上是过去长期推行的重工业优先发展战略思想的变种。实际上，一国产业的竞争力主要取决于其产品的成本，成本越低的产业竞争力自然就越强。而一个产业的成本高低主要取决于其是否利用了本国的比较优势，比较优势又是由一国的要素禀赋决定的。在我国，现阶段的要素禀赋是劳动力丰富，而资本稀缺，因此，具备比较优势的行业具有劳动力密集的特征。如果我们举全国之力发展资金密集型的大企业，必然需要继续人为压低资本价格，井采取种种行政措施保护资本密集型企业免受市场竞争挤压，结果必然是保护落后，资本密集型企业既没有竞争力，也不思进取，不去努力增强竞争力。这样，金融体系也不可能真正市场化。

相反，遵循比较优势发展起来的产业因为成本低廉而具有相当强的市场竞争力，因此不需要政府保护和扭曲资源价格。由于这种产业竞争力强，因而盈利能力强，经济对稀缺转变为相对富裕，劳动力反而日益显得稀缺起来。要素禀赋结构的变动进而推动产业结构快速变化，具有竞争力的产业越来越带有资本密集、技术先进的特征，中国逐渐走出劳动密集型产业为主的发展阶段。重工业优先发展战略指导下的赶超型产业结构升级模式，表面上似乎一下子将中国产业结构高级化到与发达国家相近的水平，实际则无异于拔苗助长，因为这种脱离要素赋的产业结构是无效率的，产业结构升级背后的决定因素是要素禀赋结构的升级，没有要素禀赋的升级，人为拔高产业结构，结果必然以失败而告终。遵循比较优势战略表面上似乎没有重工业优先发展的赶超战略对产业结构升级促进作用大，实际则是""小步快走"，是保持经济持续、快速、健康发展的正确选择。因此，现阶段我国最具竞争力的企业是与我国要素禀赋相一致的劳动密集型的中小企业，保证这些企业的融资需求应该成为我国当前金融体制改革的出发点。根据前面的分析，对中小企业来说，最合适的融资方式是利用银行进行间接融资，但是大银行主要是为大企业服务的，所以发展市场化的中J、银行即成为我国金融体制改革的当务之急。

90年代以后，我国地方性的中小银行在改造各地城市信用社的基础上开始发展起来，但是目前业务量还不大，而且实际运作很不成熟、规范。地方性的中小银行一定要实现商业化，不能由政府行政控制，以致成为地方政府的第二财政，依附于地方政府，甚至成为地方政府背离当地实际和比较优势，进行盲目投资的工具。如果那样，中小银行就不但会与四大专业银行一样不能成为中小企业融资的方便渠道，而且必然产生严重的银行金融风险，另外，发展中小银行需要健全金融监管体系，防范可能发生的金融风险。中小银行并不是越大越好，需要有一定规模，以具备必要的抵御风险的能力，中小银行虽然是地方性银行，也要注意引进银行间的竞争机制，防止人为垄断生产低效率。

五、结束语